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请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 公司2022 年实现归母净利润为2.0 亿元，同比-62.4%2023 年3 月20 日，公司发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营收31.4 亿元，同比-33.6%；毛利率为21.2%，同比-3.0pcts；归母净利润为2.0 亿元，同比-62.4%。
2022Q4 单季度公司营收为7.9 亿元，同比+14.2%，环比+3.0%；归母净利润为0.4 亿元，同比-57.0%，环比+36.8%；毛利率为20.7%，环比+2.3pcts。在国五促销透支国六需求等因素的影响下，2021 下半年至2022 年末重卡销量持续低迷，公司业绩承压，我们调整2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，我们预计2023-2025 年公司归母净利润为3.62（-4.46）/5.21（-4.41）/5.98 亿元，EPS为0.32（-0.39）/0.46（-0.38）/0.52 元/股，对应当前股价PE 为17.3/12.0/10.4 倍，我们认为重卡拐点已至有望带动公司加速复苏，维持“买入”评级。
商用车市场下滑致公司各板块营收同比下降，空悬业务产能持续加码分板块来看，2022 年公司曲轴板块实现营收19.3 亿元，同比-36.08%，占公司营收比例为61.53%；连杆业务板块实现营收7.34 亿元，同比-29.54%，占公司营收比例23.41%；空气悬架业务实现营业收入1.97 亿元，同比-3.37%，占公司营收比例6.27%。2023 年公司计划投资新建橡胶悬架生产线 1 条、半挂车空悬生产线1 条、CDC 电磁阀生产线1 条、新建乘用车空气悬架实验室等。
重卡行业拐点已至，有望带动公司业绩加速修复在国五促销透支国六需求等因素的影响下，2021 下半年至2022 年末重卡销量持续低迷。据中汽协数据，2022 全年重卡批发销量67.2 万辆，同比下降51.8%。
2023 年2 月国内重卡批发销量为7.7 万辆，环比+58.4%，同比+30.2%，近两年来月度批发数据首次同比转正，结束了连续21 个月的下跌。展望未来，疫情影响减弱、透支效应逐渐出清等背景下，重卡销量有望恢复增长，有望带动公司业绩持续复苏。
风险提示：商用车销量不及预期、空悬业务拓展不及预期、原材料价格上涨等。 | 天润工业(002283)公司信息更新报告：2022年业绩短期承压 重卡拐点已至有望带动公司加速复苏 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 核心推荐：紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、华工科技、沪电股份、中国移动、中国电信、迪普科技、天孚通信；广和通、杰普特；光库科技、源杰科技、中瓷电子、长光华芯、紫光国微等！
1、行业数字化通信为基——国家力推下我国信息化水平不断提升，运营商及相关通信企业提供核心通信能力。其中：1）运营商：重点关注中国移动、中国电信、中国联通等。2）设备商：重点关注紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、迪普科技等。3）上游核心器件：光器件——重点关注华工科技、光库科技、天孚通信、中际旭创等；4）PCB——关注沪电股份、深南电路、生益电子等。 5）光纤缆&海缆——关注：亨通光电、中天科技等；
2、工业/制造/应用智能化——信息化水平提升，将进一步促进下游行业智能化，加速生产效率提升。1）激光先进制造：重点关注长光华芯、光库科技、华工科技、杰普特、锐科激光、大族激光等。2）AIoT：重点关注广和通、华测导航、亿联网络、移远通信。3）激光雷达：重点关注光库科技、长光华芯、源杰科技、光迅科技、天孚通信等。4）工业互联网：重点关注中控技术、奥普特、凌云光等。
3、通信芯片崛起，受益国产化浪潮——我国信息设备产业快速发展，但芯片仍依赖进口。通信芯片相关公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性，实现了关键领域的领先布局。重点关注：紫光国微、光库科技、中瓷电子等，同时建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片、第三代半导体等相关公司。
4、军工需求向好——重点关注七一二、海格通信、盛路通信等相关企业。
风险提示：疫情及中美贸易摩擦风险；政府及行业投资进度低于预期。 | 海通通信一周谈：中兴通讯服务器助力“文心一言”、GPT-4震撼发布 23年全球宽带建设仍为关键投资 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 事件：国务院发布关于同意在海南省暂时调整实施有关行政法规规定的批复，同意在海南省暂时调整实施《中华人民共和国海关事务担保条例》的有关规定。同时，海关总署、财政部、税务总局发布《关于增加海南离岛免税购物“担保即提”和“即购即提”提货方式的公告》，海南离岛旅客新增“担保即提”和“即购即提”两种提货方式，4 月1 日起正式执行。
担保即提：离岛旅客每次离岛前购买单价超过5 万元（含）的免税品，除支付购物货款外，在向海关提交相当于进境物品进口税的担保后可现场提货，经海关实物验核通过且旅客实际离岛，海关退还担保。
即购即提：离岛旅客每次离岛前购买清单内免税品，且单价不超过2 万元（不含），可按照每人每类免税品限购数量的要求，支付货款后现场提货，离岛环节海关不验核实物。清单免税商品多为即买即用的商品，包括：化妆品5 件、香水1 瓶、太阳镜1 副、服装服饰1 件、丝巾1 件、鞋帽1 件、箱包1 件、尿不湿3 包、婴幼儿配方奶粉3 罐、糖果3 件、剃须刀1 件、转换插头1 个、体育用品1 个、玩具1 件、皮带1 件。
目前海南离岛免税的方式以口岸提货（机场、火车站、码头）、返岛提取、邮寄送达为主，我们认为本次政策实施后，1）将方便旅客在市内消费的即时体验，增加消费的便利性，提升海南离岛免税吸引力。2）有望扩充消费场景，对于部分在岛内可使用的产品需求有望产生刺激作用，部分即时购买类产品如太阳镜等需求有望进一步提升。
供需两端改善，后续离岛免税在品牌引进方面或有新突破。从供给端看，海南正稳步有序加密海口国际货运航线，免税品入岛持续优化建设，持续推动免税供给端改善。需求端，即购即提的落地或增加代购以及岛内二次销售的需求。
春节以来海南两大机场客流保持高修复，三亚凤凰/海口美兰机场上周出港航班数分别恢复至19 年同期111%/101%。 2023 年第7 周/第8 周/第9 周/第10 周/第11 周（即2 月13 日-3 月18 日），三亚凤凰机场日均出港航班数分别为204/204/203/201/204 架次，分别较19 年变动5%/5%/8%/8%/11%；海口美兰机场日均出港航班数分别为257/252/246/239/246 架次，分别较19 年变动-3%/-5%/-3%/-3%/1%。三亚凤凰机场节后出港客流短暂上升后有所回落， 春节假期后第1-7 周， 日均出港人数分别环比变动18%/-8%/-10%/-1%/-3%/-1%/0%。
即买即提政策的落地有望加大离岛免税吸引力，加速海南客流改善，机场客流和航班数或将进入相对迅速的修复阶段。持续推荐：【中国中免】 【王府井】。
风险提示：客流恢复不及预期、市场竞争加剧、宏观经济风险 | 社会服务行业点评：离岛免税提货方式优化 担保即提和即购即提具体方案落地 离岛免税吸引力有望持续提升 |
请总结该创业板公司深度研究的主要内容 | 核心提要
全球氯化亚砜领先企业，LiFSI等有望带动需求新发展格局公司是氯化亚砜全球领先企业，现有产能15万吨，新建共10万吨，目前国内行业总产能52.5万吨。氯化亚砜被国家列入“高环境风险”产品目录，未来供应存不确定性。氯化亚砜下游主要用于活性染料、医药农药中间体、三氯蔗糖和LiFSI。LiFSI有望带动氯化亚砜需求新发展，据我们测算，至2025年LiFSI对氯化亚砜的需求量有望达26.8万吨；同时根据对未来已知LiFSI规划产能的统计，LiFSI对氯化亚砜理论最大需求量有望达到60.8吨。根据我们测算，预计2025年国内氯化亚砜市场空间有望达15亿元左右。公司氯化亚砜具备显著的规模、工艺和成本优势。
芳纶聚合单体领军企业，受益于芳纶不断发展和国产芳纶突破公司是芳纶聚合单体酰氯领军企业，现有产能3.1万吨，在建2万吨，处行业领先地位。公司酰氯产品质量高，供应杜邦、帝人、泰和新材等全球主要芳纶企业，具有规模和客户优势。芳纶作为高端新材料，未来发展潜力巨大，且我国芳纶已实现产业化突破，逐步进入快速发展阶段。根据我们测算，2025年全球芳纶需求量有望达16.9万吨，对应酰氯的实际需求量为14.3万吨，市场空间有望达29亿元左右。
国内唯一具备PEKK完整技术体系的企业，助力公司迈向高端领域聚醚酮酮（PEKK）是性能极其优异的特种工程塑料，由于其具有高技术壁垒，全球PEKK仅有索尔维、阿科玛、凯盛新材等少数几家生产企业。
PEKK由于其高性能和高价值，在3D打印、航空航天、医疗等尖端领域拥有巨大的应用前景。公司是国内唯一具备PEKK完整技术体系的企业，目前1000吨产能已建成试生产，有望为公司业绩贡献新的增长极。
依托氯化亚砜延伸至新型锂盐LiFSI，迈向新能源蔚蓝市场双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）因其优异性能，有望替代六氟磷酸锂，成为新一代电解液的锂盐选择。我们预计若LiFSI在电解液中添加比例达到5%，到2025年国内LiFSI需求量有望达10.7万吨，市场空间有望达215亿元左右，发展空间广阔。目前LiFSI主流工艺路线以氯化亚砜为主要原料，且对氯化亚砜品质要求较高，公司目前已有充足能力供应电池级氯化亚砜。LiFSI对氯化亚砜单耗高，据我们测算，到2025年LiFSI对氯化亚砜的需求量有望达26.8万吨。依托在氯化亚砜产业链的深厚基础，公司延伸布局LiFSI，1万吨LiFSI项目有望2024年底建成。
盈利预测：综合目前市场环境及公司项目进度等多方面因素，出于审慎考虑，我们略微下调公司盈利预测，预计2022/2023/2024年营收分别为10.3/15.1/21.0亿元，归母净利润分别为2.7/3.8/5.6亿元，对应PE44/32/21倍，预计公司业绩仍将保持较快增长速度。公司是氯化亚砜和芳纶聚合单体酰氯的全球领先企业，依托氯化亚砜产业链打造高端新材料，芳纶单体、聚芳醚酮、新型锂盐LiFSI多点开花，有望打开公司发展全新格局。维持“买入”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期、技术开发不及预期、下游需求扩张和市场开拓不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。测算仅供参考，以实际为准。 | 凯盛新材(301069)深度报告：氯化亚砜产业链一体化发展 芳纶单体、PEKK、LIFSI多点开花 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 行业事件：
2023年3月31日，国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，针对发电、电网、煤炭、油气、能源消费等各个环节提出数字化智能化转型升级发展的意见。
数字孪生驱动能源互联网
当前大量新能源并网、电动汽车、数据中心等新型负荷规模性增加带来源荷失配、系统波动、峰谷差增大等问题，进而会导致电网安全稳定运行。
数字孪生可以通过算法对源网荷储各元素进行感知、传输、计算，通过深度学习气象、功率数据预测新能源出力，通过研究用户用电行为及特征分布进行负荷预测，通过充电控制、协调区域储能电池可以为电网提供频率响应。
火电智能化需求提升
火电站既要满足电网快速调峰，又要满足经营压力，突发的快速启停对机组或有损伤。通过算法对未来时段发电计划和调峰需求进行预测，结合当前库存结构，对掺烧方案可以优化，实现燃料管理；建立设备故障预警模型和时间预测模型提高安全性；对机组负荷数据深度学习，实现锅炉、汽轮机、辅机系统得高效利用，提高机组安全调峰能力；通过大数据分析，建立发电成本计算模型，对各级市场电价进行预测，在电力市场获取超额收益。
三维模型、智能巡检提升电网安全
电网正逐步向高电压、大容量、跨区域、大电网方向发展，电网系统发、配、用电等数据呈现多来源、多模态、多频次、大容量特点，在节约人力成本、时间成本、降低危险性需要保证电力设备持续安全有效运行。三维模型融合电网数据后，实现场站的场景缩放漫游、显隐地下电缆与消防管道等功能，综合显示全景信息。基于上传的监测、监视类生产数据、可以形成辅助监控。摄像头或巡检机器人获得的实时视频跟踪、红外热成像信息、外观分析，进行在线检测。
微电网协调分布式电源促进消纳
微电网可以协调控制分布式电源，依托互联电力系统实现大范围能源优化配置，是新能源就地消纳和并网远送的主要模式。分布式电源（分布式风电、分布式光伏、微型燃气轮机）协调管理为微电网内外提供稳定可靠的电力；负荷聚合商通过有偿调节用能行为参与互动响应，充分调动可控负荷的积极性；储能通过充放电来补偿分布式发电出力波动性和不可控性。
投资建议
火电智能化建议关注科远智慧、国电南自、龙源技术等；新能源功率预测建议关注国能日新等；微电网/虚拟电厂建议关注安科瑞、恒实科技、积成电子、泽宇智能、东方电子等；电力智能运维/机器人建议关注智洋创新、苏文电能、亿嘉和、申昊科技等；电力数字化设计建造建议关注恒华科技、理工能科等；电力数字化智能化硬件层面建议关注国网信通、国电南瑞、威胜信息、东软载波、鼎信通讯、炬华科技、海兴电力等。储能与源网荷系统协同调控、诊断运维、发电功率预测等智能化、数字化建设有望强化，建议关注科华数据、科陆电子、南网科技。
风险提示：数据获取问题，技术研发不及预期，需求不及预期。 | 电力设备及新能源行业：《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》点评：能源产业迎数智化发展机遇 |
请总结该金融工程市场定期研究的主要内容 | 政策端，3月政策情绪量化结果看，TMT板块政策红利延续，其中AIGC高速发展产业落地可期，食品饮料、建筑边际提升明显；景气端，消费与科技板块基本面持续维持高景气，业绩期市场或重回景气逻辑；流动性端，3月新增交易热点集中于通信、传媒、建筑等行业。综合多维因素，长期看数据策略模型2023年04月推荐配置为：传媒、消费者服务、电子、房地产、建筑；结合边际变化趋势建议关注家电、食品饮料。
政策文本分析：短期震荡不改中期新兴科技与稳增长两大主题机会
长期配置视角看：2023年03月市场受到AIGC主题影响TMT板块大幅上涨，短期存在回调可能但长期产业落地确定性不断提升，行业间涨跌幅分化重回高位。高频数据显示3月商品房销售持续改善，有望同比正增长，结构性复苏或带动行业逐步回暖。人民币国际化超预期，上游大宗商品与基建的基本面变化同样值得关注。2023Q1农林牧渔、国防军工、电子行业政策情绪边际变化提升最高。
月度跟踪视角看：从3月情绪量化结果看产业政策红利横向对比，政策情绪量化排名靠前的行业分别为：食品饮料、计算机、传媒、汽车、建筑，TMT板块政策红利延续，食品饮料、建筑边际提升明显。
基本面景气度量化：消费与科技板块基本面维持高景气，业绩期市场或重回景气逻辑
高景气维持视角：高景气行业建议关注消费者服务、建筑、计算机、传媒，以上板块中期成长预期与短期景气水平均处于历史高位，细分赛道建议关注旅游及休闲、饮料、核电。
低估值景气上行视角：房地产、电力设备新能源、电子、汽车板块，估值处于中期底部且中期成长预期与短期景气水平均处于历史较高水平。
行业流动性测算：关注3月环比变化，新增交易热点集中于通信、传媒、建筑等行业，轻工制造、食品饮料流动性环比小幅下降。
行业流动性：2023年3月综合交易量、机构行为、两融数据看，我们测算行业流动性绝对位置相较过去三年历史处于高位的行业包括国防军工、TMT、石油石化；下降的行业包括轻工制造、食品饮料。
风险提示：政策数据统计未覆盖所有部门；景气度模型拟合的行业逻辑可能发生变化；短期利好政策发布不及预期；逆全球化趋势加剧。 | 基本面量化中观配置系列：短期震荡不改新兴科技与稳增长两大主线 业绩期或重回景气逻辑 关注低估值机会 |
请总结该行业板块深度研究的主要内容 | 赎回压力冲击下，上市银行理财规模下降4.2%，部分银行逆势提升。2022年末，上市银行理财规模同比下降4.2%至20.7 万亿。在理财整体规模承压的同时，部分银行实现了规模的逆势增长，如青岛（+19.7%）、兴业（+18.4%）、光大（+11.0%）等，兴业成为第二家理财规模突破2 万亿的股份行。
代销渠道有效提高了资管与财富管理业务适配性，兴银理财行外代销占比25%，他行代销对于做大理财AUM 的作用凸显。银行理财业务链接理财公司资管能力与母行财富管理业务，代销渠道的拓展有助提升二者适配性。例如，招行财富管理强项在渠道，代销行外理财有助丰富产品货架。2022 年末，招行代销零售理财产品规模3.14 万亿，招银理财规模2.67 万亿，仅依靠理财子公司不能完全满足母行货架要求，代销行外理财有效丰富了客户的资产配置选择；再如，兴业银行强的是资管，理财规模已比肩国有大行，但是相对短板是母行渠道。未来对于资管能力强、母行渠道相对受限的理财公司，有望借助代销甚至直销渠道触达更广泛的客群，持续做大理财AUM、提升市占率。
财富管理视角，理财产品更加注重低波稳健特征，部分银行全年稳健型理财产品供应占比超过70%。赎回冲击过后，基于净值回撤的检视与当前客户风险偏好较低的现实，银行理财增强了低波稳健资产的配置，目前仍维持较高供给强度。在大类资产配置上，2022 年理财投资端更凸显偏防御的思路，样本理财公司债券、非标、存单等资产占比下降，较1H22 降幅多在6-8pct 左右。
2022 年下半年新增居民存款中，1 年内期限或在3.5-4 万亿，部分资金回流资管产品可期。2022 年，工行、邮储、招行、中信、光大、平安等零售AUM同比增速高于10%，为财富管理业务发展奠定基础。审视2022 年零售AUM结构，一方面，零售AUM 的增长本质上是可配置资产规模的扩大，1 年内存款资金使用较灵活，随着客户风险偏好的修复，有望适度流向其他金融产品；另一方面，结合代销手续费变化看，在客户基金、理财等持仓新增相对偏弱情况下，部分银行代销保险高增，体现了对客户资产的综合配置能力。
1Q23 理财运行情况：规模筑底企稳、产品线间呈现差异性。截至1Q 末，12家理财公司存续产品规模较年初下降11%。年初银行理财延续承压运行态势，1 月末规模较年初下降近5%；春节前后，在理财净值持续修复、渠道端加强投资者沟通等多重努力下，银行理财规模逐步呈现涨跌互现、震荡筑底态势，2 月份整体规模走平；3 月作为季末月份，部分银行理财资金会在季末时点回流到表内驰援存款，综合考虑银行体系存款总量较高、国有大行3 月适度平滑信贷节奏等因素，预计理财回表压力相对有限，3 月规模降幅或在5%左右。
1Q 末，全市场理财规模预估25 万亿左右。产品线角度，开放式产品线涨跌不一，最小持有期产品线新增资金较好；现金管理类理财通常是季末参与银行表内外资金调剂的重要产品线，部分产品1Q 规模降幅在20%以上；封闭式产品维持较高发行强度，3 月发行量再创新高，理财公司发行超1600 只。
2023 年理财业务展望：重在求稳，力争稳中有进。整体看，上市银行认为2023年理财规模宜以稳为主，更加注重理财公司自身能力建设。例如招行认为鉴于银行理财市场经历赎回潮后，市场信心仍需修复，预计2023 年招银理财的理财产品全年规模整体平稳，呈月度小幅波动态势，具体变化与市场整体表现密切相关。此外，理财公司增配权益类资产的过程可能偶有颠簸，但大方向不变。
风险分析：第三方数据可能有统计偏差；市场环境及投资者行为具有不确定性。 | 上市银行2022年暨2023年开年以来理财运行分析：上市银行视角看理财：赎回压力过后有哪些新趋势？ |
请总结该金融工程期货月报的主要内容 | 【正文】
【声明】
本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。
【行情前瞻要点】
2 月20 日，股指期货主力合约IF2303、IH2303、IC2303 和IM2303 小幅高开；开盘后，IF2303、IH2303震荡上行，IC2303 小幅震荡上行；IM2303 小幅震荡下行。2 月17 日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。2023 年2 月20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期LPR 为3.65%，5 年期以上LPR 为4.3%，LPR 报价连续6 个月保持不变，符合市场预期。
预计日内IF2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位4090 和4108 点，4108 点短线阻力较强，日内难以突破，支撑位4035 和4015 点，4015 点中短线支撑偏强。
预计日内IH2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位2757 和2770 点，2770 点阻力较强，日内难以突破，支撑位2719 和2712 点，2712 点中短线支撑较强。
预计日内IC2303 大概率将偏强震荡，并将上攻阻力位6263 和6300 点，6300 点短线阻力较强，日内难以突破，支撑位6200 和6170 点，6170 点短线支撑较强。
预计日内IM2303 大概率将偏弱震荡，并将下探支撑位6792 和6768 点，6768 点支撑较强，阻力位6874 和6890 点，6890 点短线阻力较强，日内难以突破。
【宏观资讯】
1、证监会：2023 年2 月17 日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。
2、上交所：发布《上海证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》提到，将主板网上投资者新股申购单位由1000 股调整为500 股，与科创板保持一致。明确在网上申购倍数较高时，在确保较大比例新股向网上投资者发行基础上，将主板回拨后比例上限从90%调至80%。根据发行数量差异，明确战略配售规模与参与投资者家数安排。
3、证监会：经国务院批准，中国证监会发布境外上市备案管理相关制度规则，自2023 年3 月31 日起实施。此次发布的制度规则共6 项，包括《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和5 项配套指引。
4、银保监会、央行：就《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，《办法》是对我国商业银行资本监管办法的全面修订，正式实施后，将有助于提升银行风险管理水平，保持银行体系稳健性，更 好防范金融风险；同时推动银行提升服务实体经济能力，特别是降低地方政府债券和优质企业的资本占用等，实际作用较大。2019 年4 月份，银保监会启动了《巴塞尔协议III》国内监管规制的修订工作。此次《征求意见稿》以及未来新规的正式出台，被业内人士视为我国银行业对接巴III，走向国际化，中国金融体系对外开放的又一重大里程碑事件。
5、央行：2 月20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023 年2 月20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期LPR 为3.65%，5 年期以上LPR 为4.3%。以上LPR 在下一次发布LPR 之前有效。
自2022 年8 月LPR 非对称下调后，LPR 报价已连续6 个月“按兵不动”。
由于作为LPR 报价基础的中期借贷便利(MLF)利率本月并未调整，市场对2 月LPR 按兵不动早有预期。
2 月15 日央行开展4990 亿元MLF 操作，被视为中期政策利率的MLF 利率连续第6 个月保持不变，1 年期MLF 中标利率为2.75%。
【技术分析与行情前瞻】
主力合约IF2303 开盘4049.0 点，开盘后，震荡上行，最高反弹至4086.0 点，突破2022 年12 月20 日以来中短线阻力4068 点，但是未能突破4090 点短线阻力，最低下探至4036.6 点，2 月17 日收盘价4034.6点支撑明显，突破40 日均线阻力，短线初步止跌企稳反弹走高。
预计日内IF2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位4090 和4108 点，4108 点短线阻力较强，日内难以突破，支撑位4035 和4015 点，4015 点中短线支撑偏强。
主力合约IH2303 开盘2727.0 点，开盘后，震荡上行，最高反弹至2755.0 点，未能突破2757 点短线阻力，最低下探至2720.8 点，2 月17 日收盘价2719 点支撑明显，突破 40 日均线阻力，短线初步止跌企稳反弹走高。
预计日内IH2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位2757 和2770 点，2770 点阻力较强，日内难以突破，支撑位2719 和2712 点，2712 点中短线支撑较强。
主力合约IC2303 开盘6250.0 点，开盘后，小幅偏强震荡，最高反弹至6257.8 点，未能突破6263 点阻力，最低下探至6208.0 点，6200 点支撑比较明显，短线初步止跌企稳反弹，反弹乏力。
预计日内IC2303 大概率将偏强震荡，并将上攻阻力位6263 和6300 点，6300 点短线阻力较强，日内难以突破，支撑位6200 和6170 点，6170 点短线支撑较强。
主力合约IM2303 开盘6871.0 点，开盘后，小幅震荡下行，最高反弹至6871.0 点，无力上攻6874 点阻力，最低下探至6796.0 点，6792 点附近有一定支撑，未能有效突破20 日均线阻力，短线继续下行压力轻度增大。
预计日内IM2303 大概率将偏弱震荡，并将下探支撑位6792 和6768 点，6768 点支撑较强，阻力位6874 和6890 点，6890 点短线阻力较强，日内难以突破。
技术分析显示，2 月20 日，股指期货IF 当月小幅低开，先抑后扬，小幅震荡上行，无力上攻2022 年7 月5 日以来中短线阻力4127 点，2022 年7 月5 日以来中短线支撑4006 点支撑明显，无力上攻5 日均线阻力，40 日均线支撑明显，短线初步止跌企稳反弹。
股指期货IH 当月小幅低开，先抑后扬，小幅震荡上行，无力上攻2022 年6 月30 日以来中短线阻力2770 点，2021 年12 月13 日以来中线支撑2723 点支撑失而复得，突破10 日、5 日均线阻力，40 日均线支撑失而复得，短线初步止跌企稳反弹。
股指期货IC 当月小幅低开，先抑后扬，小幅偏弱震荡，未能突破2022 年4 月27 日以来中短线阻力6262 点，无力上攻20 日均线阻力，短线继续下行压力轻度增大。
股指期货IM 当月小幅低开，小幅震荡下行，跌破20 日均线支撑，2022 年7 月22 日上市以来中短线支撑6811 点支撑明显，短线继续下行压力轻度增大。
预期，股指期货IF 当月2023 年2 月大概率将偏弱震荡，阻力位4229 和4283 点，支撑位4006 和3957 点。
预期，股指期货IH 当月2023 年2 月大概率将偏弱震荡，阻力位2859 和2900 点，支撑位2677 和2584 点。
预期，股指期货IC 当月2023 年2 月大概率将震荡上涨，阻力位6532 和6701 点，支撑位6262 和6096 点。
预期，股指期货IM 当月2023 年2 月大概率将震荡上涨，阻力位7095 点和7378 点，支撑位6811 点和6636 点。 | 2月LPR报价持稳 股指期货IF2303、IH2303和IC2303震荡上行 IM2303偏弱震荡 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 2022 年收入、归母净利润同比增长17%、24%，下半年收入增长保持良好势头公司发布2022 年年度业绩，实现营业收入69.61 亿元人民币、同比增长17.3%，归母净利润7.47 亿元、同比增长24.2%好于预期，EPS 为0.36 元。分上下半年来看， 2022H1/H2 收入分别同比增长17.6%/17.0%， 归母净利润分别同比+37.2%/-2.0%。
2022 年公司归母净利润增速快于收入增速主要由于所得税费用减少、税率下降，在疫情背景下收入保持良好增长、但经营利润率有所下降。公司2022 年毛利率同比下降1.2PCT 至40.5%，经营利润率同比下降2.8PCT 至15.4%，归母净利率同比提升0.6PCT 至10.7%。
零售流水方面，2022Q1~Q4 公司361 度主品牌分别同比实现高双位数增长、低双位数增长、中双位数增长、持平；361 度童装分别同比增长20~25%、20~25%、20~25%、低单位数；361 度电商分别同比增长约50%、约40%、约45%、约25%。
童装、线上表现亮眼，收入分别同比增长30%、37%分品类来看，成人、童装、其他（鞋底销售等）2022 年收入占比分别为77.5%、20.7%、1.7%，收入占比分别同比-2.5、+2.1、+0.4PCT，收入分别同比增长13.7%、30.3%、54.8%。成人分产品来看，鞋类、服装、配饰2022 年收入占比分别为41.0%、35.2%、1.4%，收入分别同比增长12.7%、14.0%、39.0%。分上下半年来看，成人装2022H1/H2 收入同比分别增长12.6%/15.0%， 童装同比分别增长37.1%/24.7%。
分量价来看，成人鞋类、成人服装、成人配饰、儿童2022 年销售量分别同比增长6.2%/5.7%/12.3%/21.1%，平均批发单价分别同比增6.1%/7.9%/23.8%/7.5%。
分渠道来看，线上、线下2022 年收入占比分别为24%、74%（扣除其他外），收入分别同比增长37.3%、11.4%，线上收入占比同比提升3.5PCT；分上下半年来看，线上2022H1/H2 收入同比分别增长60.3%/22.2% ， 线下同比分别增长8.3%/15.3%。
线下渠道方面，截至2022 年末，公司在中国内地共有5480 家门店、较年初净增长4.0%，其中成人门店数量达3192 家、较年初净减少5.4%，儿童门店数量达2288家、较年初净增加20.7%；公司在海外共有1192 家门店、较年初净增长36.4%。
毛利率降幅超过费用率，存货和应收账款增加，经营净现金流略增毛利率：公司毛利率2022 年为40.5%、同比下降1.2PCT，2022H1/H2 毛利率分别同比下降0.3PCT/2.0PCT，毛利率下降主要系22 年公司泉州生产厂房受疫情影响、部分订单转至OEM 生产，致使生产成本增加，以及运费上升所致。分产品来看，2022 年成人装、童装毛利率分别为41.3%、40.9%，分别同比下降1.0PCT、0.3PCT，其中成人装分产品来看，鞋类、服装、配饰毛利率分别为41.2%、41.6%、36.0%，分别同比-1.9PCT、+0.2PCT、-2.4PCT。
费用率：公司期间费用率2022 年为28.5%、同比下降0.7PCT，其中销售、管理、财务费用率分别为20.6%（同比+1.4PCT）、7.8%（-1.6PCT）、0.1%（-0.5PCT），管理费用率下降主要系公司实施精细化数字管理，加强对差旅费、招待费、办公室开支等费用的有效控制；财务费用率下降主要系21 年公司赎回美元优先票据，22年相应的财务成本减少。另外，22 年广告及市场推广开支占比为11.4%（+1.2PCT）、研发费用率为3.8%（-0.3PCT）、员工成本占比为9.8%（-1.2PCT）。
其他财务指标：1）截至2022 年末，公司存货为11.82 亿元、较2022 年年初增加32.7%；存货周转天数为91 天、同比增加4 天。2）应收账款总额29.54 亿元、较2022 年年初增加16.9%。应收账款周转天数为147 天、同比减少2 天。
3）2022 年公司经营净现金流为3.80 亿元、同比增加2.3%，增幅低于净利润主要为存货和应收账款增加影响。
22 年疫情背景下凸显经营韧性，23 年期待把握赛道机遇、实现高质量增长公司长期以来坚持“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位、“专业+潮流”双驱动的运营策略，产品、品牌、渠道三管齐下进行布局。
产品方面，公司跑步品类收入占比达47%，跑步产品全面应用公司核心科技，已形成差异化的产品矩阵，并助力专业跑者取得佳绩；篮球品类收入占比为8%，其产品矩阵不断丰富，推出锋线及后卫线专属产品，并签约国际篮球巨星阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪等，实现在年轻消费群体圈层中的突破；综训及运动生活品类收入占比为45%，融合产品功能性与潮流设计，开拓女子健身潜力市场。
品牌方面，公司连续四年赞助亚运会，今年9 月杭州亚运会将助力公司继续放大品牌影响力。此外，公司亦在跑步、篮球品类上分别建立了自有赛事“三号赛道”、“触地即燃”，进一步实现品牌推广。
渠道方面，线下渠道中，公司持续推动门店形象优化、大店开设，带动店效提升。
2022 年公司门店平均面积达129 平方米、同比增加9 平方米，9 代店数量占比达49%，一二线城市、三线及以下城市门店数量占比分别为24%、76%；线上渠道中，公司线上以新品销售为主，专供线上独家发售的产品占线上收入的比重达82%。
截至2022 年末，公司总现金（已抵押银行存款+3 个月以上到期的银行存款+现金及现金等价物）共计58.85 亿元，现金储备充足、抗风险能力较强。
公司定位大众体育市场、产品具备性价比优势，2022 年在疫情影响下经营韧性凸显，2023 年在消费复苏以及杭州亚运会等赛事恢复下，大众运动热情有望抬升，公司目标收入实现高双位数增长、毛利率较22 年有所恢复。我们长期看好在国潮崛起趋势以及政策助力下，我国体育用品赛道持续高景气，公司品牌升级继续显效。考虑公司2022 年业绩表现略好于预期，我们上调公司23~24 年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调7%/10%），对应23~24 年EPS 分别为0.43、0.51 元，新增25 年盈利预测、对应25 年EPS 为0.60 元，23 年、24 年PE 分别为8 倍、7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内外需求持续疲软、线下客流恢复不及预期，行业竞争加剧，电商渠道增速放缓，费用投入效果不及预期或者管控不当。 | 361度(1361.HK)2022年业绩点评：22年业绩良好增长 23年环境改善下期待继续稳步前行 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 投资要点
上周行业走势情况
上周军工（申万）全周涨跌幅为-3.09%，行业涨幅排名30/31 位。近期以军工信息化为代表的新域新质方向持续为结构性的强势所在；国资委表态支持居于链长环节的央企军工发展，为军工中长期发展提供政策确定性，行业有望迎来“军工信息化科技成长+军工央企改革增效”双轮内生驱动。军工行业后续有两点变化预期。一是四月份是年报和一季报的密集披露期，近期某些个股不及预期的年报业绩披露也造成了二次下跌，行业有望在本月业绩靴子最终落地后消除压制因素；二是今年是十四五中期调整年份，调整的方向依然是对首战即用的装备，进行作战效能的提升以及成本的不断优化，在恰当的性价比之下进行提速扩量，可能在二季度形成增量订单下达，将有望为军工带来行业性的贝塔机会。
上周几个重点事项
多国政要与商业代表开启访华热。近期，多国政要争相或者计划访华。
上周，新加坡、马来西亚和西班牙三国首脑同步访华，后续还有巴西、中亚四国、法国、欧盟、日本等等，美国国务卿布林肯，也派出中国事务协调办公室的负责人来访中国铺路。访华热开启表明部分西方国家不愿意在中美之间选边站，看好中国经济发展的中长期前景，意识到与中国作为努力推动世界和平与稳定的主要动力合作的重要性。
马英九返陆祭祖增进交流，蔡英文窜美或将引爆新一轮台海热点。3 月27 日至4 月7 日，马英九返大陆祭祖。3 月29 日，蔡英文启程过境美国前往中美洲，4 月4 日和5 日还要第二次过境美国。对于倚美谋独的蔡英文窜台，我外交部和国台办发出了严正警告。去年8 月份佩洛西窜台，解放军回应以的围台军演，此次大陆同样将以坚决措施回击，解放军多架次军机分五路跨越“海峡中线”，并驱离了分别于“海峡中线”南北端接近中国大陆空域的2 架美军侦察机和1 架空中加油机。
全球武器弹药加速扩产，弹药供应与储备尤为紧迫。近期各国都在提高军费抢购武器装备，为未来可能的战争做准备。当地时间3 月29 日，美军参谋长联席会议主席马克·米利在美众议院发出警告称，如果美国和另外一个大国爆发战争，美军需要小号的军火和弹药量将达到一个“难以置信”的水平，美国需要加紧增产弹药来补足军火库。这种“言论”无疑会制造地区紧张氛围，甚至可能引发大国之间的军备竞赛。
俄罗斯在白俄部署核武器，美海空编队对华挑衅，军事博弈持续升级。
随着瑞典、芬兰入约已经成为定局，北约可能要部署30 万军队到俄边境，普京宣布在白俄罗斯部署核武器。美国空军在3 月30 日和4 月1日出动B-52H 战略核轰在第一岛链附近跨洋巡航挑衅。4 月份美菲联合演习也将开启，中国也在不久前设下了长达38 天的军演禁航令，针对性升级的意味浓厚。
关注标的：考虑军费增速超预期，外交与军事博弈升级，从主题向基本面切换的需求，建议关注核心赛道，尤其是下游主机厂标的。两个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科；（2）新订单、新概念、新动量：中无人机、航天电子、华如科技、康拓红外、中天火箭。
风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。 | 国防军工行业跟踪周报：外交与军事博弈持续密集 报告季业绩扰动因素行将落地 中期调整有望带来行业贝塔 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 导语：并购巨力获附条件反垄断审查批准，公司TDI 市占率及盈利有望再上台阶。
事件：市场监管总局附加限制性条件批准公司收购烟台巨力的方案。限制条件：1.在交易条件相当的情况下，交易交割完成后向中国境内市场客户供应TDI 的年度均价不高于承诺日前二十四个月平均价格。若主要原材料价格出现一定幅度下降，应当对向中国境内市场客户供应TDI 的价格进行公平合理的下调。2.除非有正当理由，交割完成后保持或扩大中国境内TDI的产量，并持续研发创新。3.依据公平、合理、无歧视原则向中国境内市场客户供应TDI。除非有正当理由，不得拒绝、限制或延迟向中国境内市场客户供应产品；不得降低对中国境内市场客户的供应质量和服务水平；在同等条件下，除合理的商业惯例外，不得对中国境内市场客户实行差别待遇。4.除非有正当理由，不得强制中国境内市场客户排他性地采购TDI 或进行搭售。
点评：完成本轮产能储备，公司市占率将进一步提升。完成收购巨力以及23 年内万华福建25 万吨/年装置投产后，公司TDI产能将达到103 万吨/年超越科思创成为全球第一。供给端边际产能不断出清，23 年巴斯夫公告将永久关停欧洲TDI 产能、三井（MCNS）预计在25 年关停7 万吨产线，东曹2.5 万吨装置4月关停，格局持续改善。
限制性条款中主要是条件1&2 将会对公司TDI 业务产生影响。
（1）第一条限制了国内TDI 的单吨盈利。过去2 年TDI 市场均价为1.73 万元/吨（2014 年以来52.7%分位），价差1.32 万元/吨（2014 年以来48.5%分位），整体看本次限价并不低，且短期看由于万华福建25 万吨装置将于二季度投产，TDI 价格与单吨盈利本就因供给增加有下跌压力，中长期则由于沧州大化计划新建并扩建新增26.5 万吨/年产能，并且国内产能远高于需求，价格利润难有起色，因此该限制条款对公司的影响相对有限。（2）第二条要求保持或扩大中国境内TDI 的产量。我们按照市场监管总局的数据推算，公司与巨力合计45—50%市占率情况下，以2022 年国内需求为基准测算未来万华国内装置合计产量要维持在31.5-35 万吨以上，而条件规定限制最小产量而不是国内市场投放量对于公司来说可以选择增加出口减少不利影响。由于条件一规定的限价范围为国内客户，而4 月5 日国内/欧洲/美国/东南亚TDI 价格为1.75/2.47/4.12/1.63 万元/吨，海外价格普遍高于国内，因此增加出口能减少国内供给增加导致的价格内卷，并增加高价格区域出货提升盈利。（3）附加限制条件在交易交割日起5 年后可申请解除。届时公司新增产能逐步被市场需求消化，TDI 业务的市占率及盈利有望再上 台阶。
投资建议：我们看好公司抓住产能出清机会，复制MDI 的成功路径，通过收购与产能扩张提升TDI 业务的盈利能力。预计2023-2025 年归母净利润为212.35/254.97/302.42 亿元，对应PE 分别为14.04/11.69/9.86X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产能建设不及预期风险、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风险。 | 万华化学(600309)：市场监管总局附加限制性条件批准公司收购烟台巨力 TDI供给格局进一步改善 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 周度研究聚焦：惠而浦（中国）控股股东拟增持2.5%-5%股份，22 年业绩同比扭亏惠而浦（中国）公司以合肥三洋公司为平台，并整合惠而浦原先在中国市场的研发、品质制造和销售。合肥三洋前身合肥三洋洗衣机有限公司成立于1994 年3 月，其为中日合资企业，中方股东合肥荣事达集团有限公司是以洗衣机、电冰箱、微波炉和系列小家电研发制造为主的中国知名企业集团，日方股东三洋电机为世界500 强企业、国际知名跨国公司。公司主要从事全自动洗衣机和高级卒射波微波炉产品的生产和销售业务，为国内首家开发生产模糊控制全自动洗衣机的厂家。2011 年家电下乡政策部分退出、房地产行业全线受控、出口形势尚未回暖等因素影响，叠加日本松下收购三洋电机后合肥三洋使用“三洋”品牌使用权出现问题；2012 年国际政治经济环境复杂多变，国内经济下行压力加大，且国内民众抵制日货情绪高涨。面对压力，公司适时调整产销结构，推进多品牌、多品类发展，2013 年营收、业绩增速同比修复。2014 年 10 月 23 日，合肥三洋向惠而浦（中国）定增完成，三洋电机、三洋电机（中国）完成股份过户登记，自此惠而浦（中国）持有公司51%股份成为控股股东，惠而浦（中国）实控人惠而浦集团成为公司实控人。
2021 年格兰仕要约收购成为控股股东，近年来持续增持加强控制权。2021 年3 月广东格兰仕家用电器制造有限公司（格兰仕）发起部分要约收购；2021 年5 月，格兰仕要约收购公司股份交割完成，持有惠而浦（中国）股份3.9 亿股，占当时公司总股本比重约51.1%；2022 年10 月20 日，格兰仕家用电器经过连续增持，对惠而浦的持股增加至57.34%；2023 年4 月7 日，惠而浦（中国）再次发布《关于控股股东增持计划的公告》，格兰仕家用电器拟在4 月7 日起12 个月内累计增持公司总股本的2.5%-5.0%，伴随本次增持计划落地，格兰仕家用电器拟持有公司股份59.8%-62.3%。
公司控股股东格兰仕集团创立于1978 年，是一家国际化综合性健康家电和智能家居解决方案提供商，聚焦家电和开源芯片两大产业。家电方面，格兰仕拥有厨电、白电、厨小等电器。芯片方面，格兰仕已发布首款自主芯片“BF-细滘”，与顺德区政府、恒基（中国）合作共同在顺德建设开源芯片基地。作为第一批“走出去”的中国家电品牌企业，截至2020 年格兰仕已在美国、加拿大、智利、英国、俄罗斯、德国、日本等国家和地区成立了子公司，面向全球实施多品牌战略，旗下拥有Galanz、Yamatsu、almison、willz、EatChu 等多个自主品牌。
我们认为，格兰仕控股惠而浦（中国）有望提升其白电产品竞争力、推动国内市场发展，同时助力惠而浦（中国）提升运营效率、明确长期业务发展方向：对于惠而浦集团，伴随格兰仕邀约收购的交割完成，惠而浦（中国）重新明确成为洗衣和厨房解决方案的供应商，同时格兰仕创业40 余年来所形成的全品类、全产业链优势有望全面体现在公司产品端，提升公司整体运营效率。据惠而浦22 年年度业绩预盈公告，预计22 年实现归母净利润2200-3200 万元，同比扭亏为盈，主要受益于深入挖掘降本空间带动毛利水平较大改善，期间运用套保工具带来外汇波动收益亦对业绩端有所增益。对于格兰仕集团，我们认为惠而浦在白电领域的深耕，有望助力格兰仕实现从小家电到白电等多品类多业务的布局，其入主惠而浦（中国）后有望由微波炉单一利润中心逐步转向业务多元化发展。同时，格兰仕对惠而浦（中国）控制权加大有望逐步解决同业竞争关系，利于上市公司长期健康发展。此外，考虑到长期以来格兰仕的增长重心都落在海外市场，对惠而浦（中国）的控股有望推动格兰仕在国内市场的发展，为长期发展注入动能。叠加近年来格兰仕先后成为象印单一最大股东、进军上游芯片、发力智能家居等动作，格兰仕营收规模有望不断扩张。
投资建议：四月渐入年报及一季报收尾期，我们认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义，投资上应侧重业绩端表现。由于去年二/四季度受到疫情影响明显，因此一季度恢复程度较好的标的在后续季度中阻力较小。我们认为，投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。标的方面：1）复苏链条，推荐美的集团、海信家电、小熊电器、格力电器、老板电器、海尔智家、飞科电器、公牛集团等；2）智能家居链条，推荐海信视像、科沃斯、石头科技，建议关注光峰科技、萤石网络等。
风险提示：三方数据偏差风险；疫情影响；房地产、汇率、原材料价格波动风险等；业绩预告仅为初步核算，具体数据以公司最终公告为准。 | 家用电器行业23W15周度研究：惠而浦(中国)控股股东拟增持2.5%-5%股份 22年业绩同比扭亏 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 指数情况：12 月第四周，恒生科技指数录得上涨，单周涨幅为0.11%。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为0.64%。截至2022 年12 月30 日，恒生科技指数PS-TTM 为2.0x，处于恒生科技指数成立以来20.08%分位点。
个股方面，互联网板块股票涨跌不一。港股方面，微盟集团、金山软件、腾讯为本周表现前三的股票；美股方面，微博、BOSS 直聘、SEA 为本周表现前三的股票。年初至今，拼多多、京东健康、阿里健康涨幅为正，累计涨幅分别为39.9%、16.1%、0.9%。
资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、美团-W、快手-W、理想汽车-W、小鹏汽车-W；非南向资金净流入前五的公司分别为阿里健康、小米集团-W、舜宇光学科技、比亚迪电子、华虹半导体。
互联网板块重点新闻：行业新闻：1）进口游戏版号时隔18 个月后重启；2）2022 年11 月中国游戏市场实际销售收入同比下降19.23%。
公司动态：1）腾讯：微信视频号面向商家收取技术服务费；2）阿里巴巴：
阿里高层人事调整，张勇兼任阿里云智能总裁；3）美团圈圈探店小程序上线，发力短视频探店种草；4）快手音乐与网易云音乐达成合作；5）抖音端巨量本地推正式上线。
投资建议：2023 年，我们看好互联网行业的投资机会。我们认为，中国经济和海外流动性都会在2023 年迎来确定性较高的拐点。流动性方面，经济复苏的逻辑逐渐兑现后，中国资产会体现出相比海外其他市场的高吸引力；基本面方面，我们看好2023H2 的经济复苏，互联网行业的细分业务如电商、广告、游戏、支付、外卖、到店等，均为顺周期业务。
同时，监管也在转向常态化。2023 年的互联网行业有望迎来基本面和估值的“戴维斯双击”。我们的推荐顺序如下：1）第一梯队：利润确定程度高，核心主业竞争格局稳健的腾讯、拼多多；2）第二梯队：弹性较高的顺周期资产BOSS 直聘、快手、阿里巴巴；3）第三梯队：受益于经济复苏，后续有明确催化剂的优质资产美团、网易。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 | 互联网行业周报(22年第52周)：进口游戏版号时隔18个月后重启 微信视频号面向商家收取技术服务费 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事件:
公司公告2022 年度业绩预告，预计实现归母净利润13.6-14.4 亿元，YOY+268.4~290.1%，预计扣非净利润6.9-7.5 亿元，YOY+578.9~637.9%。对应2022Q4 预计实现归母净亏损0-0.8 亿元，扣非净亏损1.7-2.3 亿元。
投资要点:
公司转型升级初见成效，游戏业务实现品类突破健康发展。
公司游戏业务2022 年预计实现净利润15.8-16.4 亿元，YOY+119.4~127.7% ， 扣非净利润10.7-11.3 亿元，YOY+318.5~342.0%，增长得益于《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献业绩增量。
公司2022Q4 业绩同比2021 年同期亏损收窄（2021Q4 归母净亏损4.3 亿元），环比有所下滑，主要系：①《幻塔》2022 年8月上线海外市场，上线初期流水表现良好，并于2022Q3 确认一次性版权金收入，2022Q4 受确认版权金收入及游戏流水自初期高点自然回落的影响，业绩贡献环比下降；②被投资企业业绩变动带来的投资损失及股权减值；③老游戏流水环比小幅下滑；④汇率波动、信用减值损失等影响。
公司2022 年非经常损益预计为6.7-6.9 亿元，主要构成包括2022Q1 出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队确认非经常收益约4.2 亿元、环球片单公允价值变动收益、政府补助等。
老游戏活动丰富稳健运营，储备《天龙八部2》获批2023 年首批国产版号，上线表现值得期待。
国内《梦幻新诛仙》稳定长线运营，2023 年1 月联动《大闹天宫》，1 月13 日上线“大闹天宫”版本与新春资料片，邀请彭昱畅担任“神仙指挥官”；新服“2023”将于2023 年1 月20 日开启；游戏2022 年国内iOS 畅销榜平均排名第45 名，2022Q1-Q4 平均排名第48/46/39/49 名。国内《幻塔》1 月11 日上线2.4.5 版本，春节系列活动“福临春宴”将于1 月21 日开启，有望带动流水提升，2022 年国内iOS 畅销榜平均排名第76 名；海外《幻塔》8 月上线，12 月更新2.2 版本，2022 年在日本iOS 畅销榜平均排名第85 名。
游戏产品储备：手游《天龙八部2》（1 月17 日晚获批2023年首批国产版号）《朝与夜之国》《一拳超人：世界》（1 月6日开启不计费删档测试）《百万亚瑟王》（1 月12 日开启“戴冠测试”）《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》及端游产品《诛仙世界》（已获版号）《Perfect New World》《Have aNice Death》等。
影视业务采取聚焦策略，2022 年《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》
《蓝焰突击》《摇滚狂花》《月里青山淡如画》等电视剧相继播出，储备《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。
盈利预测和投资评级：公司研发积淀深厚，持续聚焦“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道布局，老游戏长线运营，《幻塔》海外表现优秀验证转型成果，建议关注储备游戏测试表现、进口版号进度及上线安排。由于2022 年国内游戏大盘承压及公司处在转型的关键阶段，我们下调公司2022-2024 年归母净利润至13.91/16.86/20.97亿元，对应EPS 为0.7/0.9/1.1 元，对应PE 为18/15/12X，维持“买入”评级，看好公司2023 年新品表现。
风险提示：新产品上线进度及表现不及预期、市场竞争加剧、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、汇率波动、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。 | 完美世界(002624)2022年业绩预告点评：转型升级初见成效 关注《天龙八部2》等新品上线进度 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 周观点：AIGC 方面：国内巨头百度、阿里、字节、腾讯宣布推出相关产品计划，我们认为国内AIGC 应用集中在文字、图片、视频、音乐、游戏等领域，建议持续关注有模型能力、业务逻辑强、应用场景顺，与巨头有合作空间的相关公司：模型（百度、三六零、昆仑万维），图片（视觉中国、美图公司），文字（掌阅科技、中文在线），广告（三人行、蓝色光标），数字人（捷成股份、天娱数科），电商（光云科技、值得买），场景（风语筑），视频（数码视讯）。
游戏板块：2 月10 日，2 月87 款游戏版号发放，本次版号发放间隔更短、过审数量保持稳定。我们认为，23 年重点关注龙头公司新游戏上线节奏，重点推荐三七互娱、吉比特、恺英网络、完美世界。
互联网板块：我们认为经历前期估值回升，2023 年平台公司业绩提升将成为强催化指标，重点推荐：腾讯控股、快手-W、芒果超媒。
疫后复苏：我们认为，1）电影：春节档开门红奠定2023 年整体电影票房市场修复的良好基础，持续关注国产及进口新片定档上映节奏，建议关注：万达电影、中国电影、横店影视，光线传媒、博纳影业、猫眼娱乐。2）广告：线下媒体建议关注以分众传媒为代表的梯媒龙头，及兆讯传媒为代表的高铁媒体龙头；线上建议关注三人行。3）演艺\展览\娱乐活动：23 年各种大型活动、运动会、展览规划等需求重新恢复，订单饱满，业绩高增，关注风语筑、锋尚文化，线下游乐游艺有望恢复高增长的华立科技。
港股互联网。本周（2023.2.3-2023.2.10）恒生指数下降2.2%，恒生科技指数下降5.9%。主要港股互联网公司涨跌幅前三知乎-W（13.36%）、映宇宙（10.00%）、友谊时光（9.43%），涨跌幅后三美团-W（-14.29%）、哔哩哔哩-W（-12.68%）、快手-W（-11.48%）。截止2 月10 日，港股通主要持仓港股互联网公司腾讯控股（环比+0.1%）、快手-W（环比-13.8%）、美团-W（环比-18.3%）。
本周南向资金净流入前三的公司分别为新东方在线（3.00 亿港元）、金山软件（1.67 亿港元）、中国儒意（8678.03 万港元）。
海通组合周度走势。海通传媒2 月组合月度下跌1.99%，申万传媒指数上涨2.5%，沪深300 指数下降0.85%。
海通传媒2 月组合。腾讯控股（15%）、三七互娱（15%）、吉比特（15%）、恺英网络（15%）、快手-W（15%）、三人行（15%）、芒果超媒（10%）。
风险提示：新游戏、影视等内容上线延期，娱乐消费复苏不及预期。 | 传媒行业周报：国内巨头加入 继续关注AIGC相关产业链机会 主线持续看好游戏、互联网、疫后复苏板块 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 投资要点
碳市场跟踪：国内：2 月13 日至2 月17 日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量23.20 万吨，上周（2.06-2.10）成交量为0.93 万吨，环比+2391.69%；2 月17 日碳排放配额（CEA）收盘价为56.30 元/吨，日环比不变，周环比+0.54%。2 月6 日至2 月10 日，国内8 个试点城市碳排放配额总成交量38.10 万吨，周环比+12.69%；配额成交均价51.76 元/吨，周环比+22.70%；CCER 成交量12.87 万吨，周环比+33.96%。欧盟：2 月13 日至2 月17 日，欧盟碳排放配额期货成交量合计1.09 亿吨，周变化值为减少3275.80 万吨，周环比-23.14%；碳排放配额期货结算价（周平均）91.00 欧元/吨，周变化值为增加2.89 欧元/吨，周环比+3.28%。
本周投资组合：高能环境+山高环能+伟明环保+圣元环保+洪城环境本期（2.13-2.17）板块行情：上证综指下跌1.12%，深证成指下跌2.18%，创业板指下跌3.76%。A 股环保板块指数下跌1.59%，子板块固废、环卫、环保设备、水务及水处理的涨跌幅分别为-1.77%、+0.29%、-3.11%、-0.91%。H 股环保板块指数下跌4.30%。目前A 股环保板块TTM 估值20 倍。
行业要闻：《中共中央 国务院关于做好2023 年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，其中提到（1）推进农业绿色发展，加快农业投入品减量增效技术推广应用，推进水肥一体化，建立健全秸秆、农膜、农药包装废弃物、畜禽粪污等农业废弃物收集利用处理体系。推进农业绿色发展先行区和观测试验基地建设。健全耕地休耕轮作制度。加强农用地土壤镉等重金属污染源头防治。强化受污染耕地安全利用和风险管控。建立农业生态环境保护监测制度。（2）扎实推进农村人居环境整治提升，加大村庄公共空间整治力度，持续开展村庄清洁行动。巩固农村户厕问题摸排整改成果，引导农民开展户内改厕。加强农村公厕建设维护。以人口集中村镇和水源保护区周边村庄为重点，分类梯次推进农村生活污水治理。推动农村生活垃圾源头分类减量，及时清运处置。推进厕所粪污、易腐烂垃圾、有机废弃物就近就地资源化利用。持续开展爱国卫生运动。
投资建议：2022 年，受特殊国内外背景催化及行业自身发展阶段影响，环保板块内公司出现分化。一方面，传统环保业态公司如固废、水务等已基本进入发展成熟期，在自身所属板块行业增速红利衰退的背景下呈巩固主业基本盘，有能力者开拓第二增长曲线的趋势。另一方面，受益于其他产业带动或一些新兴环保业态的出现使部分板块内公司仍享有较高beta 红利，有望快速发展。对于标的选择，我们认为：（1）传统环保业态中最核心的仍是具备持续稳健运营能力的标的，同时关注在第二增长曲线具备较大潜力的龙头公司；（2）新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备高速确定性成长的公司。传统环保业态建议关注：伟明环保，瀚蓝环境，高能环境，圣元环保，洪城环境。新兴环保业态建议关注：山高环能，路德环境。
风险提示：订单获取不及预期、融资环境收紧、项目建设进度不及预期、行业政策变动、新业务拓展不及预期、下游行业资本开支不及预期等风险。 | 环保周报：中央一号文件指出扎实推进农村人居环境整治提升 国家发改委发文推动废旧设备规范回收利用工作 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 尽管宝胜4Q22 收入（扣除折扣和退货后）同比下滑21%，但在公司相对克制的零售折扣及品牌方持续的补贴支持下，我们预计其4Q22毛利率有望保持同比基本持平。然而，收入大幅下滑将不可避免地带来经营负杠杆，导致公司4Q22 的费用率同比扩张。我们预测公司4Q22 经营性亏损将同比扩大至1.38 亿人民币（4Q21 亏损：约6800万人民币）。我们预测宝胜2022 全年净利基本能够达到盈亏平衡。
进入2023 年，宝胜1 月收入同比基本持平。未来11 个月（2023 年2 月下半月至12 月），宝胜将持续面对较低的销售基数。随着消费情绪和消费力的持续回升，宝胜的收入在未来几个月有望加速增长。
然而，由于adidas 占宝胜收入的比例依然较高（我们预计在35%左右），而adidas 在中国的销售表现短期大概率将继续弱于Nike，叠加与滔搏在运营能力的差距，我们预期宝胜未来12 个月的收入增速仍会与滔搏保持一定差距。
我们保守预测，宝胜2023 年依然会保持净关店，但关店规模相比2022年将大幅减小。同时，我们预计宝胜的同店有望录得中双位数（15%左右）的同比增长。这将有助于宝胜2023 年收入取得10%左右的同比反弹。在零售折扣同比改善的情况下，宝胜2023 年毛利率有望小幅扩张。而收入反弹将带动费用率同比收窄，从而有望推动公司2023年经营利润率回升至2021 年的水平（4%左右）。
在以上假设的基础上，我们较大幅度地调整了公司盈利预测。基于11倍2023E P/E（相较滔搏目标市盈率40%的折扣），我们维持宝胜1.05港币的目标价，并维持“买入”评级。滔搏（6110.HK）依然是我们中国运动服饰行业的首选。 | 宝胜(3813.HK)：国际品牌在低基数下的持续复苏有望推动收入加速增长；维持“买入”评级及目标价 |
请总结该行业板块定期评述的主要内容 | 行业近况
Rivian于北京时间3 月1 日公布4Q22 业绩：4Q22 营收为6.63 亿美元，调整后EBITDA（Non-GAAP）为-14.61 亿美元。综合来看，4Q产销爬坡稳步推进，2023 年公司规划聚焦增产降本、R2 平台和新技术开发。
评论
4Q营收低于市场预期，营业费用环比下降。4Q22 营收6.63 亿美元，略低于市场预期的7.17 亿美元；实现交付8,054 辆，对应单车ASP为82,319美元，环比+1.1%。4Q22 毛亏损为10.0 亿美元（3Q22 为9.17 亿美元），2022 年存货减值损失和购买承诺损失为9.2 亿美元，低产能利用率、材料价格上涨及加速物流费用亦对毛利产生负面影响。费用端环比改善较好，4Q研发费用4.02 亿美元，环比-11.1%，研发费用率为60.6%，相关股权激励费用同比下降2.26 亿美元，R1 和RCV平台的产品开发投入减少；销管费用为3.93 亿美元，环比-3.0%，对应销管费用率为59.3%，相关股权激励费用同比下降2.05 亿美元。4Q22 调整后EBITDA（Non-GAAP）为-14.61 亿美元，4Q21 和3Q22 分别为-11.08 亿美元和-13.07 亿美元。
供应链挑战仍限制生产，23 年产量指引5 万辆。4Q22 产量10,020 辆，环比+36%；年初至今，公司产能持续爬坡，第二班产线已开启投产，铁路运输叠加第二班产线产能爬坡有望进一步加大产销规模。供应链仍是限制生产的主要因素，4Q22 受其影响公司停产数日，公司预计供应链挑战将持续至2023 年，但相较2022 年可预测性更强，同时公司团队引入新的工程设计变化和关键技术，并预计其将在2H23 年生效以缓解供应链限制。
2023 年公司聚焦提升R1 和RCV平台产量、降低成本、提供卓越用户体验、开发R2 平台和新技术，全年产量指引5 万辆（2022 年产量为24,337 辆）。
公司计划在接下来6 个月内完成R2 产线的大部分核心工程和采购决策。行业端，我们预计2023 年开始的美国IRA政策有望对新能源市场带来提振。
Enduro电机和LFP电池组部署在即，渠道建设目标翻倍。公司计划于2023年秋季开启R1 Max Pack交付，其中R1S Max Pack将采用双电机配置，峰值扭矩700 mph，0-60 英里/时加速仅需3.5 秒。三电方面，Enduro电机将首先作为单电机引入商用货车生产线，后续将用于双电机四驱车型R1T和R1S。此外，公司将推出首个LFP电池组，配合高镍电池以保障充足供应并降低成本。公司计划在1Q23 放慢商用车产线以部署Enduro电机和LFP电池组，在4Q23 年暂时停产R1 和RCV生产线来为2024 年计划实施的车辆技术集成做准备。渠道方面，截至2022 年底，共有28 家服务中心和176 辆移动服务车，公司计划2023 年底服务中心扩展至56 家。
风险
量产爬坡慢，补能网络不成熟，智能化未实现差异化，市场竞争加剧。 | 新能源汽车-RIVIAN 4Q22业绩追踪：产销规模拾级而上 ENDURO电机和LFP电池部署在即 |
请总结该行业板块定期评述的主要内容 | 上市猪企1-2 月合计生猪出栏量同比走高，出栏均价好于去年同期。截至2023 年2 月底，13 家主要上市公司1-2 月合计出栏生猪2070.6 万头，同比+22.11%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/傲农生物分别出栏884.40/352.26/302.41/123.90/91.91 万头， 同比分别+12.94%/+36.79%/ +33.23%/-15.07%/+33.94%。上市猪企出栏量实现高速增长。由于2023 年生猪企业目标出栏量仍处于爬坡上升周期中，因此在春节生猪需求旺季期间，企业普遍根据制定目标完成出栏。
上市猪企1-2 月生猪销售均价表现疲软，但好于去年同期。2022 年由于生猪产能较大的因素导致年初猪价一路下探至12 元/公斤左右；考虑到前期母猪补栏积极性较为一般，当下生猪供需格局明显好于2022 年同期，故猪企销售均价基本保持在14-15 元/公斤区间。但是整体均处于企业盈亏平衡线之下，亏损幅度好于去年同期。上市猪企2023 年1 月生猪出栏均价环比走弱，较2022 年12 月出栏均价跌幅较为明显，原因是（1）春节前夕受新冠疫情影响，全国生猪消费需求下降明显；（2）春节过后，生猪加入传统销售淡季，价格季节性回落。进入2 月，上市猪企销售均价逐步止跌企稳，原因是（1）前期压栏肥猪基本完成抛售；（2）进入仔猪补栏周期，仔猪价格回暖，对猪价形成一定支撑。
猪企收入同比上行，原因是（1）2022 年初猪价基数较低，（2）生猪出栏数量同比上行。2023 年1-2 月主要上市猪企合计实现收入312.72 亿元，同比+43.09%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品实现收入146.65/61.40/45.92/10.50/11.62 亿元， 同比分别+44.31%/+51.75%/+67.53%/-41.70%/+26.78%。
猪企出栏均重环比小幅下降，猪价下行压制猪企育肥倾向。出栏均重方面，整体保持合理区间运行。2023 年1 月上市猪企出栏均重为103.13 公斤/头，较2022 年12 月基本持平。进入2 月，由于肥猪需求进入淡季和偏低猪价的因素影响，出栏均重下滑至100 公斤/头以下。
投资建议：把握生猪养殖板块的配置机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、唐人神，建议关注牧原股份、新五丰、巨星农牧等。
风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等 | 2023年1-2月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评：1-2月猪企出栏量同比走高 市占率进一步抬升 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。
合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020 年10 月6 日为基准1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/03/27-2023/03/31）华安合成生物学指数下降0.53 个百分点至1011.79。上证综指上涨0.22%，创业板指上涨1.229%，华安合成生物学指数跑输上证综指0.75 个百分点，跑输创业板指1.76 个百分点。
“合成生物技术与智能生物制造创新联盟”正式在京成立2023 年3 月29 日，由合成生物企业北京微构工场生物技术有限公司牵头，8 所国内高校和研究院所的16 个研究团队与16 家合成生物产业链上下游企业联合发起的“合成生物技术与智能生物制造创新联盟”正式在京成立，这也是国内首个集产学研为一体、打通合成生物技术研发和智能生物制造的创新联盟。
晶泰子公司新生泰：AI+机器人破局生物基材料
近日，晶泰科技与中科国生合资创立的生物基新材料研究公司新生泰科技宣布获得重大突破，其 AI 新材料发现平台基于晶泰科技的底层技术开发，在与广东省科学院化工研究所的合作中，仅用 4 个月时间，便设计出两款性能卓越的生物基表面活性剂，可替代市面主流的石油基产品，同时显著降低研发成本与时间，赋能中科国生打造极具竞争力与市场价值的生物基专利材料，并获得化工所的权威实验验证。
拜登政府：美国必须确保生物制造产业的全球领先性3 月29 日，拜登的首席科学顾问兼白宫科技政策办公室（OSTP）主任阿拉蒂·普拉巴卡尔（Arati Prabhakar）接受Nature 期刊采访时再次讨论了拜登的《美国政府2024 财年预算案》，谈到半导体和能源技术，更强调作为一种即将到来的颠覆性产业，美国必须确保生物制造产业的全球领先性。普拉巴卡尔非常自信而乐观的表示，尽管面临挑战，未来将由美国书写。
意大利：禁止销售人造肉
3 月28 日，意大利政府批准了一项立法草案，旨在禁止包括人造肉在内的合成食品在意大利生产和销售。意大利农业和粮食主权部部长洛洛布里吉达表示， 这是首次在国际层面采取此类措施，意大利是第一个通过正式立法对所谓的合成食品和合成肉，说 " 不 " 的国家。这一立法草案特别针对的是在实验室生产的动物源人造肉。根据这一法案，违反禁令可能会面临多种类型的处罚，例如会受到1万欧元至6 万欧元不等的罚款。这项法案还须在两个月内由意大利议会投票通过才能正式实施。
Vow：细胞肉公司创造出猛犸象肉丸
3 月28 日，澳大利亚细胞肉公司Vow 公司是一家在实验室里用动物细胞制造肉类的食品公司，该公司表示已经用先进的分子工程将原始猛犸象的DNA 与非洲大象的DNA 碎片结合起来，以肉丸的形式复活了猛犸象。
风险提示
政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。 | 合成生物学周报：“合成生物技术与智能生物制造创新联盟”正式在京成立 中科院生物法顺酐技术取得突破 |
请总结该宏观财经周刊的主要内容 | 全球主要金融资产表现
各期限美债收益率波动下跌
主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄
全球主要股指回报率多数收跌
美元指数微跌，主要非美货币涨跌不一
国际原油价格继续上涨
黄金价格波动上涨，突破2,000美元/盎司关键点位 | 全球宏观态势每周观察(2023年第14期)：美国3月失业率继续下降 黄金价格突破2000关键点位 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 公司发布2022 年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.18 亿元(+54.5%),实现扣非归母净利润1.00 亿元(+50.2%),业绩预告符合预期。我们看好核电后市场未来三年的高景气度,公司在核工业机器人及智能装备领域有显著竞争优势,已经与中核集团形成深度合作关系。此外,公司正在加快核工业循环全产业链及非核领域布局,未来成长空间广阔。结合公司2022 年业绩预告数据,我们下调公司2022 年归母净利润预测至1.18 亿元(原预测为1.23 亿元),维持2023/24 年实现归母净利润预测1.71/2.53 亿元,维持目标价95 元,维持“买入”评级。
22Q4,公司业绩重回高增长轨道。按照公司业绩预告我们测算,22Q4,公司实现归母净利润0.68 亿元(+38.8%)。公司业务具有明显的季节性,四季度一般是全年的旺季;前三季度由于业务基数较小,增速容易出现明显波动。 22Q1/Q2/Q3,公司归母净利润增速为135.8%/75.9%/-2.8%。22Q3,由于项目结算进度的原因,公司单季度业绩出现下滑,也引发市场的担忧。22Q4,在疫情管控政策逐步放松的大环境下,公司经营顺利开展,业绩重新回到高增长轨道。我们预计此次业绩预告将提振市场对公司业绩成长性的信心。
预计核电后市场未来三年将迎来快速建设期。目前,国内乏燃料的年产出量约1000 吨;我们预计到2035 年,国内乏燃料的年产出量将达到3000 吨。但目前,国内乏燃料的年处理能力只有约200 吨,缺口巨大。2022 年,国内第一个自主知识产权的后处理厂投运。我们预计未来三年国内将加快后处理厂的建设进度。 公司在核工业机器人及智能装备领域具有显著竞争优势,已经与中核集团形成深度合作关系,料公司将是这轮核电后市场建设浪潮的深度受益者。
完善核工业领域布局,持续拓展非核领域,公司成长空间广阔。(1)核工业业务:公司在乏燃料后处理机器人及智能装备领域布局完善,且具有明显先发优势,我们预计2023 年公司订单将实现跨越式增长。同时公司正加快核工业循环全产业布局,除乏燃料后处理环节之外,公司已布局核电站、放射性废物处置等环节的业务,未来有望开拓更多业绩增长点。(2)非核业务:公司持续开展医药健康、国防军工、机器人职业教育等领域业务,将打开公司长期成长空间。
风险因素:公司如果不能持续创新则可能导致市场份额下降的风险;业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险;订单取得不连续导致业绩波动的风险;新业务开拓不及预期的风险;业绩季节性波动的风险;公司规模扩大导致的管理风险。
盈利预测、估值与评级:结合公司2022 年业绩预告数据,我们下调公司2022年归母净利润预测至1.18 亿元(原预测为1.23 亿元),维持2023/24 年实现归母净利润预测1.71/2.53 亿元。当前股价对应PE 为53/37/25 倍。我们选择拥有相似产品业务的机器人(采用wind 一致预期)、埃斯顿(采用中信证券研究部预测)作为可比公司,可比公司2023 年平均PE 估值为66 倍。综合考虑公司未来业绩成长性,以及可比公司2023 年平均PE 估值,我们给予公司2023 年45 倍PE估值,对应目标价95 元,维持“买入”评级。 | 景业智能(688290)2022年业绩预告点评：核工业机器人龙头受益于行业高景气 业绩兑现高增长 |
请总结该行业板块定期评述的主要内容 | 事件：2023 年1 月12 日，USDA 发布1 月份全球农产品供需报告，较12 月报告，主要调整：（1）下调22/23 年度全球玉米产量、消费量，上调中国玉米产量、消费量；（2）下调22/23 年度全球大豆产量、消费量，上调中国大豆产量，下调消费量；（3）上调22/23 年度全球小麦产量、消费量，下调中国小麦产量；（4）下调22/23 年度全球稻谷产量、消费量，下调中国稻谷产量、消费量。
玉米：全球/中国库消比均下行。（1）全球库消比下行。产量：USDA 下调22/23年全球玉米产量593 万吨至11.56 亿吨，环比-0.51％。消费量：饲料消费较12 月报告下调230 万吨至7.33 亿吨，环比-0.31％。全球玉米需求量下调508万吨至11.65 亿吨，环比-0.43%。库消比：供应减量大于消费减量，USDA 预计22/23 年库消比下行至25.43%，环比-0.06pct。（2）中国库消比下行。产量：
USDA 上调22/23 年中国玉米产量320 万吨至2.77 亿吨，环比+1.71%。消费量：USDA 预计22/23 年中国玉米总需求为2.97 亿吨，较12 月报告增长200万吨，环比+0.68%。库消比：国内玉米消费走强，USDA 预计22/23 年库消比下行至69.80%。
大豆：全球库消比上行，中国库消比下行。（1）全球库消比上行。产量：USDA下调22/23 年全球大豆产量316 万吨至3.88 亿吨，环比-0.81％。消费量：全球大豆需求量较12 月报告下调139 万吨至3.79 亿吨，环比-0.36％。库消比：
期初库存大幅增加致供需紧张有所缓解，USDA 预计22/23 年库消比上行至27.28%，环比+0.31pct。（2）中国库消比下行。产量：USDA 上调22/23 年中国大豆产量193 万吨至2033 万吨，环比+10.49%。消费量：USDA 预计22/23年中国大豆总需求为1.16 亿吨，较12 月报告减少29 万吨，环比-0.25%。库消比：进口减量抵消了产量增加，USDA 预计22/23 年库消比下行至26.94%。
小麦：全球库消比上行，中国库消比下行。（1）全球库消比上行。产量：USDA上调22/23 年全球小麦产量72 万吨至7.81 亿吨，环比+0.09％。消费量：饲料消费较12 月报告上调39 万吨至1.55 亿吨，环比+0.25%。全球小麦需求量增长21 万吨至7.90 亿吨，环比+0.03%。库消比：供给增加量大于消费量增加，USDA 预计22/23 年库消比上行至33.98%，环比+0.13pct。（2）中国库消比下行。产量：USDA 下调22/23 年中国小麦产量28 万吨至1.38 亿吨，环比-0.20%。
消费量：USDA 预计22/23 年中国小麦总需求为1.44 亿吨，环比持稳。库消比：
产量下降致期末库存下降，USDA 预计22/23 年库消比下行至100.06%。
稻谷：全球/中国库消比均上行。（1）全球库消比上行。产量：USDA 下调22/23年全球稻谷产量30 万吨至5.03 亿吨，环比-0.06％。消费量：全球稻谷需求量较12 月报告下调81 万吨至5.16 亿吨，环比-0.16%。库消比：产量减少不及期初库存增量，USDA 预计22/23 年库消比上行至32.94%，环比+0.31pct。（2）中国库消比上行。产量：USDA 下调22/23 年中国稻谷产量105 万吨至1.46亿吨，环比-0.71%。消费量：USDA 预计22/23 年中国稻谷总需求为1.54 亿吨，较12 月报告减少105 万吨，环比-0.68%。库消比：产需等量下降，受需求减弱影响，USDA 预计22/23 年库消比上行至70.15%。
风险提示：极端天气持续、主产国进出口政策变动、农产品价格波动、国际战争与冲突等。 | 华创农业1月USDA农产品跟踪报告：南美干旱持续 USDA下调玉米/大豆/稻谷产量 上调小麦产量 |
请总结该创业板公司简评的主要内容 | 2022 年营业收入同比增长70%–90%，归母净利润同比增长60%–80%。公司发布2022 年业绩预告，2022 年预计实现营业收入101.34-113.27 亿元，同比增长70.00% – 90.00% ； 归母净利润27.39-30.81 亿元， 同比增长60.00%-80.00%；扣非归母净利润25.99-29.41 亿元，同比增长59.21%–80.18%。业绩实现较快增长，主要系：1）半导体装备国产化进程加快，公司半导体装备订单同比快速增长；2）公司积极开发光伏创新性设备，强化光伏装备市场竞争力；3）公司加速推石英坩埚、金刚线等耗材的扩产，实现业绩同比快速增长。单季度来看，2022 年第四季度实现营收26.72-38.64亿元，同比+35.63%-96.15%，环比-13.61%-+24.94%；归母净利润7.30-10.73亿元，同比+21.39%-78.31%，环比-8.91%-+33.80%；扣非归母净利润6.90-10.32 亿元，同比+18.78%-77.72%，环比-13.56%-+29.33%。2022 年非经常性损益约为1.4 亿元。
新增金刚线项目进一步拓宽公司耗材领域。金刚线方面，2022 年11 月9 日，公司新一代金刚线生产项目正式投产，该项目分两期建设，此次投产的为一期项目，同时公司还开发出半导体截断机、精密切片机、蓝宝石截断机等一系列金刚线切割设备。石英坩埚方面，公司大尺寸石英坩埚在规模和技术水平上均达到了行业领先，年产16 万只项目持续推进，目前一期4.8 万只已投产。碳化硅材料方面，公司已成功生长出8 英寸碳化硅晶体，并建设了6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，实验线产品已通过下游部分客户验证。蓝宝石材料方面，公司已成功生长出700Kg 级蓝宝石晶体，并实现300Kg 级及以上蓝宝石晶体的规模化量产。
单晶炉设备保持领先，半导体设备持续突破。单晶炉方面，公司单晶炉市占率行业第一，2022 年12 月28 日，公司第2.5 万台单晶炉下线，公司第五代单晶炉预计2023 年上市，最大亮点在于配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台，将软件开发权交给客户，助力客户在技术上持续创新。
半导体设备方面，公司在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已基本实现8英寸设备的全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备已实现批量销售。
风险提示：新业务拓展不及预期；光伏下游扩产不及预期；行业竞争加剧。
投资建议：“设备+材料”平台型公司，多领域取得突破+光伏高景气，我们预计公司2022-24 年归母净利润为27.81/37.45/46.25 亿，对应PE 31/23/19倍，维持“买入”评级。 | 晶盛机电(300316)：预计2022年归母净利润同比增长60%-80% 公司平台型属性愈发凸显 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 投资要点
公司公告：特斯拉 2022 全年财报显示报告期内公司汽车交付量为 131 万辆，同比增长40%，低于彭博一致预期的133 万辆；储能装机量同比增长64%至6.54Gwh。实现营业收入815 亿美元，同比增长51.4%，GAAP 口径归母净利润增长超过100%至126 亿美元。由于公司在第四季度采取优惠促销措施，ASP 和盈利能力双双下滑，第四季度汽车ASP 为5.2 万美元，低于全年平均的5.5 万美元；第四季度去除积分收入后汽车业务毛利率为24%，低于全年平均的27%；公司第四季度营业利润率为16.0%，低于全年的16.8%。现金流方面公司表现优异，2022 年实现经营性现金流147 亿美元，自由现金流76 亿美元，现金及投资品增长46 亿美元至222 亿美元。
公司启动价格战原因：正如之前外发报告中分析的，公司存在新品研发缓慢的问题，车型产品力下降，导致销售疲软；同时公司走直营模式，没有经销商做缓冲垫，资金压力大；最后公司锂盐直采比例高，锂资源价格敞口低，锂价上涨导致特斯拉车型成本上涨可控，因此公司有需求也有能力在全球范围内开启价格战。
价格战的影响：
1. ASP 下降，企业盈利能力损失：公司指引ASP 下降至4.7 万美元，毛利率下降至20%左右；
2. 成本传递至上游，供应链降本压力增大：若按照公司指引的20%毛利率，单车约有3,800 美元的成本需要其上游承担；
3. 整车竞争加剧，加快产能出清节奏：我们预计这轮价格战将会导致美股部分尾部车企被淘汰。
盈利预测及投资建议：由于新车上市速度不及预期，我们调整公司2023 年目标销量至180 万台，同步下调2023-2024 年收入预测至1,052\1,215 亿美元（前值为：1,111\1,417亿美元），新增2025 年收入预测1,497 亿美元。下调2023-2024 年公司归母利润至93\111 亿美元（前值为：146/180 亿美元），新增2025 年预测141 亿美元。我们维持目标价139.13 美元的目标价，调整至“中性”评级。
风险提示： 竞争格局恶化、4680 电池生产不及预期、消费者购车需求降低 | 特斯拉TESLA(TSLA.O)2022全年业绩点评：再次下修盈利预测 同时关注价格战的三大影响 |
请总结该基金新股发行介绍的主要内容 | 本期投资提示：
富国中证绿色电力50ETF（基金代码：561170，基金认购代码：561173，场内简称：
绿电50，扩位简称：绿电50ETF）是富国基金旗下正在发行的一只主题ETF，基金经理为张圣贤先生。基金紧密跟踪中证绿色电力指数（指数代码：931897.CSI），追求跟踪偏离度和跟踪误差最小。本基金将在近期发售，投资者可选择网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购3 种方式认购本基金。网下现金认购期和网下股票认购日期为2023/2/13-2023/2/24，网上现金认购期为2023/2/22- 2023/2/24。基金管理费率0.50%，托管费率0.15%。
中证绿色电力指数（CSI Green Electricity Index，指数代码：931897.CSI）由中证指数有限公司于2012 年12 月21 日发布。指数基日为2017 年6 月30 日。中证绿色电力指数选取业务涉及光伏发电、风电、水电等绿色电力领域的50 只上市公司证券作为指数样本，以反映绿色电力领域上市公司证券的整体表现。截止至2023 年1 月30 日，中证绿色电力指数成分股共50 只，平均总市值为432.81 亿元，市值偏中风格。
绿色电力指数涵盖8 个申万三级行业，汇集各子行业龙头。水电，以及光电、风电、核电等新能源发电企业的权重占比分别为26.49%以及29.80%，合计56.29%。指数中水电及新能源发电企业含量较高也顺应了“双碳”下能源结构转型的趋势，体现了电力发展新方向。
2021/1/1 至2023/1/30 的投资区间内，中证绿色电力指数累计收益率为25.82%，年化收益率为12.17%，收益表现显著优于沪深300、中证500 和中证全指。中证绿色电力指数年化夏普比率为0.54，也高于其他宽基指数，说明绿色电力指数单位风险下的盈利水平能力更强。此外，绿色电力指数最大回撤为27.67%，低于其他宽基指数。整体而言，绿色电力指数历史收益表现较优。
截止至2023 年1 月30 日，中证绿色电力指数目前市盈率为46.15 倍，市净率为1.79 倍，分别位于2022 年来的35.41 百分位和17.12 百分位，由此可见绿色电力指数估值水平处于历史较低水平，配置价值凸显。
中证绿色电力指数盈利能力预计向好。2021 年绿色电力指数主营业务收入达到12,256.23亿元，归母净利润达到548.66 亿元。预计2022 年绿色电力指数仍将保持较高幅度增长，主营业务收入与归母净利润分别达到14,349.42 亿元和1,027.54 亿元，增幅分别为17.08%、87.28%。
风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 | 指数基金产品研究系列报告之一百五十一：分享碳中和下的绿电发展红利：富国绿电50ETF投资价值分析 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 汽车零部件订单需求增长创造营收增量，2022 年业绩增长7%突破6000 万元公司是专注于铝合金压铸件的专精特新“小巨人”企业，产品涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件，应用于清洁电器、电动工具、通讯设备、车身主体结构、车载主机系统、动力系统等场景，客户包括牧田、科沃斯、吉明美、A.O史密斯、博世、康明斯、万都底盘、神龙汽车等企业。据业绩快报，2022 年实现营收4.00 亿元（+6.03%）、归母净利润6047 万元（+6.99%），营收增长得益于汽车零部件类订单需求增长。由于公司发布2022 年业绩快报，我们维持公司2022-2024 年的归母净利润预测为0.60/0.71/0.87 亿元，对应EPS 分别为0.63/0.75/0.92 元/股，对应当前股价的PE 分别为19.1/15.9/13.0 倍，我们看好公司新能源车领域客户持续开拓带来的业务增量，维持“增持”评级。
轻量化趋势下汽车铝压铸件需求持续，公司业务随新客户开拓有望继续放量近年来公司产品结构逐渐向新能源车领域拓展，至2022H1 新能源车领域创收达8708 万元，收入占比升至46%，首次超过电子电器零部件领域。2022 年，LG 新能源电机转子产品已开始量产；无锡工厂新增获得了敏实集团的宁德时代两个项目定点及万都底盘的5 个项目定点（资料来源：公司2022 年半年报）。此外，子公司武汉吉冈现已取得应用在华为M9 车型上的产品定点通知单，即将进行打样、交样和认证（资料来源：公司公告）。随着国内疫情逐步好转和居民消费水平恢复，中国汽车产业预期逐步回归稳增长状态，汽车零部件行业将契合“双碳”目标迎来轻量化趋势，汽车铝合金压铸件的需求预期持续上升，公司新能源车领域业务有望不断放量。
新工厂项目如期开工建设中，投产后产能同比可提高至现有水平三倍左右截至2022 年6 月末，公司拥有125 项专利，其中2 项发明专利，123 项实用新型专利。公司新工厂项目面积近4.60 万平方米，设计面积是现在自有厂区的三倍以上。未来随着新工厂产能的顺利落地，预期为公司业务规模的进一步扩大提供保障。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、宏观经济运行的风险 | 吉冈精密(836720)北交所信息更新：汽车轻量化趋势既定 新能源车领域客户开拓持续推动规模上涨 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 公司公告：公司全资子公司中非国际拟与紫金矿业（持有公司17.56%股权的重要股东）全资子公司金山香港组成联合体，共同投资、建设、运营刚果（金）坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目。1）项目特许权期限为30 年，其中建设期5 年，运营阶段25 年；投资总额为3.63 亿美元；嘉友国际持有该项目股权比例为51%；项目主要包括修复和改造一条219.4 公里公路和一个陆路口岸等。2）特许权人可以根据业务类型收取费用：包括但不限于道路通行费、停车费、称重费和运营产生的各类收益，并通过从用户处收取按照规定条件所确定的费用。3）该项目有助于提升刚果（金）物流基础设施能力，从而拉动当地经济发展。公司公告表示该项目将通过升级改造连接刚果（金）迪洛洛口岸的道路及物流基础设施，打通刚果（金）铜矿带向西与安哥拉洛比托港口（安哥拉主要港口之一）之间的矿产资源运输通道，形成横跨东西、覆盖刚果（金）南部、连通东南非、西非港口的物流基础设施网络，有助于提高物流运营效率，降低物流成本，对刚果（金）矿业发展和两国经贸往来作出积极贡献。
我们认为该项目落地是公司深耕“一带一路”沿线国家，布局核心物流节点资源的又一重大拓展，对完善国际矿能产品多式联运体系战略有重要意义。
其一、公司核心经营模式可复制性得到进一步验证。我们在公司深度中指出，公司的经营模式有两大特点：在关键物流节点布局核心物流资产（如保税仓、海关监管场所、道路等），占有先发优势的同时，通过整合全球范围资源提供跨境多式联运与供应链贸易服务；从蒙古到中亚到非洲，公司围绕一带一路沿线国家拓展、深耕，背后则是公司经营模式的可复制性。本次投资项目的落地，可视为卡萨项目的复刻，分别在刚果（金）西南侧与东南侧，围绕重要矿产资源通道打造可持续的多式联运服务体系。目前卡萨项目公路已投入运营，预计口岸后续亦将开启通关运行。
其二、与公司重要股东紫金矿业（持股比例17.56%）共同投资，优势互补，为进一步打开非洲市场的合作空间奠定基础。紫金矿业作为国际领先的矿业集团，矿产资源遍布全球，在刚果（金）即有其丰富的铜矿资源，其对国际物流供应链的需求与嘉友提供的国际跨境综合物流服务具有高度的一致性，双方从股权合作到共同投资，既是探索中国企业海外发展强强联合、优势互补的长期合作模式又能更充分的发挥和保障嘉友海外投资资产的效益。我们此前报告测算紫金在铜矿运输业务中与公司有潜在的合作空间，假设双方可以合作，稳态下可贡献约1 亿元跨境运输利润。
再次强调公司作为“一带一路”核心标的进入业绩释放期。我们认为公司潜力项目增量明确，假设疫情后业务修复、运价稳定，以及达到投产投运的稳态后，公司的供应链贸易-含蒙古国段运输、中蒙OT 铜精矿运输、中非跨境运输、刚果（金）卡萨项目分别能够为公司带来2、1、1、2 亿增量利润，我们预计公司稳态经营后看2024 年能够实现约10.9 亿利润（公司业绩目标10 亿），随着各业务体量的进一步增长，仍具备较大发展潜力。
投资建议：1）盈利预测：维持2022-2024 年归母净利润分别为6.5、8.4、10.9亿元，对应EPS 分别为1.3、1.68、2.19 元，对应PE 分别为20、15、12 倍。
2）投资建议：维持2023 年目标市值为151 亿元，对应目标价30 元，预计较现价有18%空间，强调“推荐”评级。
风险提示：本次投资项目尚需有关部门备案或批准，存在一定的不确定性、公司境外投资项目所在地的政策调整等风险。
附：中蒙煤炭数据跟踪。1）甘其毛都通车量：2023 年2 月日均通车量预计为873 辆，同比增8 倍，比2019 年增61%。2）短盘运价：2022 年中蒙甘其毛都口岸短盘运价年平均615 元/吨，23 年1 月3 日触近半年低点190 元/吨后，春节前后回升至约220-250 元/吨，3 月1-6 日，短盘运价为473 元/吨。 | 嘉友国际(603871)重大事项点评：携手紫金共同投资非洲陆港项目 深耕一带一路强化国际物流战略 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 核心观点：
AIGC 大时代序幕拉开，拉动AI 服务器需求提升。美国OpenAI 公司于2022 年11 月30 日发布基于GPT-3.5大模型的连体机器人程序；2023 年初以来，ChatGPT 的月活用户实现1 亿突破、谷歌发布对话型AI 系统、微软将ChatGPT 接入Bing 搜索、OpenAI 发布支持多模态输入的GPT-4、微软发布植入GPT-4 技术的Copilot等行业标志性事件接连发生，拉开AIGC 大时代序幕。AIGC 大模型的训练和推理需要大量的高性能计算（HPC）算力支持，对AI 服务器需求提升。据Trendforce 数据，预估2022 年搭载GPGPU 的AI 服务器年出货量占整体服务器比重近1%，即约14 万台；预计2023 年出货量年成长可达8%，2022~2026 年CAGR 达10.8%。
多相电源产品在AI 服务器中单机价值增量显著，GPU 算力升级进一步推动量价齐升。AI 服务器与通用服务器主要区别在于AI 服务器配备4/8 颗GPGPU，以满足高性能计算需求。多相控制器+DrMOS 组成的多相电源解决方案是GPU 的主流供电形式。我们对8 卡AI 服务器的多相电源解决方案产品新增需求进行测算，参考NVIDIAV100 的多相电源配置，A100 至少需要16 相电源解决方案（1 颗多相控制器+16 颗大电流DrMOS 的配置），则该AI 服务器相较于普通服务器增加了8 颗多相控制器、96 颗大电流DrMOS 需求，参考TI 官网产品价格，两种产品价格分别约为7.7 美元、2.0 美元，则AI 服务器单机新增多相电源产品价值量约为254 美元；根据MPS 数据，单台普通服务器CPU 主板电源解决方案（包含多相控制器+DrMOS+POL+EFuse 等产品）合计价值量约80 美元；因此AI 服务器单机多相电源产品价值量相较于普通服务器有数倍提升。英伟达在2023 年3月21 日的GTC 大会发布了应用于大型语言模型部署的H100NVL 新产品，具备更高算力的H100 GPU 为更大规模的AI 模型训练提供更强大的算力支持，同时产品升级也伴随功率等级提升，H100 SXM 产品最大热设计功率（TDP）高达700W，远高于前代次产品A100 的300W~400W。高算力GPU 产品功率的提升对DrMOS 的数量、性能带来了更高需求，服务器领域多相电源产品市场空间也将充分受益于服务器GPU 的产品迭代和性能升级。
杰华特：本土多相电源解决方案领军者。根据杰华特招股书、投资者活动关系记录，公司于2020 年成功研发出基于公司自有工艺和技术的DrMOS 产品，单芯片可支持60A 输出电流，打破了欧美厂商的垄断；2021 与2022 年，公司相继研发车规DrMOS 产品以及90A DrMOS 产品，持续增强市场竞争力；目前公司DrMOS 产品在服务器、笔电领域均实现批量出货。公司多相控制器产品目前处于送样阶段，未来会与DrMOS 配套出货。
投资建议。AIGC 推动AI 服务器需求增长，建议关注GPGPU/ASIC/CPU 厂商：海光信息（与计算机组联合覆盖）、龙芯中科、芯原股份等；服务器芯片厂商：澜起科技、源杰科技、杰华特、裕太微、聚辰股份、帝奥微等；服务器硬件厂商：工业富联、沪电股份、胜宏科技等。AIGC 应用：海康威视、大华股份等。
风险提示。AIGC 发展不及预期， AI 服务器出货量不及预期，国产厂商技术和产品进展不及预期。 | “AI的IPHONE时刻”系列3：CHATGPT拉动AI服务器需求提升 多相电源供电方案增量显著 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 投资要点
2022 年业绩快报：Q4 归母净利润-8.8 亿元，亏损同比扩大3.7 亿元3 月24 日，上海机场发布2022 年业绩快报。公司预计2022 年收入54.8 亿元，同比-32.79%（22Q3 并表虹桥机场等，追溯调整口径，下同）；归母净利润-29.82亿元，落在业绩预亏区间下限，亏损同比扩大14.0 亿元。其中，22Q4 营业收入13.5 亿元，同比-35%；归母净利润-8.8 亿元，亏损同比扩大3.7 亿元。
公司2022 年完成重大资产重组，受疫情反复冲击，浦东和虹桥机场主要业务量低位运行，同比大幅下降；同时公司运营成本、摊销成本以及疫情防控支出也对公司经营产生较大压力，导致全年亏损扩大。根据免税补充协议，22Q4 国际旅客量环比增加47%，我们预计Q4 免税租金收入环比Q3 小幅增长。
2022 年经营数据：全年旅客吞吐量同比下降，Q4 国际客流环比增长22Q4 上海浦东机场、虹桥机场合计旅客吞吐量885 万人次，同比21Q4 下降38%，环比22Q3 下降3%。其中国际及地区旅客吞吐量46 万人次，环比22Q3增加47%。货邮吞吐量89.3 万吨，同比下降16%。
2022 年，上海浦东机场旅客吞吐量1418 万人次，同比-56%；其中，国内旅客1283 万人次，同比-58%；国际及地区旅客134.5 万人次，同比-20%。
展望：新航季国际客流将加速恢复，拟收购免税资产，顶级流量将王者归来根据航班管家，3 月中上旬上海浦东机场国际航班量恢复至19 年的3 成左右。3月26 日进入新航季后，虹桥机场将复飞国际航班，上海机场国际航班量将加速恢复。随着国际客流恢复，机场免税销售规模恢复确定性较强，新增免税面积效应将显现，免税客单价有望超预期恢复，机场议价权将大幅回升。
2023 年1 月，公司发布重大资产收购公告，免税资产收购完成后，中免在北京、上海所有业务，中免持股51%股权，上海机场将持有15.68%股权，将贡献投资收益，公司将从业主方变成“业主方+经营方”，抗风险能力增强。
我们认为，2023 年的上海机场想象空间还很大，比如调整免税合同的可能性、比如或重奢进驻。未来商业带来的业绩增量有望超预期，驱动业绩超预期。
投资建议
坐拥1.2 亿优质客流的国际级机场，国际客流恢复后机场免税销售规模恢复确定性较强，日上收购完成后公司将从免税业主方变成“业主方+经营方”，加速业绩修复。不考虑收购的情况下，我们预计公司22-24 年归母净利润分别为-29.8、29.6、68.8 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
客流恢复不及预期；免税销售不及预期；收购日上有无法完成的风险。 | 上海机场(600009)：22年亏损29.8亿元 23Q2起国际客流加速恢复 顶级流量将王者归来 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 3 月21 日，英伟达CEO 黄仁勋在2023 春季GTC 开发者大会上提出“我们正处于AI 的iPhone 时刻”，并发布了专为ChatGPT 这样的大语言模型设计的GPU H100 NVL、AI 超级计算服务DXG Cloud 等多款针对AI 的最新技术。
AI 时代需要强大算力作为支撑，算力需求持续增加，高速化服务器、交换机和路由器等硬件需求有望大幅提升。我们看好AI 算力芯片产业相关公司，建议关注AI 芯片设计厂商寒武纪-U、国产处理器龙头海光信息，服务器龙头澜起科技、聚辰股份，高速PCB 龙头沪电股份、高速CCL 龙头生益科技、南亚新材，以及封装基板厂商兴森科技、深南电路等。
自主可控方向，下游晶圆厂存储厂扩产规划及进度，好于此前市场悲观预期，国产化进展仍在加速，我们看好中长期国内存储厂及晶圆厂为了抢占全球份额不断推进的扩产力度及持续性，叠加核心供应链自主可控进程的进一步推进，设备材料零部件国产替代大势所趋，建议关注相关龙头公司北方华创、安集科技、拓荆科技、华海清科、芯源微、江丰电子、鼎龙股份、新莱应材、富创精密等。
景气复苏方向，我们认为电子行业在经历了2022 年的需求疲软、库存去化之后，当前正处于景气筑底阶段，有望于今年实现景气修复。行业修复将带动上游模拟芯片、数字芯片等领域的需求提升，我们看好相关领域公司的业绩修复趋势。
汽车电子、风光储等新能源领域持续拉动被动元件行业需求，中高端产品国产替代空间广阔，同时消费类下游需求领域对被动元器件完成库存去化，已经触底，今年有望开启新一轮上行周期。该行业也充分受益于国产化+汽车电子化的景气共振。我们看到陆续有更多的优秀供应商切入到车规级等高端市场，国产化份额未来有望大幅提升。看好被动元器件触底回升的机会，建议关注三环集团、顺络电子、洁美科技、法拉电子、江海股份、国力股份等。
汽车电动化智能化持续推进，建议关注在此过程中持续受益的相关芯片公司，主要包括功率半导体公司士兰微、斯达半导、闻泰科技，汽车MCU 龙头兆易创新以及车规级隔离芯片新贵纳芯微等。
今年手机有望重回增长，消费电子板块增量在于以穿戴为代表的新品，苹果MR 将是行情主线。同时汽车智能化升级长坡厚雪，娱乐化成为汽车新卖点。
建议重点关注以下方向：1）未来业绩有望受益于下游客户创新的标的；2）汽车智能化下，车载摄像头和激光雷达的上量对产业链的拉动；3）去年受通胀、俄乌战争、成本上涨等拖累，业绩承压的优质标的，今年有望实现业绩修复。建议投资者关注受成本端改善和进入新一轮创新周期的消费电子龙头，如长盈精密、立讯精密、传音控股（我司科创板做市公司）、蓝特光学、大族激光、珠海冠宇等。
风险提示：行业景气度下滑，行业制造管理成本上升。 | 电子行业周报：AI迎来IPHONE时刻 拉动算力需求持续提升 半导体核心产业链自主可控重要性凸显 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 1、整体：投资亏损大幅拖累集团盈利水平。22 年归母净利润同比-62.8%至28 亿港元，基本符合此前业绩预减公告指引，主要受到境内外资本市场持续波动影响。其中寿险业务、养老及团体险业务、境内财险、资产管理业务净利润分别同比-46.4%、-18.7%、扭亏为盈、+29.4%至59.6、3.1、7.5、9.6 亿港元，而其他分部净亏损同比+182.0%至26.2 亿港元。集团归母净资产较去年末-14.3%至755 亿港元，归母内含价值较去年末-9.0%至1981 亿港元，我们认为主因公司实际投资收益大幅低于投资回报假设，导致其他经验差异及汇率影响负贡献254 亿港元。
2、寿险：整体业务发展平稳向好，核心价值指标居行业前列。人民币口径下，全年NBV 同比-10.5%（港币口径同比-18.1%）至66.6 亿元，其中H2同比-10.1%，未能延续去年2 季度的正增长，但同比增速较上半年边际小幅改善（H1 为-11.1%），新业务价值表现仍优于多数同业。
1）新单保费：个险渠道逆势高增，银保渠道快速放量。整体新单保费22年全年同比+16.9%至407 亿港元，其中个险、银保分别同比+24.2%、+25.5%。
下半年来看，个险及银保新单实现高速增长，分别同比+31.4%、+70.3%，带动整体新单高增27.8%。
2）价值率：去年产品结构调整压制价值率。22 年整体同比-5.4pct.至18.7%。
个险方面，NBVM 同比-7.4pct 至24.9%，同时新单的产品结构显著调整，短储及长期保障型产品占比分别同比+10.0pct、+25.3pct 至35.0%、63.1%，其他类（预计主要为医疗险）产品新单大幅下滑，占比从32.6%下降至0.1%。
银保方面，NBVM 同比-3.7pct 至5.6%，预计主要源于中短缴费期产品占比提升，22 年1-9 年缴费期产品新单占比同比提升11pct 至92.2%。
3）代理人：队伍规模及质态均较为稳定。22 年底公司代理人规模较年初+1.6%至39.1 万，延续稳健表现。而产能方面，公司月均人均期缴保费同比小幅提升1.8%至13280 人民币元。
4）续保率：保单继续率延续高位，稳居行业前列。22 年公司个险渠道13月继续率、25 月继续率分别同比分别-2.0pct、-0.6pct 至93.0%、91.8%；银保渠道13 月继续率、25 月继续率分别同比-0.3pct、+1.3pct 至96.7%、96.1%。
3、财险：综合成本率显著改善，驱动承保端扭亏为盈。境内财险业务方面，22 年综合成本率同比-6.4pct 至99.5%，驱动净利润由21 年的亏损3.8亿港元升至22 年的盈利7.5 亿港元，其中费用率-1.5pct 至33.5%、赔付率同比-4.9pct 至66.0%；但保费规模增长有所承压，显著落后于行业平均，22 年财险保费收入同比-0.7%，其中，车险保费同比-0.4%，非车险保费同比-1.2%，导致市占率同比小幅-0.1pct 至1.9%。
境外财险业务方面，太平新加坡、印尼保费增速领先，分别同比+4.6%、+10.5%；太平中国香港、中国澳门分别实现税后溢利1.21、1.17 亿港元，分别同比+26.7%、+5.1%。
4、养老及团体险业务：养老企业年金受托资产较年初-33.9%至1184 亿港元；主因养老保险管理服务费收入同比-41.7%，导致净利润-18.7%至3.1 亿港元。
5、投资：资本市场剧烈波动压制总投资收益。净投资收益稳步提升，同比+10.4%至485 亿港元，净投资收益率4.02%，与21 年基本持平；总投资收益率3.31%，同比-2.1pct，主要受到资本市场大跌的不利影响，已实现及未实现资本利得由21 年的+142 亿港元下滑至-85 亿港元，导致总投资收益同比-31.3%至400 亿港元，拖累集团盈利水平。资产配置方面，固收类 占比+0.5pct 至76.7%、权益类占比-1.2pct 至17.1%。
6、点评：公司22 年负债端稳健向好，集团主业寿险核心价值指标优于多数同业，在行业低迷态势下彰显韧性，我们预计或主因代理人规模及质态较为稳定。但值得注意的是，公司当前人均产能提升幅度较小，后续需关注公司渠道转型成效的进一步释放。资产端方面，22 年资本市场波动剧烈，公司投资端大幅承压显著压制业绩表现。
我们预计，随着资本市场逐步回暖，投资端回暖趋势较明朗，叠加公司高质量转型步伐稳健且坚定，23 年在低基数下具备较大的业绩修复空间。考虑到资本市场波动影响，我们预计23-25 年归母净利分别为60、68、76 亿港元，同比分别+115%、+12%、+13%。目前公司对应2023 年PEV 仅0.13倍，处于历史底部分位（2.0%），维持“买入”评级。
风险提示：代理人规模下滑超预期；保障型产品销售不及预期；资本市场波动超预期；战略转型成效不及预期 | 中国太平(00966.HK)：22年寿险NBV同比-11%优于多数同业 投资亏损显著压制集团盈利 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 周观点：《2023 年能源工作指导意见》奠定新型能源体系高质量发展基调
国家能源局发布《2023 年能源工作指导意见》，能源保供与结构转型并重。
本次发布的文件从供应保障能力持续增强、结构转型深入推进以及质量效率稳步提高三方面对2023 年能源工作提出了相应目标。具体而言，从总量的角度出发，文件要求2023 年全国能源生产总量达到47.5 亿吨标准煤左右（同比+2%），发电装机达到27.9 亿千瓦左右（同比+9%），发电量达到9.36 万亿千瓦时左右（同比+6%）；而从结构的角度出发，文件要求2023年非化石能源占能源消费总量比重提高到18.3%左右（同比+0.8pct），非化石能源发电装机占比提高到51.9%左右（同比+2.3pct），风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到15.3%（同比+1.5pct）。
本次指导意见明确提出全年风电、光伏装机增加1.6 亿千瓦左右，2023 年国内风光装机有望大幅增长。2021-2022 年国内风光装机整体保持平稳发展，但原材料涨价、疫情等各类因素对大型项目的建设进度造成了一定影响，随着前期不利因素的逐步消退，我们预计2023 年国内风光装机将迎来大幅增长。本次下发的指导意见对大力发展风电太阳能发电进行了再次强调，提出推动第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目并网投产，建设第二批、第三批项目，积极推进光热发电规模化发展，稳妥建设海上风电基地，谋划启动建设海上光伏，大力推进分散式陆上风电和分布式光伏发电项目建设，并明确要求全年风电、光伏装机增加1.6亿千瓦左右，较2022 年提升近30%。考虑到现有的项目储备，我们认为160GW的装机目标实现难度较低，中国光伏协会预计乐观情形下2023 年国内新增光伏装机规模将超过120GW，风电在2022 年的低基数上亦有望实现翻倍左右增长，实际风光装机规模或将接近200GW 左右量级。
能源系统调节能力亟需提升，储能及消纳将成为未来电力系统的建设重点。
新能源占比的快速提升对能源系统的调节能力提出了更高的要求，未来不同形式的储能与消纳手段将在能源系统中发挥更加重要的作用，本次文件亦对此进行了着重强调。一方面，本次文件提出大力推进煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”，加快建设具备条件的支撑性调节性电源，开工投产一批煤电项目，加快建设一批抽水蓄能项目，短期内“老能源”仍将是电力系统重要的压舱石；另一方面，文件提出加快攻关新型储能关键技术和绿氢制储运用技术，推动储能、氢能规模化应用，预计2023 年新型储能装机将继续保持高歌猛进之势。
本周行情回顾：2023 年第14 周电力设备板块企稳本周电力设备板块上涨0.1%，跑赢沪深300 指数0.9%，其中表现较好的板块为其他电源设备（+2.8%）、电池（+1.9%），表现较差的板块为风电设备（-2.2%）、光伏设备（-2.0%）。
产业链跟踪
锂电：本周碳酸锂价格环比下跌8.1%，电解镍价格环比上涨6.5%，电解钴价格环比下跌2.8%，正极材料和电解液价格均有不同程度下跌。
光伏：本周硅料价格区间继续下移，硅片供需紧张得到缓解，价格有所松动，电池片价格整体维稳，不同组件厂商价格分化加大。
风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。 | 电新行业周报(2023年第14期)：《2023年能源工作指导意见》奠定新型能源体系高质量发展基调 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 核心观点：
22 年和23Q1 归母净利润、22 年新能源业务营收均同比高增长。公司22 年实现营业收入84.8 亿元，同比+8.5%；实现归母净利润3.8 亿元，同比+73.9%。公司22Q4 实现营业收入24.8 亿元，同比+24.9%；实现归母净利润1.5 亿元，同比+3160.9%。据公告，公司23Q1 预计实现归母净利润1.2-1.3 亿元，预计同比增长70.8%-85.1%。分业务板块看，22 年商用车及非道路、乘用车（含新能源）、其他板块分别实现营业收入40.4、35.9、8.5 亿元，分别同比-19.7%、+60.5%、+55.9%。
其中，22 年公司新能源业务实现营收17.2 亿元，同比+105.5%。
净利率22 年达5.3%，同比+1.9pct；22Q4 达6.9%，同比+6.3pct，环比+1.7pct。公司22 年毛利率为19.8%，同比-1.5pct；22Q4 公司毛利率为19.3%，同比-0.4pct，环比-1.6pct。公司22 年净利率为5.3%，同比+1.9pct；其中Q4 净利率为6.9%，同比+6.3pct，环比+1.7pct。
新能源汽车热管理领域空间广阔，集成化趋势或持续提升单车配套价值量。公司是我国传统热交换器行业龙头，配套产品按单体-总成-模块-系统路径逐渐升级，单车配套价值量有望持续提升。据年报，公司获得比亚迪电池冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板等定点，达产后预计年新增销售收入近50.6 亿元，其中新能源业务占比约69.6%。
盈利预测与投资建议：公司是在不断扩容的热管理赛道中，具有一定系统认知能力且相对竞争地位不断提升的热管理龙头，收入端增长逻辑的确定性进一步得到强化，并有望随规模效应及内部效率提升后逐步带来经营效果的大幅改善。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.69、0.97、1.20 元/股。结合可比公司估值，我们给予公司23 年25倍PE，合理价值为17.27 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：汽车景气度不及预期；原材料价格波动风险；竞争超预期。 | 银轮股份(002126)：22年报和23Q1业绩预告点评：净利率持续改善 新能源业务收入持续高增 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 一、基础化工行业近期投资观点
2022 年12 月15 日至16 日，中央经济工作会议于北京顺利举行，关注经济复苏、扩大内需的投资机会。中央经济工作会议提出当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。政策细节方面，会议提出明年经济工作的重点是：一、着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。二、加快建设现代化产业体系。三、切实落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，支持民营经济和民营企业发展壮大。
四、更大力度吸引和利用外资。五、有效防范化解重大经济金融风险，确保房地产市场平稳发展。从PMI 指数看，中国经济偏弱运行。根据Wind，2022 年11 月中国制造业PMI 为48%，环比上月下降1.2 pct。伴随着政策落地，下游消费需求有望回暖。在投资机会方面，从消费端看，饲料添加剂以及甜味剂需求偏刚性，竞争格局清晰，伴随着经济回暖需求有望快速提升，建议关注安迪苏、新和成。从长期角度看，化工白马受新冠疫情以及经济下行预期影响估值位于底部，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
二、本周重点公司更新
1、湖南海利：大股东湖南发展集团矿业将持有的“亚洲最大钒矿”的两宗钒矿探矿权无偿划转至海利集团。
2、华鲁恒升：公司限制性股票第三个解除限售期条件已达成，本次解除限售股票数量270.0 万股。
3、云图控股：本次非公开发行将于2023 年1 月6 日在深圳证券交易所上市，新增股份2.0 亿股，募集资金总额20.0 亿元。
4、辉隆股份：截止2022 年12 月30 日，公司以集中竞价方式累计回购股份 566.8 万股，成交总金额0.50 亿元。
5、四川美丰：公司全资子公司拟投资2 亿元于四川绵阳建设“年产 5 万吨高性能油田助剂项目”。
6、爱普股份：公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份进展的公告。公告称，截至2022 年12 月30 日，爱普股份通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份760 万股，已回购股份占公司总股本的比例为1.98%，已支付的资金总额为人民币7858 万元。
7、新和成：公司发布关于签署股东协议暨对外投资进展公告。
公告称，中国石油化工股份有限公司与浙江新和成股份有限公司本着平等互利的原则，经友好协商，共同设立一家合资公司，建设18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）的生产装置，投资总额约为人民币26.0 亿元，双方持股比例各为50%。
8、海利尔：公司控股股东张爱英女士本次解除质押股份约为423.6 万股，占公司总股本的1.2%。公司29 名激励对象因离职已不再满足成为激励对象的条件，拟回购注销已获授但尚未解锁的限制性股票约43.7 万股。
9、玲珑轮胎：2023 年1 月3 日，公司发布关于获得政府补助的公告。公司及下属子公司自2022 年累计收到与当期收益相关的政府补助资金共计人民币7,996.51 万元（未经审计），占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的10.14%。
10、通用股份：2023 年1 月3 日，公司发布关于获得政府补助的进展公告，公司退回前期已收到的政府补助203.48 万元，由政府重新拨付补助800 万元，为与收益类相关的政府补助，直接计入当期损益，对公司当期经营业绩产生一定的积极影响。
11、和邦生物：公司为全资子公司和邦农科已提供的担保余额为1.5 亿元，为控股子公司重庆武骏已提供的担保余额为5.3 亿元。
12、云图控股：2023 年1 月4 日，公司发布非公开发行股票上市公告书，公司完整公开披露了本次非公开发行股票的发行上市情况、主要财务指标和管理层讨论、募集资金用途等情况。
公司拟募资19.96 亿元用于磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目。
13、川发龙蟒：2023 年1 月4 日，公司发布关于为子公司申请综合授信和项目贷款提供担保的公告，公告显示子公司龙蟒大地、龙蟒磷化工、南漳龙蟒拟向包括兴业银行成都分行等多家银行申请综合授信额度合计不超过人民币8.4 亿元，期限2 年。
全资子公司攀枝花川发龙蟒拟向中国银行攀枝花分行申请项目贷款额度合计不超过人民币8 亿元，期限10 年。均由公司提供连带责任保证担保。
14、云天化：2023 年1 月6 日，公司发布2022 年度业绩预增公告，公告预计2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润58.00 亿元至61.00 亿元，与上年同期相比预计增加21.58 亿元至24.58 亿元，预计同比增加59.26%至67.49%。
15、中复神鹰：2023 年1 月4 日，公司拟设立全资子公司中复神鹰碳纤维连云有限公司，建设年产3 万吨高性能碳纤维建设项目，总投资59.62 亿元。
16、聚合顺：2023 年1 月4 日，公司发布公告称，截至2022年12 月31 日，公司累计9 万元“聚合转债”转为A 股普通股，尚未转股的“聚合转债”金额为2.04 亿元，2022 年Q4 可转债转股金额共计3.3 万元。
17、新凤鸣：2023 年1 月4 日，公司发布公告称，截至2022年12 月31 日，公司累计回购1800 万股，占总股本比例1.2%，支付金额约为2 亿元。
18、新乡化纤：2023 年1 月3 日，公司发布公告称，2022 年12 月公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份2700 万股，占总股本的1.84%。
19、国泰集团：公司控股子公司北京太格时代自动化系统设备有限公司收到江西省重点项目建设推进领导小组签发的《江西省重点工程中标通知书》，确定太格时代中标“南昌轨道交通1 号线北延工程昌北停车场及2 号线东延工程枫下停车场工艺设备采购项目01 标”，中标总金额为4500 万元，本次项目中标是太格时代深耕地方城市轨道交通领域的结果，也是客户和市场对公司产品和服务的认可，将进一步提升公司相关业务的竞争力，有利于促进公司进一步提升对地方城市轨道交通的服务质量和水平。
20、雪峰科技：因江南化工不是本次发行股份购买资产的发行对象，在持有公司股份数量不变的情况下，江南化工持股比例被动从5.72%稀释到4.29%。
21、黑猫股份： 根据公司实际经营情况及业务需求，公司拟增加与景焦能源的日常关联交易，预计增加日常关联交易金额1,000 万元（不含税）。
三、本周重点行业更新
1、基础化工细分行业更新
聚氨酯，MDI，本周聚合MDI 价格为1.48 万元/吨，环比小幅下降，供给端，开工率约为69.6%，环比持平，产量约为3.89万吨，供方货源缓慢填充。本周TDI 价格为1.88 万元/吨，环比持平，本周TDI 开工率约59.44%，原材料价格区间震荡，TDI小型装置利润维持0.45 万元/吨。
钛白粉，根据卓创资讯，截至2023 年1 月5 日，金红石型/锐钛型/氯化法钛白粉价格分别为1.50/1.80/2.20 万元/吨，金红石型/氯化法价格环比上周持平，锐钛型价格周环比上涨20.0%。
供给端，当前市场仍旧有新增的检修企业，处于停产检修的企业也较多，钛白粉厂家开工积极性下降，钛白粉市场开工不足。
供应端降不情愿、涨无动力，更多还是以平稳的出货、收款为主。需求端，国内需求不如理想乐观，外贸端也暂时进入平静期，需求层面表现较弱，市场继续处于弱势胶着状态。成本端，硫酸市场主流走势向下，酸企为保证低库存过节，因此选择下调价格；攀枝花大厂不再限制原矿外放，水选厂开工基本恢复正常状态，对比前期有所提高。钛白粉成本重心下移但仍旧处在高位。短期看，钛白粉价格或在年中位置迎来二阶导见底回升，全年价格呈现V 字形走势或√型走势。预计下周金红石型钛白粉市场均价约为1.45 万元/吨左右。
磷酸铁锂，据百川盈孚及卓创资讯，截止2023 年1 月5 日，磷酸铁锂价格为16.30 万元/吨，周环比下降1.8%。供给端，本周磷酸铁锂供应量继续下滑，铁锂生产企业前期已签约长协生产，场内新增订单较少，叠加元旦休假，亦对铁锂企业出货有所影响。原料供应上，锂矿匮乏仍是核心问题。需求端，本周磷酸铁锂需求较上周有所下滑，由于新能源需求高峰期结束，叠加疫情管控对市场电池企业的影响，市场需求小幅减弱。由于铁锂价格仍处高位，下游厂商谨慎观望，实际成交较少。短期看，原料碳酸锂行情弱势下行，铁锂的成本端支撑力量下滑，而且当前场内对铁锂的需求不振，下游电池厂家接货兴致降低，上下游博弈氛围升温。预计短期内磷酸铁锂市场行情难有好转，后续行情仍呈下行趋势，预计后市磷酸铁锂价格或将以下行为主，在16 万元/吨左右。轮胎，据中国橡胶信息贸易网，截至2023 年1 月5 日，供给端，半钢胎、全钢胎开工率分别为51.5%/44.3%，周变动-2.1pct/-0.5pct。据百川盈孚，原材料方面，本周四天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、白炭黑价格分别为1.25/1.05/1.09/0.55 万元/吨，周变动+2.5%/-0.9%/-3.5%/0.0%。
复合肥：本周复合肥价格为3110 元/吨，周环比持平。根据百川盈孚，供给端，本周复合肥平均开工负荷为39.1%，较上周开工负荷下滑0.2%，多数厂家保持正常开工，按照前期签约订单进行生产发运，厂家普遍待发较为充裕。库存端，本周复合肥市场整体库存小幅减少，下降速度有所放缓。当前市场主要进行前期订单发运，冬储市场有序推进中。成本端，根据百川盈孚，本周原料方面尿素、一铵涨跌互现，钾肥稳定整理，因此，本周复合肥实时成本与上周相比基本持平，外采原料大致核算3 个15 硫基理论成本在3200-3300 元/吨左右。需求端，由于冬储备肥具有周期长、不稳定因素居多的特征，当前距离春耕用肥尚有时日，叠加近期原料走势偏弱，部分经销商对原料后市行情走势仍存担忧情绪，新单成交缓慢、持续欠佳。综合来看，需求端暂无明显利好。短期看，当前复合肥市场稳中偏弱，市场主要发运前期订单，场内交投氛围较为清淡，新单成交持续欠佳，市价方面或存明稳暗降的现象。预计下周复合肥市场延续弱稳走势，行情波动有限。
纯碱：根据百川盈孚，本周轻质纯碱价格为2650 元/吨，周环比持平；重质纯碱价格为2696 元/吨，周环比持平。供给端，本周国内纯碱开工率为90.6%，周环比上涨3.7%。成本端，本周纯碱厂家综合成本在1891.0 元/吨。需求端，下游近期采购仍以积极为主，目前拿货量尚可。综合预计，短期内纯碱市场行情或将继续火热，行情较为乐观。
PA66，根据百川盈孚，供给端，本周PA66 产量9500 吨，环比下跌1.69%，整体开工率为67%，环比下降0.74%，场内看空情绪加重。需求端，下游备货积极性进一步下降，厂商出货速度减缓。考虑成本偏弱运行，需求端拿货刚需跟进迟缓滞后，短期内PA66 价格或将弱稳整理。
PA6，根据百川盈孚，供给端，本周PA6 切片产量7.82 万吨左右，环比下降3.34%，周度开工率67.11%，环比下降3.33%，浙江某7 万吨/年装置部分于2022 年12 月底停车检修。需求端，本周国内锦纶纤维周度产量为4.11 万吨，开工率约为62.36%，部分厂家装置停车放假。考虑成本端支撑减弱，下游市场节前备货基本完成，短期内PA6 切片价格涨势或将趋缓。
己内酰胺，根据百川盈孚，供给端，本周己内酰胺产量预计8.14万吨左右，环比上涨10.09%，开工率73.90%。需求端，PA6切片产量预计7.82 万吨，各地开工水平及产量有所下降。考虑成本存一定支撑，下游厂家节前备货现象增多，短期内己内酰胺市场价格或将小幅上调。
粘胶短纤，根据百川盈孚，供给端，本周粘胶短纤产量预计为5.81 万吨，环比上升5.09%，多数地区装置负荷不满，市场整体开工率约为59%。需求端，本周人棉纱市场略坚挺，采购需求受限。考虑行业供应水平较低，下游需求难有改善，短期内粘胶短纤价格或将继续持稳。
农药，粮食价格高位，草甘膦、草铵膦景气延续。草甘膦：根据中农立华，2023 年1 月5 日草甘膦价格为5.0 万元/吨，周环比持平。根据百川盈孚，本国内工厂继续低负荷开工，市场实 时供应低位。需求疲软依旧，采购商多持币观望，少量压价按需提货。主要原料黄磷价格略微上涨、甘氨酸价格窄幅下移，草甘膦生产成本变化有限。短期看，预计下周草甘膦价格盘整为主。草铵膦：根据中农立华，2023 年1 月5 日草铵膦价格为15.5 万元/吨，周环比下降13.9%。根据百川盈孚，目前在产企业装置均正常开工，内蒙地区春节后或有新增产能释放，市场供应表现充足。草铵膦需求清淡，市场订单少量，企业竞争压力大，价格继续窄幅走跌。本周原料黄磷价格上涨，乙醇价格下调，根据测算，草铵膦生产成本相对稳定。短期看，预计下周草铵膦价格盘整。
维生素A：VA 市场价格在9.4 万元/吨，环比上周持平。供给端，当前国内厂家开工正常，国外工厂产量下降，市场供给趋于稳定。需求端，生猪价格下降，市场呈供强需弱状态，标猪市场利好机会较少。宰企工人数量下降，调运车辆成本上升，养殖端利润缩减。VA 终端需求显现弱势。成本端，天然气供应危机显现，一方面德国天然气供应不稳定，另一方面冬季能源消耗较快。短期看，天然气价格小幅下降，利好支撑有限。供应情况与上周持平。临近年末，下游及终端用户采购积极性偏弱，贸易商多出货不畅，市场询单清冷。供需僵持下，预计下周VA市场保持弱势整理。
维生素C：VC 市场价格在2.35 万元/吨，环比上周持平。供给端，本周VC 工厂开工率与上周相等。需求端，贸易商与下游持观望态度，囤货意愿较低，市场表现冷淡。成本端，玉米价格小幅下降，农户挺价情绪消减，市场供应充足，原料端呈现利好。短期看，上游玉米价格下跌，成本端利好机会受限。经济形势整体低迷，国外需求较小，国内VC 厂商以出口为主，出口大幅下降。市场交易较少，采购热情较低，下游缺少利好机会，市场持看稳观点。供应僵持下，预计下周VC 价格维持稳定。
维生素E：VE 市场成交价7.8 万元/吨，环比上周持平。供给端，本周VE 工厂开工率与上周相同。国内外工厂产量相对下降。
需求端，本周VE 市场整体需求一般。本周全国生猪价格下降。
猪价持续走低使散户对市场缺乏信心。终端养殖业尚未恢复，下游采购维稳，VE 的消耗放缓，价格难以传导，需求端支撑不足。原料端，欧洲能源供给问题仍存，原油、天然气、煤炭仍依赖进口。天然气价格小幅下降，原料方面利好支撑不足。短期看，能源价格存在反弹机会，天然气价格小幅下降，利好支撑不足，目前供应方面维稳。下游及终端需求采购需求以补货刚需为主，随疫情放开需求或有上升。综合而言，预计下周维生素E 市场维稳。
蛋氨酸：本周国内蛋氨酸市场价格偏弱运行，国内蛋氨酸市场均价为2.2 万元/吨，环比上周持平。供给端，国内企业正常生产，发运好转，但仍有部分企业受疫情影响运输受阻。需求端，随着各地政策逐渐放开，市场预期得到提振，但市场仍需时间消化，贸易商拿货相对谨慎，大部地区餐饮、堂食逐渐放开，但人流量减少明显，部分大学陆续放假，团餐膳食消费明显减量，行情偏弱。成本端，本周美国原油因出口强劲而进口受限的问题商业库存大幅下降，如果下周美国能够如愿回购石油补充战略石油储备，将缓解其在进口量方面的问题，美国原油库存恐会降幅受限。同时欧美央行对货币的紧缩政策，或将进一步加息致使经济衰退打压油价。短期看，国内市场心态偏弱，厂家暂无最新报价，下游需求疲软，市场成交一般。预计下周市场价格或将稳定偏弱运行。
民爆行业：截至2023 年1 月5 日，据百川盈孚，民爆行业重要原材料硝酸铵山东联合化工出厂价3150 元/吨，环比上周持平。
雷管重要原材料聚乙烯齐鲁石化出厂价8300 元/吨，环比上周持平。
炭黑，根据百川盈孚，截止2023 年1 月6 日，产品方面，炭黑价格1.09 万元/吨，周环比下跌；沉淀法白炭黑价格5500 元/吨，周环比持平；气相白炭黑价格2.8 万元/吨，周环比持平；成本方面，高温煤焦油价格6160 元/吨，周环比持平。
2、下游行业更新
汽车，据乘联会，截至2022 年12 月31 日，轮胎下游，乘用车零售市场、乘用车批发市场周度销量分别为74.8/85.1 万辆。
海运，据宁波航运交易所，截至2023 年1 月6 日，海运方面，欧洲航线运价指数为656.4 点，较上周下跌5.1%。北美航线供需关系仍呈供大于求的状态，即期市场订舱价格跌幅扩大。美东航线运价指数为923.1 点，较上周下跌3.0%；美西航线运价指数为783.6 点，较上周下跌3.0%。
纺织服装，据卓创资讯，截至2023 年1 月4 日，纯棉纱、人棉纱、涤棉纱、棉花价格分别为2.27/1.69/1.63/1.46 万元/吨。据海关总署22 年1-11 月中国纺织品服装出口额为2976.30 亿美元（YOY+4.48%）。
四、基础化工行业2023 年整体投资观点
把握疫情管控优化带来的经济复苏、欧洲产能转移、通胀居高不下需求刚性三大主线，分别将在供给端、需求端以及成本端影响行业走向：1.国内疫情管控的优化以及地产行业融资改善，有望刺激下游消费及地产链需求复苏。疫情防控政策优化虽然在短期内会造成感染人数上升引起人们恐慌，从而一定程度上抑制消费。但长期而言，病毒毒性下降，老龄人口疫苗接种率上升使得新冠带来的危害下降，叠加2022 年消费低基数，2023年消费回暖将会是大概率事件。地产行业融资情况改善保障供给端稳定交付，“保交楼”和“促销售”的刺激政策使得商品房销售出现一定程度修复态势，未来随着经济修复、居民收入回升及可能出台的房地产刺激政策，房屋销售有望出现修复，带动地产链公司需求上升。2.欧洲能源危机后化工行业的供给转移与需求的外溢。此次欧洲能源危机暴露出欧洲化工能源及原材料供应的不稳定性。当下欧洲化工行业转移的最优目标是原材料供应稳定、成本较低、人才丰富的中国。受益于国外产能转移至国内、国内资本开支加大，国内龙头市占率有望进一步提升。3.外围市场加息周期以及通胀高位情况下，传统下游需求受到抑制。通胀以及外围市场加息的扰动下全球消费逐步回落，农化相对刚性的属性是优质的逆周期子行业。由于俄乌战争，国外通胀居高不下等原因，国际粮价维持高位。而粮食安全背景下农化需求中枢将持续提升，农化相对刚性的属性仍是优质的逆周期品种。
供给端双碳与趋严的审批政策对中长期行业新增产能仍有约束，强者恒强趋势利好龙头成长。双碳政策方面，短期受经济下行压力影响项目审批要求略有放宽，而2030 年达峰则给行业发展留出最后5 年左右供给增量窗口期（考虑到审批-建设周期3 年左右），龙头有望抓住机会进一步完善自身一体化成本优势。而更高能效水平要求集约化、规模化发展，边际产能退出节奏或将加快。
建议关注标的：经济复苏主线，建议关注远兴能源、金禾实业、荣盛石化；欧洲能源危机主线，建议关注万华化学、新和成、中国化学；需求刚性主线，建议关注扬农化工、华鲁恒升、海利尔、利民股份、中旗股份、广信股份、润丰股份、新洋丰、亚钾国际。
五、风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。 | 基础化工行业周报：中复神鹰拟建3万吨/年高性能碳纤维 湖南海利大股东获“亚洲最大钒矿”两宗探矿权 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 航运方面，近期节假日行业淡季、航运公司对承运俄油持谨慎态度、美国寒流来袭影响美油出口货运量三大因素导致年初以来油运市场运价走弱，展望后市，国内目前已下发的2023 年原油进口配额较去年同增21%，成品油配额较去年同增46%，因此2023 年中国原油进口需求将明显修复，成品油出口有望增长，同时今年随着疫情防控措施放开，居民出行需求增加叠加经济活动恢复或将增加石油的终端需求。
近期Poten & Partners 公布2022 年原油轮租家名单。中国联合石化仍然是VLCC“市场之王”，总计租船746 艘次，比前10 名中的其他公司加起来还要多。航空方面，据飞常准数据显示，1 月7 日-13 日春运首周国内航线实际执行客运航班量连续7 天上涨达7 万班次以上，国内客运航班量同比2022 年和2021 年春运首周增长12%和 57%。国际方面，1 月8 日至31 日，东航计划执行国际航线43 条，同比增加22 条，计划执行国际航班400 班次，同比增加220%，随着出入境疫情防控措施优化，此前被疫情抑制的出境需求得以释放，我们认为随着防疫政策的放开，民航国际线已有明显改善和增长的趋势，在现有国际线较低基数情况下，未来恢复的增速或将保持一个较高的水平。
核心观点：
①三大因素致油运市场运价短期走弱，联合石化继续保持2022 年VLCC“市场之王”。近期油运市场走弱主要有三大原因：一是临近春季假期淡季，短期需求受到抑制；二是欧美多国对俄罗斯的原油和相关产品采取禁运措施，大部分航运公司对承运俄油持谨慎态度，仅有部分船舶进入非俄贸易市场；三是近期美国遭受寒流，货物运输受阻，美油出口货运量下降。展望后市，中国目前已下发的2023 年原油进口配额较去年同期增长21%，成品油配额较去年同期增长46%，因此2023 年中国原油进口需求将明显修复，成品油出口有望增长，同时今年随着疫情防控措施的放开，居民出行需求增加叠加经济活动恢复或将增加石油的终端需求。近期Poten & Partners 公布2022 年原油轮租家名单。VLCC 方面，中国联合石化仍然是VLCC“市场之王”，2022 年联合石化在现货市场租船数量总计为746 艘次，比前10 名中的其他公司加起来还要多。苏伊士型油轮方面，道达尔公司从2021 年的第九位跃居第一，埃克森美孚公司从第七位跃居第二，而俄罗斯租船公司Lukoil 退出了前十名，被印度的IOC 取代。阿芙拉型油轮方面，2022 年现货租船数量出现了大幅下降。但是以吨位和吨海里计算，2022 年阿芙拉型油轮的整体走势是上升的，原因在于部分阿芙拉型油轮贸易活动是通过黑市或者灰市秘密进行，尤其是涉及俄罗斯原油的油轮交易。②春运首周国内客运航班量超前两年同期，东航出入境航线恢复明显1 月同比预增220%。据飞常准数据显示，1 月7 日-13日春运首周国内航线实际执行客运航班量连续7 天上涨，已达7 万班次以上，日均客运航班量破万班次。国内客运航班量同比2022 年春运首周增长12%，同比2021 年增长57%，已恢复至疫情前同期八成以上水平。同时去哪儿数据显示，1 月8-11 日，老人、儿童旅客占比正在逐步恢复至疫情前，同时800 公里以上航线预订量占比达九成以上，连续预订3 天以上酒店的订单量同比增长二成，这意味着消费信心正在明显恢复。我们认为我国民航市场需求近年受疫情及消费信心等多重因素影响而长期受到抑制，随着疫情防控措施优化落实，2023 年国内民航市场有望实现大幅增长。国际方面，1 月8 日至31 日，东航计划执行国际航线43 条，同比增加22 条，计划执行国际航班400 班次，同比增加220%，随着出入境疫情防控措施优化，此前被疫情抑制的出境需求得以释放，我们认为随着防疫政策的放开，民航国际线已有明显改善和增长的趋势，当前国际线由于过去相对严格的出入境防疫政策较2019 年大幅下降，在现有国际线较低基数的情况下，未来恢复的增速或将保持一个较高的水平。③春节临近网购快递订单明显增加，多家快递企业宣布春节不打烊并将涨价。
春节临近，生鲜和服装这样的春节热门网购品类增加使得快递订单量明显增加。同时由于部分快递员会选择在春节回家过年，叠加春节网购快递订单增加，因此快递行业供给整体相对偏紧，为保证春节快递业务正常运转，各大快递公司目前已经开始加大运力投入提前招聘快递员，部分快递公司提出快递员在春节期间可享受三倍工资待遇以作为激励。相对于11 月和12 月快递员大面积感染导致的运力缺失，我们认为当前快递公司提前加大运力投入以弥补部分快递员春节运力缺失的问题，后续快递网络或仍将保持相对正常运转状态。1 月15 日前，各大主流快递服务商陆续宣布春节期间提供无休务，与此同时，因为运营成本增加，各大快递企业也宣布涨价，不过快递运价的涨价幅度有所不同。我们认为春节作为疫情防控放开第一波感染高峰过后的第一个快递行业试金石，有望为2023 年快递行业受益于国内经济及消费复苏奠定良好的开局，整体来看，今年国内经济复苏消费信心恢复等利好快递顺周期行情表现。
行业高频动态数据跟踪：
①航空物流：1 月上中旬货运执飞航班量环比上升，运价平稳。②航运港口：原油运价大船跌小船涨，成品油运价环比小幅下降。③快递物流：主流快递服务商陆续宣布春节期间提供无休服务，调增运价各家快递公司涨幅有所不同。④即时物流：2022 年达达集团营收持续稳健增长，发展韧性与价值持续显现。⑤航空出行：1 月第二周国际日均执飞航班环比增长7.79%，同比大增122.61%。⑥公路铁路：甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均值达268，1 月8 日通车数达478 车。⑦交通新业态：网约车监管信息交互系统12 月份共收到订单信息5.04 亿单，环比下降0.8%。
投资建议：
建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐嘉友国际（603871.SH）、海晨股份（300873.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）。建议关注中远海特（600428.SH）、长久物流（603569.SH）。
建议关注油运复苏带来的投资机会。重点推荐招商轮船（601872.SH），建议关注中远海能（600026.SH）和招商南油（601975.SH）。
动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH）。
风险提示：
新冠疫情反复发生、疫情防控政策变化、航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。 | 深度*行业*交通运输行业周报：三大因素致油运市场运价短期走弱 春运首周国内客运航班量超前两年同期 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事件:2023 年1 月11 日,公司发布2022 年年度业绩预增公告。公司预计2022 全年实现收入726.5 至734.0 亿元,同比增长95%至97%;归母净利润11.20 至11.35 亿元,同比增长93.6%至96.2%;扣非净利润10.38亿元至10.53 亿元,同比增长95.4%至98.2%。公司预告的收入符合预期,归母净利润超出我们此前的盈利预测。
预计2022Q4 收入同比增长约94.4%,归母净利润同比增长约85.6%。 根据全年业绩预告推算,2022Q4 公司实现收入263.6~271.1 亿元,同比+91.7%~97.1%;归母净利润4.37~4.52 亿元,同比+82.4%~88.7%;扣非净利润4.17~4.32 亿元,同比+85.3%~92%。公司业绩高增的主要原因是旗下各“多多”工业品电商平台继续大力实施积极高效的上下游策略,交易量快速增长。
公司2022Q4 维持较高利润率,规模效应逐渐显现。公司预计2022 年全年归母净利率约为1.55%,同比持平;2022Q4 归母净利率为1.67%,同比-0.07pct,但明显高于2022Q1-3 的1.48%。公司往年Q4 季度的归母净利率通常会比Q1-3 更高,与部分费用提前计提有关。近期公司开始出现利润率拐点,随着公司经营规模不断扩大、人效持续提升,公司得以在毛利率微降的情况下,通过压缩费用率,实现净利率持平或提升。
工业品电商渗透率有望持续提升,公司发展前景广阔。据艾瑞咨询测算,2020 年工业品电商渗透率为4.5%,2025 年工业品电商的渗透率有望达到13.2%。公司作为工业品电商平台的领军企业,截至2021 年在对应行业中渗透率仅为1.02%,未来有望随行业渗透率提升而实现高速增长。
目前公司GDR 定增仍在推进过程中。公司拟在瑞交所发行GDR(全球存托凭证)不超过4000 万份,对应新增A 股不超过4000 万股。目前GDR 发行价格尚未确定,发行已经获得中国证监会的核准批复,但仍需取得瑞士相关证券监督部门的最终批准。
盈利预测与投资评级:我们将公司2022-24 年归母净利润预测从11.1/19.1/ 32.4 亿元上调至11.3/ 19.1/ 32.4 亿元,同比增速为95%/ 69%/ 70%,1 月11 日收盘价对应P/E 为42/ 27/ 16 倍,维持“买入”评级。
风险提示:工业品价格波动，应收款较高，GDR 发行不及预期，媒体事件进一步发酵等 | 国联股份(603613)2022业绩预告点评：扣非净利润同比增长约97%超预期 规模效应逐渐显现 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 投资要点:汽车板块本周上涨5.72%,跑赢沪深300 指数6.67 个百分点。整车板块下,乘用车子板块上涨6.44%,跑赢沪深300 指数7.39 个百分点,商用车子板块上涨6.23%,跑赢沪深300 指数7.19 个百分点,货车子板块上涨7.56%,跑赢沪深300 指数8.51 个百分点,客车子板块上涨3.65%,跑赢沪深300 指数4.61 个百分点。本周汽车零部件板块上涨5.51%,跑赢沪深300 指数6.47 个百分点;汽车服务板块上涨3.53%,跑赢沪深300 指数4.49 个百分点。本周上证综指高于沪深300指数0.91 个百分点,汽车板块整体表现良好。从估值水平来看,截至2月3 日,汽车行业PE-TTM 为35.02,较上周上涨1.89。汽车子板块估值:乘用车、商用车和零部件板块估值分别为34.03、151.08 和32.96,本周乘用车板块上涨2.05,商用车板块上涨8.27,零部件板块上涨1.72。从汽车相关概念板块来看,本周汽车相关概念板块表现良好。其中,一体化压铸涨幅最大,上涨8.7%;智能汽车涨幅最小,变动3.0%;新能源汽车、充电桩指数、锂电池指数、车联网、汽车热管理分别上涨4.9%、3.7%、3.8%、5.3%、5.6%。从原材料价格来看,截至2月3 日,沪铝指数、沪铜指数、螺纹指数、沪胶指数分别为19096.50、68825.40、4044.71、12671.82 点,本周分别变化-1.73%/-2.18%/-2.98%/-4.93%,PP(拉丝)、99.5%电池级碳酸锂价格分别为7850 元/吨和46.40 万元/吨,本周价格分别变化-0.63%/-2.32%。
工信部等八部门组织开展公共领域车辆全面电动化,2023-2025 年新能源车推广销量力争达到202 万辆。2 月3 日,工信部等八部门发布了关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知,政策主要目标如下:1)车辆电动化水平大幅提高。试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例显著提高,其中城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%;2)换电服务体系保障有力。新增公共充电桩(标准桩)与公共领域新能源汽车推广数量(标准车)比例力争达到1:1,高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%;3)新技术新模式创新应用。建立健全适应新能源汽车创新发展的智能交通系统、绿色能源供给系统、新型信息通信网络体系,实现新能源汽车与电网高效互动,与交通、通信等领域融合发展;4)提出推广数量目标。政府文件中对国内不同区域提出推广数量目标,23-25 年国内公共领域新能源车推广数量力争达到202 万辆。根据乘联会数据,2022 年国内新能源专用车销量29.3 万辆,我们测算25 年新能源专用车有望超过万辆,CAGR 约为45%,未来电动化新政策的实施有望带动公共领域新能源车辆产业链的发展。
1 月车市销量大幅走弱,理想交付量领先新势力车企。1)1 月车市销量受需求提前释放&春节假期压制。乘联会数据显示,1 月第3 周(1 月16日-1 月27 日)全国乘用车实现批发销量22.7 万辆,同/环比分别为-77%/-75%,实现零售销量26.5 万辆,同/环比分别-70%/-55%;1 月1 日-1 月27 日,全国乘用车实现批发销量89.1 万辆,同/环比分别-50%/-46%,实现零售销量98.5 万辆,同/环比分别-45%/-43%,其中新能源乘用车批发销量29.9 万辆,同/环比分别-18%/-50%,零售销量30.4 万辆,同/环比分别+1%/-43%。1 月以来汽车销量同环比大幅走弱,主要受到需求提前透支(2022 年12 月底燃油车购置税到期&新能源国补退出)和春节假期影响。我们认为,随着各级政府促消费政策推出&车企促销政策调整,2 月后车市销量将有所改善。2)1 月新势力整体销量下滑,理想单月销量居首位。理想销量实现同比正增长,实现交付量15141 辆,同比增加23%,环比下降29%;广汽埃安1 月实现交付量10206 辆,同/环比分别-36%/-66%;蔚来1 月实现交付量8506 辆,同/环比分别-12%/-46%;哪吒1 月实现交付量6016 辆,同/环比-45%/-23%;小鹏1 月实现交付量5218 辆,同/环比分别-60%/-54%;赛力斯问界1 月实现交付量4475 辆,同/环比+449%/-56%;极氪1 月实现交付量3116 辆,同/环比分别-12%/-73%;零跑1 月实现交付量1139 辆,同/环比分别-86%/-87%。
风险提示:宏观经济加速下行;芯片持续短缺;新能源车销量不达预期;新能源车技术迭代不及预期。 | 汽车行业周报2023第4期：公共车辆电动化政策有望释放200万辆+需求 理想交付量领先新势力车企 |
请总结该公司公司深度研究的主要内容 | 全球特种船跨境运输龙头。财务方面，减值压力放缓及半潜船毛利改善或将增厚公司盈利。2023 年，受益于海上风电设备出口和全球油气开发投资回暖，公司半潜船业务有望量价齐升，而纸浆船运力持续投产预计将为公司业绩提供明显增量。公司去年大力布局汽车海运，未来受益于“国车国运”，中长期汽车船业务有望进一步打开公司成长空间。首次覆盖，给予公司买入评级。
支撑评级的要点
全球特种船跨境运输领导者，资产质量和半潜船毛利率改善提升财务状况。公司当前拥有全球规模最大的多用途船和重吊船船队，半潜船和纸浆船的规模也位居世界前列。公司近年来由于船舶老旧及环保新规限速计提较大船舶资产减值，对公司当前归母净利产生较大的影响，当前公司船舶资产质量明显提升，后续减值压力或将有所放缓，公司财务状况或将明显提升。半潜船2022 年上半年由于油气市场低迷导致毛利率较低，2023 年公司半潜船盈利能力或明显改善。
多用途船和重吊船：国内风电发展和产业链领先，风电设备出海景气度较高。我国风电行业发展全球领先，风电机组近年来出口强势，2021 年出口规模大幅增加。2022 上半年公司多用途船和重吊船出口货物中约50%为风电设备，2023-2026年全球海风装机量CAGR 为37.8%，多用途船和重吊船运价虽跟随集运运价高位有所回落，但当前仍处较高的位置，目前集运运价大幅回落已接近疫前水平，后续集运外溢影响或将逐步走弱，未来多用途船和重吊船的运价或将受益于风电设备出海仍维持在相对较高的位置。
半潜船和纸浆船：LNG 需求提升海上钻井市场蓬勃发展，纸浆船运力扩张贡献业绩增量。俄乌冲突后欧盟 LNG 需求明显提升，FPSO 等海上油气开发投资增加。2022 年Q4 海上钻井平台需求迅速提升，公司2022Q4 半潜船运量同比大幅增加254%，我们预计从2022 年Q4 开始，公司半潜船市场景气度明显上升。纸浆船运力持续扩张，截至2022 年底，公司披露纸浆船运力已达到18 艘，较2021年年增加5 艘，其中4 艘下半年交付使用，展望2023 年，我们预计公司纸浆船运力将进一步扩张，另一方面考虑到当前纸浆船期租水平仍然较高，未来随着国内经济复苏，纸浆进口需求有望持续向好支撑期租水平，预计2023 年纸浆船新船运力投产将会使得公司纸浆船业绩明显放量。
汽车船：国产汽车出口不断超预期，汽车船运力难以匹配出口需求。受益于新能源车崛起和汽车供应链优势，中国汽车出口市场近两年实现较强增长，2021 年汽车出口量实现翻倍，2022 年同比增长超过50%，2022 年8 月，我国汽车出口单月已超日本，未来我国或将成为世界第一大汽车出口国，在汽车出口需求旺盛的情况下，当前全球汽车船供不应求，汽车船运价已较2020 年初涨幅超过10 倍，同前国内汽车船运力紧缺，公司合营企业广州远海2022 年订造了21 艘7000-7800车的汽车船，预计从2024 年下半年开始交付，广州远海未来或将成为国内最大汽车船船东，汽车船业务未来有望打开公司成长空间。
估值
我们预计公司2022-2024 年的营业收入为109.97/124.35/132.41 亿元，同比增长25.6%/13.1%/6.5%。预计公司2022-2024 年实现归母净利润7.77/15.11/19.68 亿元，同比增长158.7%/94.4%/30.3%，预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.36/0.70/0.92元/股，对应19.0/9.8/7.5 倍PE。首次覆盖，给予公司买入评级。
评级面临的主要风险
多用途及重吊船下行风险、燃油价格上涨风险、全球海上风电装机不及预期风险、国内汽车出口不及预期风险、纸浆进口需求不及预期风险。 | 深度*公司*中远海特(600428)：全球特种船跨境运输领导者 “半潜+纸浆+汽车”三核驱动成长 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 本周观点更新
向内看，步入3 月开启一季报预期，可关注业绩低基数板块的回暖修复；外部看，3 月迎政策，推动“中”字头如中国科传、中国出版、中信出版等央国企改革预期（3 月3 日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署）。同时，3 月将迎百度文心一言发布会及英伟达开发者大会，3 月1 日海外OpenAI 的ChatGPT3.5 与Whispe API 开放，AIGC 板块热度不减。投资维度，第一维度，可关注季度业绩改善板块及个股（如蓝色光标、风语筑等）；第二维度，国央企改革且具估值优势（ 浙文互联、中信出版、芒果超媒等） ； 第三维度，ChatGPT3.5 与Whispe API 开放，AIGC 应用场景如低毛利率数字营销、数字版权及虚实结合体验经济板块有望持续受益。
本周重点推荐个股及逻辑
给予传媒新消费行业推荐评级。蓝色光标300058（AIGC 利器便捷辅助内容创意，公司“数字人系统”顺利通过数字人系统基础能力评测）；浙文互联600986（国资控股，3 月2 日公司定增被受理）；风语筑603466（2023 年一季报在低基数效应下有望修复）；华策影视300133（截至3 月1 日公司在5.17 元~5.58 元区间回购0.1217 亿股，合计金额0.65 亿元）；掌阅科技603533（发力企业阅读，让阅读真正成为员工“加油站”）；芒果超媒300413（《乘风破浪的姐姐》第四季拟将于2023 年第二季度上线，关注度持续提升）；视觉中国000681（AIGC 后续应用的商业化仍离不开数字版权）；哔哩哔哩9626（2022 年业绩亏损收窄，日活与月活用户持续两位数增长，2023 年有望持续减亏）；浙数文化600633（参股浙江大数据交易中心平台，持续受益数字中国发展趋势）；姚记科技002605（关注主业端的新营销业务的复苏以及后续关注其体育新消费的进展）；横店影视603103（公司参与出品的《龙马精神》将于4 月7 日上映）；博纳影业001330（《长空之王》将于4 月28 日上映）；新技术对出版阅读行业的效率有望提升，可关注中信出版300788、新经典603096、荣信文化301201、果麦文化301052 借力新渠道如直播带货及新技术AIGC 等对内容生产的效率提升；心动公司2400（《出发吧麦芬》第二次「篝火测试」于2 月23 日14:00—3 月8 日14:00 开启；《火力苏打》预约开启，且拟于4 月进行不删档付费测试）；吉比特603444（《一念逍遥》与杭州西湖风景区官宣联动；代理产品《奥比岛：梦想国度》 1.9 版本「海神花园」将于3 月9 日开启）；百奥家庭互动2100（自研产品《奥比岛：梦想国度》1.9 版本「海神花园」将于3 月9 日开启；在研产品《时序残响》从美术、养成、战斗、剧情及交互等维度的优化持续进行中）；电魂网络603258（《梦三国2》春日冠军信物活动于3 月2日开启）；青瓷游戏6633（公司发布2022 年业绩预告，在经历2022 年业绩低点后，多款新游戏在2023 年的上线计划将有望推动公司的业务发展与业绩增长；《提灯与地下城》
与《虹猫蓝兔七侠传》联动于3 月2 日上线）。
风险提示
产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险；编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。 | 传媒新消费行业周报：OPEN AI开源CHAT GPT与WHISPER API迎AIGC应用探索 |
请总结该基金新股发行介绍的主要内容 | 本期投资提示：
南方标普500ETF（基金代码：513650，认购代码：513653，场内简称：标普ETF、标普500ETF 基金）是南方基金旗下正在发行的一只QDII 类ETF，基金经理为李佳亮先生。
该ETF 紧密跟踪标普500 指数（指数代码：SPX.GI），追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。各类投资者可选择网上/ 网下现金认购两种方式， 网上现金认购期为2023/4/26-2023/4/28，网下现金认购期为2023/1/30-2023/4/28。基金管理费率为0.60%、托管费率为0.15%。
标普500 指数被广泛认为是唯一衡量美国大盘股市场的最好指标。根据年度全球资产调查报告，截至2020 年12 月31 日，追踪该指数的资产价值超过13.5 万亿美元，其中投资于该指数的资产占约5.4 万亿美元。该指数成份股包括了美国500 家顶尖上市公司，占美国股市总市值约80%。截止至2023 年2 月24 日，标普500 指数成分股共503 只（不同类股份分开计算），平均总市值为722.58 亿美元，成分股市值偏大盘。
标普500 指数的GICS 行业分布较为均衡，涵盖各个领域的龙头企业。标普500 指数涵盖了11 个GICS 行业。其中，信息科技行业占比权重最高，占据27.38%的比例，医疗保健、金融和可选消费行业也占据了超过10%的权重，权重分别为14.53%、11.59%、10.59%。
标普500 指数收益走势长期向好。2013/1/4 至2023/2/24 的投资区间内，标普500 指数累计收益率达到178.37%，年化收益率达到10.54%，大幅领先于同期道琼斯工业指数、沪深300、MSCI 欧洲以及MSCI 新兴市场指数。标普500 指数的年化夏普比率为0.61，亦领先于同期其他4 只指数，说明其承担单位风险获得超额收益的能力相比较而言更为出色。同时对比在2013/1/4 至2023/2/24 的投资区间内各指数的最大回撤，可以发现标普500 指数的最大回撤最小，说明了其从较大回撤中及时恢复并获得正收益的能力。
指数估值和盈利均有优势。从2021 年年中起，美国资本市场因为加息预期，通胀预期等宏观因素以及俄乌冲突等黑天鹅事件的影响，落入调整区间。2023 年初随着美国经济形势好转、通胀预期放缓，标普500 指数估值有所回升。截至2023 年2 月24 日，标普500指数的市盈率调整至22.26 倍，位于2020 年来的36.09 百分位，市净率也从高位回落至3.80 倍，位于2020 年来的33.46 百分位。整体而言，标普500 估值处于历史低位，配置价值凸显。从全球不同市场指数的ROE 数据来看，2023 年2 月24 日，标普500 指数的ROE 远超其他三只指数，达到了17.38%，而MSCI 新兴市场、MSCI 欧洲及沪深300 指数的ROE 均低于13%。
风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 | 指数基金产品研究系列报告之一百五十四：投资美国核心资产工具产品：南方标普500ETF投资价值分析 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 一、微软将人工智能大语言模型技术引入Office 应用程序，推出Microsoft 365 Copilot
微软将人工智能大语言模型技术引入Office 应用程序，推出Microsoft 365 Copilot。
Microsoft 365 Copilot 将大型语言模型（LLM）的强大功能与业务数据和Microsoft365 应用相结合，为用户实现更大的创造力、更高的生产力和更强的技能。凭借人工智能的力量，Microsoft 365 Copilot 将用户的语言表达转变为强有力的生产工具，让办公变得事半功倍。
Microsoft 365 Copilot 将无缝集成在用户每天使用的应用当中，帮助他们保持工作的流畅性，从繁琐事务作中解放出来，从而专注于手头工作。
1、Copilot in Word 能够在人们工作时与他们一起撰写、编辑、总结和创作。
2、Copilot in PowerPoint 能够在创作过程中，通过自然语言命令将想法转化为设计好的演示文稿。
3、Copilot in Excel 能够帮助用户释放洞察、识别趋势，或在短时间内创建专业型式的数据可视化。
4、Copilot in Outlook 能够帮助用户整合并管理收件箱，从而节约出更多时间用于实际沟通。
5、Copilot in Teams 能够直接从对话上下文中提供实时摘要和待办事项，提高会议效率。
6、Business Chat 汇集了来自文档、演示文稿、电子邮件、日历、笔记和联系人的数据，能够帮助用户总结聊天内容、撰写电子邮件、查找关键日期，甚至根据其他项目文件制定计划。
二、交互平板：Microsoft 365 Copilot 的重要硬件入口，教育和会议将是GPT-4 Office 最重要的应用场景之一交互平板空间广阔。随着全球科技的进步，特别是智能触控、语音交互、动作感知、人脸识别、物联网人机控制等技术的不断成熟，显示行业也逐渐地迈向智能化。作为电子信息传递的终端设备，智能化及交互性能的发展使显示设备能够为客户群体提供更加便捷、高效的优质服务。智能交互显示产品应用场景广泛，主要包括教育、会议、电竞、安防、商业展示、医疗等领域。其中在教育、会议领域的应用主要是指智能交互平板。根据DISCIEN 的研究报告显示，全球智能交互平板市场需求稳步增长，预计到2026 年，全球出货量将达到594.1 万台。
（1）教育市场：在国内外教育信息化建设投入逐年提升和教育市场新增及更新换代需求强劲的背景下，智能交互平板在教育市场的容量可观且潜在空间庞大。
国内的教育信息化改造起步较早，智能交互平板在教育市场的普及率位于世界前列，而海外市场起步较晚，目前的出货量规模不及国内，不过受当地国家教育信息化建设长期政策的影响，未来海外市场对智能交互平板的需求空间巨大。根据 DISCIEN 的研究报告显示，全球教育市场智能交互平板的出货量稳步增长，预计到2026 年，全球出货量将达到376.9 万台。其中国内的增长态势将趋于平稳，而海外市场将出现高速增长。
（2）会议市场：会议市场是智能交互平板的主要潜力市场，基于提升企业内部及与客户沟通效率和削减企业差旅费的需求、软件视频会议系统价格的降低和性能的稳定以及云视频会议系统的出现，用于远程协同会议的智能交互平板需求量快速上升。随着协同办公模式的趋势化、用户习惯的良好培育以及企业对智能交互平板的认可度提升，会议市场拓展潜力巨大。根据DISCIEN 的研究报告显示，全球会议市场智能交互平板的出货量稳步增长，预计到2026 年，全球出货量将达到217.2 万台。
未来Microsoft 365 Copilot 和GPT-4 Office 将与交互平板深度融合。教育交互平板和会议交互平板均采用Windows 系统和Android 系统，且办公和教学场景均使用Windows 系统的Office 程序。微软将人工智能大语言模型技术引入Office 应用程序推并出Microsoft 365 Copilot 后，将显著提升教育工作者与商务人士使用交互平板的效率。
AI+教育：交互平板和学生用平板电脑未来将是AI 教育的重要硬件入口。
（1）学校：在数字校园的基础上向智能校园演进，构建技术赋能的教学环境，探索基于人工智能的新教学模式，重构教学流程，并运用AI 开展教学监测过程、学情分析和学业水平诊断，建立基于大数据的多维度综合性智能评价，精准评估教与学的绩效，实现因材施教。
（2）教师：AI 有助于将学生在学习过程产生的大数据可视化，建立科学的分析模型，导出分析结果，学习动态轨迹清晰实时地被记录，形成最大程度规模化的用户个性化教育方案，Microsoft 365 Copilot 和GPT-4 Office 将大幅提升教师的工作效率。
（3）学生：AI 教育针对学生的应用场景主要集中在在线辅导、在线题库和作业答疑。（A）在线辅导：在线授课突破了时间和空间的限制，学生可以重复学习录播课程加以巩固，并通过在线答疑，及时在非在校时段解决问题。（B）在线题库：目前的题库性产品融合了各科练习，资源大，种类多，覆盖题量和类型远超过单一的练习册，并且能即时给出正误判断、自动整理错题、定时提醒复习和巩固，极大减轻了学生们的体力和脑力负担。（C）作业答疑：学生在校学习的内容更新十分迅速，家长未必能解决学生在各科学习中的疑难，但是又无法做到24 小时都有各科老师在身边。答疑类应用解决了学生做题过程中的障碍，即使没有老师，解题思路也可轻松找到。
AI+会议：交互平板将显著提升商务人士的参会效率。会议交互平板搭载Copilotin Teams 将使协作的工作变得简单。Copilot 帮助用户进行更有效的会议，加快对话速度，组织关键的讨论点，并总结关键的行动，使整个小组知道下一步该怎么做。在用户的聊天中，Copilot 为用户解答具体的问题，或者追问用户错过的任何事情，所有这些都不会打断讨论的流程。将Copilot 添加到用户的会议和对话中，用户将有一个强大的工具来帮助完成常见的任务，如根据聊天历史创建会议议程，确定合适的人进行跟进，以及安排下一次签到。
三、AI 应用之交互平板行业投资建议
投资建议： 微软将人工智能大语言模型技术引入Office 应用程序，推出Microsoft 365 Copilot，交互平板作为教育场景和会议场景中、搭载Windows操作系统的重要硬件入口，未来有望与GPT-4 Office 深度融合，未来智能交互平板市场有望保持持续成长。
在2G（教育平板主要为政府支出）和2B（会议平板主要为企业采购）情景中，康冠科技、鸿合科技、视源股份销售的教育和会议交互平板均搭载微软Windows系统并可使用Office 应用程序，未来随着Microsoft 365 Copilot 的加速渗透，GPT-4 Office 的AI 功能有望显著提升教师和商务人士的工作效率。在2C 教育场景中，智能交互平板与智能平板电脑基于泛AI 的个性化教学方案、AI 在线辅导、基于错题本的精准化在线题库、AI 作业答疑等应用均有望显著提升学生的学习效率。
智能交互平板行业建议关注：康冠科技、视源股份、鸿合科技。
3.1、康冠科技：全球智能交互平板制造龙头有望受益于AI 浪潮，美妆镜、运动镜将与AI 深度融合
康冠科技是一家专注于智能显示产品领域的研发设计和生产制造企业。公司的主要业务为智能显示产品的研发、生产以及销售，主要产品包括智能交互平板、智能电视、专业类显示产品、创新类显示产品等。其中智能交互平板主要应用于教育、会议等领域；智能电视主要应用于家庭、娱乐等领域；专业类显示产品主 要应用于电竞、安防、商业展示、医疗等领域；创新类显示产品应用场景广泛，主要包括运动健身、美妆、家庭娱乐等领域。
智能交互龙头有望受益于AI 浪潮。根据迪显咨询（DISCIEN）数据统计，2021年度，公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第二。根据洛图科技（RUNTO）数据统计，2022 年上半年，公司智能交互平板自有品牌“皓丽（Horion）”在国内会议平板市场出货量中排名第二位。根据TRENDFORCE统计，2022 年上半年，公司自有品牌KTC 出品的Mini-Led 显示器，占全球Mini-Led 显示器市场的17%。
美妆镜、运动镜将与AI 深度融合。（1）美妆镜：将应用于日常出行前的妆容整理时展示消费者需要了解的信息，同时支持人机互动及家庭家居的控制；融合了现有美妆镜和AR 试妆需求的双重功能，以AR 虚拟试妆技术为核心，辅以肤质检测、打光补光、智能货架、互动游戏等功能服务。（2）运动镜：将运动健身与智能显示互动有机融合在一起，消费者在家中便可体验到去健身房一样的效果，与健身教练及同行训练者一起交流互动；具有语音识别、肢体动作识别等功能，可语音AI 控制，可结合健身软件，可对健身肢体动作进行评分；（3）推出的移动智慧屏，可随处移动、触屏、自由旋转屏幕，满足更多场景需求。
风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争风险。
3.2、鸿合科技：联合微软实现交互平板业务快速成长，智慧教育业务深度布局“鸿合三点伴”与中教师训综合服务公司主营业务为教育行业用户提供教育信息化产品、智慧教育解决方案和智慧教育服务等智慧教育业务。其中（1）硬件产品包括智能交互平板、智慧黑板、互联黑板及教学周边产品等。2016 年继完成与人教社、英特尔的战略合作后，鸿合科技正式签约微软，完成鸿合硬件与微软软件的联合。（2）智慧教育服务：
依托于公司的硬件产品布局，公司快速落地首个课后服务产品“鸿合三点伴”，为学校提供设备互联、数据互通、师生互动的端云一体化课后延时服务。同时，公司进一步推进“教师信息化素养培训服务”业务，通过“中教师训”教师信息化素养提升平台，全力提升教师信息技术与教学融合创新能力。根据公司2022年业绩预告，2022 年公司实现归母净利润4.30-4.53 亿元，同比增长155%~168%。
深化教育服务布局，“两翼”业务加速发展。
（1）“鸿合三点伴”业务：随着“双减”政策的持续推进，全国多地省市陆续出台课后服务收费政策，发布针对性试行规范文件，校内课后服务工作日益成熟完善。截至2022 年上半年，“鸿合三点伴”业务已与全国24 省73 市113 个区县签约，覆盖地区学生总数约500 万人，并在覆盖区县中选择学校进行试点示范，示范学校超700 所，为近百万学生提供全流程课后服务。截至2022 年上半年，平台已集聚127 个科目主题、累计超400 门的优质课程资源库，助力教师进行高效的素质课程教学，同步减轻学校及家长成本负担。
（2）中教师训综合服务：公司对中教师训教师信息化素养提升平台进行升级，开放研修平台、优化直播功能、开发资讯门户，进一步为教师赋能，助推教师信息化水平的发展。同时，公司在2022 年上半年启动“鸿合微光计划”培训了19,662 名教师，显著提升中小学教师信息素养和应用能力，进一步推动智慧教育的发展。
风险提示：行业政策风险，教育服务业务开展不及预期风险。
3.3、视源股份：与微软亚洲研究院建立科技创新合作关系，中国教育和会议交互平板的龙头企业深度卡位智慧教育与智能会议市场目前公司的主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板等产品的设计、研发与销售，涵盖一系列数字化软硬件产品、数据管理及服务的综合解决方案。公司产品已广泛应用于企业服务、教育信息化、生活电器等领域，具体可分为部件业务、教育业务、企业服务业务、海外业务等。根据公司的业绩快报，公司2022 年实现收入209.7 亿元，实现归母净利润20.7 亿元（同比增长22%）。
教育业务——希沃（seewo）：硬件方面，根据迪显咨询《全球IFPD 市场研究报告2022 Q2DISCIEN》统计，2022 年上半年希沃占中国大陆IFPD 教育市场总销量的40.0%。软件方面，希沃持续响应国家教育数字化战略，全面升级希沃信鸽教研信息化系统、物联管理系统，为学校和区域提供数字化教学教研、设备集控管理的整体解决方案。截止2022 年6 月30 日，中小学希沃白板活跃教师用户规模数超过470 万人，幼儿园希沃白板活跃教师用户数超过20 万人。已上线的EN5 课件总数达3.9 亿份，2022 年上半年新增课件1.8 亿份。希沃旗下的希沃学苑平台，支持近40 万名老师参与线上能力提升培训，覆盖超600 个区县、超1 万所学校。同时，希沃在全国培育超过1100 位杏坛导师，通过“以师育师”的方式，全面助力教师发展。
企业服务业务——MAXHUB：根据迪显咨询《全球IFPD 市场研究报告2022 Q2DISCIEN》统计，2022 年上半年MAXHUB 交互智能平板实现中国大陆IFPD 会议市场销量市占率为25.7%，继续保持中国大陆市场份额第一的领先优势。
公司自2018 年以来就与微软亚洲研究院建立科技创新合作关系，就双方感兴趣的课题进行联合研究，以推动AI 在未来教育和企业服务等领域的应用。
风险提示：商业化进展不及机遇期，技术突破不及预期。
四、风险提示
交互智能平板业务拓展不及预期
交互智能平板产品在交互性、显示效果、效率提升等诸多方面得到了相当数量的企业用户的高度认可，但其在广义会议市场还处于产品导入推广和品牌建立的阶段，未来的业务开拓可能受到诸多不确定因素的影响，存在细分市场业务开拓不能达到预期的风险。
汇率波动的风险
行业内公司原材料如主芯片、存储器件、液晶显示屏等主要通过支付美金进口采购。如果未来人民币兑美元汇率持续大幅波动，将对相关公司的生产成本造成一定的影响。 | AI行业跟踪报告之四：AI应用之交互平板：会议教育场景与微软GPT-4OFFICE融合的重要入口 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入39.5 亿元，同比+14.64%；实现归母净利润3.9 亿元，同比+30.66%。
2023Q1 实现营业收入9.78 亿元，同比+9.44%；实现归母净利润9012 万元，同比+21.23%。拟每10 股派发现金红利4 元；每10 股转增4 股。
点评：
量价齐升推动主营业务增长，23Q1 业绩表现亮眼。分业务来看，2022年公司毛精纺纱线/羊绒/毛条/改性处理及染整业务分别实现收入22.44/10.71/5.86/0.27 亿元，同比分别+8.9%/+29%/+18.3%/-35.3%。其中毛精纺业务销量/均价分别同增2.1%/6.7%；羊绒业务销量/均价分别同增23.5%/4.5%。分季度来看，22Q4/23Q1 公司营收分别同增11.5% /9.4%；归母净利润分别同增23.4%/21.2%。内外需承压背景下，公司收入及业绩增速亮眼，展现较强韧性。公司快反能力及精准备货能力出众，伴随内销市场逐步恢复、外销客户合作加深，23Q2 产销两旺值得期待。
羊绒业务毛利率改善，提前备货使得库存增长。2022 年公司毛利率同比-0.25pct 至18.8%，毛精纺/羊绒业务毛利率分别+2.1/-2.3pcts。销售/管理/研发/财务费率分别同降0.02/ 0.01/0.06/ 0.94pct 至1.8%/3%/ 2.7%/ 0.6%，规模效应叠加汇兑收益，费率稳中有降。综合影响下，净利率+1.3pcts 至10.3%。23Q1 公司毛利率+1.5pcts 至19.3%，预计主因羊绒业务产能利用率提升&销售价格恢复；期间费用率-0.2pct 至7.1%；净利率+1.3pcts至9.7%。截至23Q1，存货同增21%至19 亿元，主因为旺季备货。
拟取得前期租赁资产所有权，羊绒业务步入正轨。公司公告拟以含税评估价5.95 亿元购买羊绒纺纱资产。前期考虑到羊绒业务发展初期，需要进行市场培育，且实际产能利用率存在较大不确定性，公司通过租赁方式对该资产进行使用。经过三年发展，新澳羊绒产能利用率提升至60%以上，为进一步满足羊绒纺纱业务生产经营需要，同时保证上市公司业务资产独立性，公司拟通过本次交易取得羊绒纺纱板块资产所有权。
投资建议：公司在智能制造、成本管控及交期快反等方面优势显著，越南建厂拓展全球产业布局，宽带策略引领长期发展。考虑到外需的不确定性，我们小幅下调23 年盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润为4.7/5.6/6.7 亿元，对应当前市值PE 为9/8/6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能拓展不及预期，原材料价格大幅波动，外需不及预期。 | 新澳股份(603889)2022年年报及2023年一季报点评：23Q1开局靓丽 盈利改善全年可期 |
请总结该港股公司简评的主要内容 | 公司近况
欧舒丹公布3QFY23 业绩：收入同比增长8%至7.02 亿欧元，固定汇率下同比增长4.5%。9MFY23 收入同比增长16.5%至16 亿欧元，固定汇率下同比增长10.6%。分品牌来看，在9MFY23，1）LeP收入同比下滑0.9%（若剔除俄罗斯及中国影响，同比增长5.9%）；2）ELEMIS同比增长5.3%（占总收入11.3%），其中美国市场增长强劲（+22.9% YoY），但英国市场由于全渠道战略下减少向部分电商平台的供货而下滑；3）SDJ强劲增速进一步加快，同比增长96%至1.59 亿欧元，占总收入9.9%。分地区来看，在9MFY23，1）美洲市场引领增长（+53.7% YoY）；2）亚太市场同比下滑0.6%，若剔除中国市场则同比增长7%；3）EMEA同比下滑0.3%（若剔除俄罗斯影响则同比增长9.2%）。分渠道来看，在9MFY23，1）零售同比下滑1.7%；线上同比增长2.3%；批发及其他渠道同比增长43.7%。
评论
管理层表示，1）LeP部分受中国和日本市场4Q22 的宏观不利环境及疫情情况的拖累，同时英法消费情绪较疲软。由于公司减少促销以维护品牌形象，节假日销售受影响；2）ELEMIS执行全渠道策略，战略上减少了向部分英国电商合作平台的供货；但其美国市场销售同比增长了23%；3）SDJ在成功的节假日营销下加速增长；SDJ将从3 月起进入全球旅游零售渠道，自4 月起在东南亚国家销售；GA将在接下来的几个月入驻Sephora；集团仍计划开设1-2 间ELEMIS中国门店，具体落实会考虑经营环境；4）中国、日本和美国在今年1 月表现稍好转，英法表现基本延续上季度趋势；5）海南免税业务基本上完全恢复，公司预计国际旅行将在2H23 开始实质性复苏；其他地点的旅游零售表现可能取决于中国游客的到访量；6）考虑到主要市场的不利环境将延续一段时间，管理层将FY23 收入同比增长指引从15%左右下调至10%-15%，将经营利润率指引从16%下调至14%。
盈利预测与估值
虽然LeP 和ELEMIS 面临不利经营环境，但SDJ 表现超预期，因此我们维持FY23 和FY24 收入预测。由于新品牌全球推广的费用较高，我们将FY23 和FY24 净利润预测分别下调15%和7%至2.2 亿欧元和2.9 亿欧元。考虑到公司中期业务发展趋势稳定，我们维持跑赢行业评级和目标价26 港元（较当前股价有20%的上行空间），对应16 倍FY24 市盈率。当前股价为21.75 港元，对应12.7 倍FY24 市盈率。
风险
ELEMIS放量不及预期； COVID-19 疫情加剧；汇率波动风险。 | L‘OCCITANE(00973.HK)：3QFY23收入在中国和欧洲不利市场环境中同比增长8% |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 本周关注：菲莫国际（PMI）发布2022 年年报：加热不燃烧制品2022 年出货量达1092 亿支，同比增长15%，收入占比达32%。
公司2022 年全年 IQOS 烟弹出货共1092 亿支，同比增长15%，其中22Q4 出货320.21 亿支，同比增长26.1%；从销量占比来看，IQOS 烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的15%（同比增长1.7pct）；从收入端来看，减害产品板块2022 全年为公司贡献收入达101.9 亿美元，同比增长9%，营收占比达32%，其中22Q4 为公司贡献收入29.38 亿美元，占比36%；IQOS 设备全年销售收入共计约5.1 亿美元，占减害产品板块营收约5%，ILUMA 产品的推出加速了日本和其他市场现有用户的设备更换速度。
截止到2022 年底，IQOS 用户数已达2490 万人，其中完全转化为IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到1780 万人（71.5%的留存率）；2022 年，IQOS 烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到8%，同比增长1.1pct。除了发达国家IQOS 增长强劲外，公司亦看到中低收入市场良好的增长前景，2022 年除去俄罗斯和乌克兰，公司IQOS 烟弹出货量同比增长近50%，具体到不同地区来看：
欧盟：2022 年全年，加热不燃烧烟弹出货量达395.15 亿支，同比+40.1%；2022Q4 加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为8.8%，同比+2.4pct，此外Q4 零售端销量达93 亿支，环比增加6.9%。
日本：2022 年全年，加热不燃烧烟弹出货量为344 亿支，同比增长4%；2022Q4 IQOS 烟弹在日本的市占率达到24.5%，同比+2.6pct；此外截至22Q4 加热不燃烧品类占日本烟草市场的比例近35%。
韩国：2022 年全年，加热不燃烧烟弹出货量为45 亿支，同比下降3.6%；2022Q4，IQOS 烟弹在韩国市占率为6.7%，同比-0.1pct。
俄罗斯：2022 年全年，加热不燃烧烟弹出货量为154 亿支，同比下降5.6%，俄乌战争对公司2022 年在俄罗斯的业务产生一定影响，其中2022Q4 IQOS 烟弹在全国的市占率为7.8%。
公司IQOS 业务实现持续快速增长，IQOS ILUMA 的全球推出是发展主要优先事项，公司预计在2023 年将取得实质性进展。截止目前ILUMA 在已推出市场上成功证明了以消费者为中心进行创新的重要性，公司将继续通过推出新的有科学支持的产品扩大其产品组合，其中包括公司最新的加热不燃烧设备BONDS by IQOS，目标客户为中低收入的成年吸烟者，22Q4 其在哥伦比亚和菲律宾试点城市的启动显示了令人鼓舞的早期结果。瑞典火柴公司旗下的口含烟品牌ZYN 在美国亦表现良好，2022 年出货量同比增长37%，单Q4 同比增长35%，创下季度新高；市占率方面，22Q4 ZYN 的销量份额环比增长1 pct，进一步巩固其作为第一口含烟品牌的地位。
投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份（轻工组覆盖）。
风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 | 新兴产业行业研究周报：菲莫国际2022年年报：新型烟草22Q4贡献收入超35% 持续扩大产品组合 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 报告摘要：
事件：2023财年Q 3 阿里巴巴实现营业收入 2477.56亿元，同比增长 2%；实现经调整EBITA 520.48 亿元，同比增长16%；non-GAAP 净利润499.32亿元，同比增长12%。
点评：消费依旧疲软，核心业务承压。公司2023 财年Q3 中国商业业务实现营业收入1699.86 亿元，同比下降1%，其中客户管理实现收入913.44亿元，同比下降9%，直营及其他业务实现744.21 亿元，同比增长10%，中国批发商业实现收入42.21 亿元，同比基本持平。核心业务依旧承压主要是该季度新冠肺炎影响仍在持续、消费需求减少以及竞争持续，GMV 录得同比中单位数下滑，高于客户管理增速，主要是退货带来。
国际商业表现亮眼，公有云稳健增长。公司2023 财年Q3 国际商业实现收入194.65 亿元，同比增长18%，主要是Trendyol 强劲的订单增长和补贴效率提升带来的收入增长。同时国际商业经调整EBITA 为-7.63 亿元，去年同期为-29.17 亿元，亏损收窄一方面来自Trendyol 亮眼表现，另一方面Lazada 通过提供更多增值服务带来了变现和运营效率的提升。云服务实现收入201.79 亿元，同比增长3%，主要是金融服务、教育、汽车行业的稳健收入增长驱动，公司未来将坚持技术上的突破，并且充分重视公有云。其他业务方面，公司本地生活服务实现收入131.64 亿元，同比增长6%，主要来自饿了么的平均订单金额提升；菜鸟实现收入165.53亿元，同比增长27%。
费用率优化良好，降本增效持续推进。公司持续推进降本增效并且成效依旧显著，FY2023Q3 毛利率达到40.81%，同比上升1.26pcts，环比上升4.14pcts，经调整EBITA520.48 亿元，同比增长16%。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.36%/4.17%/5.46%，同比分别变动为-2.77pcts/+0.68pcts/-1.02pcts，优化情况良好。
投资建议：我们认为，随着2023 年消费市场需求复苏，以及公司降本增效的成果凸显，预计阿里巴巴FY2023-FY2025 实现归母净利润749.84/1192.27/1521.31 亿元，对应PE 为23x/14x/11x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；市场监管风险；新业务发展不及预期。 | 阿里巴巴-SW(09988.HK)FY2023Q3财报点评：降本增效持续推进 静待消费需求回暖 |
请总结该金融工程期货市场评论的主要内容 | 【期货行情前瞻要点】
股指期货将偏强震荡：IF2304 阻力位4012 和4029 点，支撑位3983 和3972 点；IH2304 阻力位2653 和2670点，支撑位2618 和2600 点；IC2304 阻力位6259 和6291 点，支撑位6226 和6200 点；IM2304 阻力位6823和6862 点，支撑位6783 和6762 点。
十年期国债期货主力合约T2306 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位100.46 和100.56 元，支撑位100.35 和100.25 元。
黄金期货主力合约AU2306 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位432.4 和430.5 元/克，阻力位439.2 和441.6元/克。
白银期货主力合约AG2306 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位5072 和5053 元/千克，阻力位5146 和5175元/千克。
铜期货主力合约CU2305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位68400 和68700 元/吨，支撑位68000 和67500元/吨。
铝期货主力合约AL2305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位18270 和18390 元/吨，支撑位18080 和18000元/吨。
锌期货主力合约ZN2305 大概率将偏弱震荡，阻力位22530 和22730 元/吨，支撑位22220 和22020 元/吨。
镍期货主力合约NI2304 大概率将偏弱震荡，阻力位175700 和178400 元/吨，支撑位171300 和170000 元/吨。
锡期货主力合约SN2304 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位188400 和190000 元/吨，支撑位184800 和183000 元/吨。
螺纹钢期货主力合约RB2305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位4200 和4233 元/吨，支撑位4143 和4129元/吨。
热卷期货主力合约HC2305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位4339 和4369 元/吨，支撑位4270 和4240 元/吨。
铁矿石期货主力合约I2305 大概率将偏强震荡，阻力位890 和895 元/吨，支撑位870 和861 元/吨。
焦炭期货主力合约J2305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位2746 和2770 元/吨，支撑位2701 和2686 元/吨。
焦煤期货主力合约JM2305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位1854 和1874 元/吨，支撑位1811 和1800 元/吨。
玻璃期货主力合约FG305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位1597 和1605 元/吨，支撑位1568 和1557 元/吨。
纯碱期货主力合约SA305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位2845 和2871 元/吨，支撑位2800 和2783 元/吨。
原油期货主力合约SC2305 大概率将偏强震荡上涨，并将上攻阻力位509 和512 元/桶，支撑位497 和493 元/桶。
燃料油期货主力合约FU2305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位2655 和2680 元/吨，支撑位2612 和2599元/吨。
沥青期货主力合约BU2306 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位3615 和3654 元/吨，支撑位3572 和3552 元/吨。
PTA 期货主力合约TA305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位5956 和5972 元/吨，支撑位5864 和5824 元/吨。
聚氯乙烯期货主力合约V2305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位6180 和6210 元/吨，支撑位6125 和6095元/吨。
甲醇期货主力合约MA305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位2530 和2550 元/吨，支撑位2496 和2486 元/吨。
棕榈油期货主力合约P2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位7500 和7400 元/吨，阻力位7672 和7728 元/吨。
豆油期货主力合约Y2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位8000 和7900 元/吨，阻力位8184 和8248 元/吨。
豆粕期货主力合约M2305 大概率将偏强震荡，并将上攻阻力位3670 和3689 元/吨，支撑位3632 和3601 元/吨。
玉米期货主力合约C2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位2765 和2753 元/吨，阻力位2797 和2805 元/吨。
棉花期货主力合约CF305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位14120 和14250 元/吨，支撑位13920 和13830元/吨。
天然橡胶期货主力合约RU2305 大概率将震荡整理，阻力位11800 和11890 元/吨，支撑位11600 和11550 元/吨。 | 股指期货将偏强震荡 黄金、白银期海将震荡下跌 原油期货将偏强震荡上涨 铜、螺纹钢期货将震荡上涨 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 公司在2022 年整体行业需求放缓及其他多重因素影响下，收入、业绩仍实现正增长，同时经营现金流大幅转正，其中Q4 因不可控因素导致成本增幅明显，业绩出现阶段性下降。考虑到公司在2022 年末钢结构产能已扩张至480 万吨，未来在产能逐步扩张以及中长期信息化+智能化持续提升下，有望不断提升自身竞争优势，未来市占率提升空间广阔。综合可比公司PE 及PB 估值，我们预测公司合理市值在320 亿元左右，对应目标价46 元，维持“买入”评级。
全年业绩实现正增长，22Q4 成本增加等因素导致业绩有所下滑。公司2022 年实现营业收入198.48 亿元，同比增长1.71%，全年实现归母净利润11.63 亿元，同比增长7.00%。总体而言，2022 年在多重不可控因素影响下，公司收入、业绩仍实现正增长，实属不易。分季度看，公司2022Q4 实现营业收入54.23 亿元，同比下降11.64%，在Q4 产量同增7.6%的背景下收入下滑，我们认为主要原因在于：1）公司合同定价模式为成本加成，而2022Q4 钢价平均综合指数同比下降21%，因此单位产量收入随之下降；2）Q4 受不可控因素影响，公司下游提货进度放慢，导致公司库存增加，如2022 年末公司钢结构库存较期初增长61.7%至30.4 万吨。Q4 实现归母净利润2.89 亿元，同比下降11.44%，我们认为主要原因在于Q4 在不可控因素干扰下，公司各项成本支出加大，导致单季度毛利率同比下降2.74pcts 至10.00%。
毛利率有所下滑，政府补助阶段性减少，信用减值有所冲回。公司2022 年毛利率为11.98%，同减0.66pcts，主要受各项不可控因素影响，导致成本支出增加；全年期间费用率（含研发费用）为5.78%，同比下降0.21pct，销售、管理、财务及研发费用率分别同比变动-0.02pct、0.11pct、0.36pct、-0.66pct 至0.78%、1.53%、1.14%、2.33%；全年其他收益率同比下降0.59pct 至1.28%，主要源于2022 年在政府财政整体偏紧背景下，公司收到的政府补助同比下降，不过公司该部分补助只会迟到而不会缺席，截至2022 年末公司计入“递延收益”科目的政府补助余额达到4.59 亿元；全年信用减值损失率-0.40%，同降0.37pct，主要受益于坏账损失冲回；最终公司全年归属净利率为5.86%，同降0.03pct。
经营现金流明显改善，应收款项规模下降。2022 年公司经营现金流净流入6.22亿元，同比增加408.18%，我们认为或一方面源于2022 年公司原材料钢材价格总体处于下行通道，为此公司提前支付现金购买原材料金额下降，另一方面公司加大回款力度，收款情况得到提升，表现为2022 年收现比同比上升5.32pcts至103.11%，付现比同比下降1.55pcts 至84.06%。截至2022 年末，公司存货、应收账款及票据分别为82.84 亿元、21.30 亿元，较起初分别增长10.45%、下降0.97%。
信息化+智能化助力市占率持续提升。报告期末，公司年产能已提升至480 万吨，同比提升60 万吨，产量为349.54 万吨，已达到日产万吨的钢结构行业领先水平，公司依靠规模效应，在报告期内完成多个质量要求高、工期要求紧项目，有效提升合同履约能力。公司全力推进生产线的智能化改造，利用工业互联网技术有效打通智能设备与公司信息化管理系统之间的连接，2022 年公司引进并研发了多个智能制造设备，促进公司不断提升智能制造水平、优化生产工艺技术，从而进一步实现降本增效。根据我们在此前公司深度跟踪报告《柳暗花明，行稳致远》（发布日期为2022 年7 月23 日）测算，2021 年公司市占率仅3.5%左右，预计未来有望持续提升，中长期成长空间广阔。
风险因素：装配式建筑相关政策执行进度不及预期；钢材等原材料价格大幅上涨；公司产能扩张进度不及预期；公司产能利用率提升进度不及预期；公司大 额应收账款无法收回。
盈利预测、估值与评级：考虑到中长期政策推动下钢结构需求景气向上，短期不可控因素得到控制，行业料将迎来需求+盈利双重改善，结合公司通过信息化+智能化制造突破规模瓶颈、降低生产成本，未来市占率及盈利能力有望持续提升。考虑到公司2022 年实际经营情况以及2023 年行业整体的需求放缓，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测为14.64/17.58/20.41 亿元，现价对应PE 估值分别为17.1/13.9/11.6 倍。参考可比企业（精工钢构、东南网架、杭萧钢构对应2023 年Wind 一致预期估值平均为15 倍）及公司历史估值水平（公司自2020 年聚焦钢结构制造业务以来，平均PE（ttm）达到25 倍左右），我们认为可给予公司2023 年20 倍PE 估值，对应市值292 亿元；另外，参考同样从事非标准化加工制造的志特新材（主要从事建筑铝模版加工制造及租赁业务）当前PB 估值为4.90x，考虑到公司未来产能扩张幅度或较预计趋缓，给予公司3.5xPB，据此测算公司对应市值334 亿元，综合PE 及PB 估值，我们预测公司合理市值在320 亿元左右，对应目标价46 元，维持“买入”评级。 | 鸿路钢构(002541)2022年年报点评：Q4经营短期承压 信息化+智能化持续助力市占率提升 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 投资要点：
公司公告：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入236.80 亿元（YoY+2.15%），归母净利润9.89亿元（YoY-40.83%），扣非归母净利润9.56 亿元（YoY-41.21%）；其中Q4 实现营业收入55.66 亿元（YoY-5.94%，QoQ-5.00%），归母净利润0.38 亿元（YoY-74.20%，QoQ-82.60%），扣非归母净利润0.24 亿元（YoY-81.52%，QoQ-88.00%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.46 元（含税），预计共计派发现金红利3.01 亿元。
主营产品价格普遍下行，拖累22Q4 业绩大幅下滑。2022 年公司业绩大幅下滑的主要原因是受疫情冲击、需求收缩、原材料价格高企等因素影响造成产销市场波动，公司主导产品纯碱、烧碱售价虽同比上涨，但PVC 及有机硅产品价格同比下跌，同时主要原燃材料原盐、原煤、浆粕等采购价格同比涨幅明显。单季度来看，22Q4 纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅环体分别实现销量86.86、18.07、12.92、10.65、1.44 万吨，同比分别+22.11%、+21.93%、+38.63%、+111.73%、+39.81%，环比分别+2.74%、+26.36%、-1.07%、+5.34%、+2.86%。公司主营产品价格均出现不同程度的下降，22Q4 纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅环体平均售价分别为2391、12490、3323、5547、15385元/吨，同比分别-14.24%、-1.87%、-1.71%、-42.46%、-51.60%，环比分别-5.47%、-9.09%、+7.77%、-7.05%、-10.83%。成本端维持高位，22Q4 原盐、原煤、石灰石、浆粕、电石、硅块和甲醇采购均价分别为237、872、93、7252、3620、19117、2396 元/吨，环比分别-22.77%、+9.56%、+9.80%、+12.15%、-3.15%、+12.11%、+1.47%。22Q4 公司销售毛利率16.93%（YoY-0.96pct，QoQ-3.54pct），销售净利率2.14%（YoY-1.46pct，QoQ-3.11pct）。
“三链一群”产业布局稳步推进，中长期成长可期。公司计划总投资约570 亿元构建“三链一群”产业布局，努力将公司打造成为河北省沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业。1）深化“两碱一化”循环经济产业链：电子化学品公司注册成立，为公司依托多种原料资源优势推动现有产业迈向高端化做好准备；电池级碳酸钠样品获得下游客户认可，1.5万吨/年电池级碳酸钠中试线项目主体基本完工，计划于2023 年上半年开车试运行；2）发展有机硅新材料产业链：加快推进20 万吨有机硅扩建项目建设，目前设备采购全部完成、工程施工全面发力，预计2023 年8 月底投产；拓展下游领域，积极储备发泡胶、光伏胶、有机硅皮革等行业前沿技术，优化有机硅脱模剂、消泡剂、灌封胶等产品性能，1.39 万吨/年高端硅油等下游项目建设快速推进；3）积极构建精细化工产业链：成立三友精细化工公司，积极争取土地、税收等优惠政策，完成土地摘牌、指标转让等前期工作，全面进军氯下游高端产业。
投资分析意见：考虑到主营产品PVC、粘胶短纤及有机硅价格景气持续偏弱，PVC、粘胶短纤、有机硅2023 年价格假设分别下调14.6%、5.0%、11.3%，2024 年分别下调15.3%、3.6%、7.3%，下调公司2023-2024 年归母净利润分别为6.7、10.0 亿元（前值为14.9、18.3亿元），新增2025 年盈利预测，预计2025 年归母净利润为12.3 亿元，当前市值对应PE 分别为19、13、11 倍，可比公司远兴能源、中泰化学、新安股份、阳煤化工2023 年平均PE 为14 倍（Wind 一致预期），给予公司2023 年PE 估值14 倍，对应当前市值上行空间约8%，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下行风险；在建项目投产不及预期。 | 三友化工(600409)：主营产品景气下行影响Q4业绩 “三链一群”布局稳步推进中长期成长可期 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 本周策略观点：
OpenHarmony 开发者大会前瞻， 数字经济版图持续看好。近日，OpenHarmony 公告称，OpenHarmony 开发者大会 2023 将于4 月19 日在北京召开。其中，OpenHarmony 服务范围包括开源软件、硬件、芯片及内容等，目标是面向全场景、全连接、全智能时代，基于开源的方式，搭建智能终端设备操作系统框架和平台，实现万物互联。本次会议为OpenHarmony首届开发者大会，主办单位是OpenHarmony 项目群工作委员会，华为为战略合作伙伴，共有一个主论坛及五个分论坛（技术分论坛、应用生态分论坛、商业生态分论坛、硬件生态分论坛及开发工具分论坛）。我们认为，开源环境的持续更新迭代使得国内数字经济版图持续加速开拓，利好操作系统及数据库、车/物联网、工业互联网及算力基础设施建设。
AIGC 发展不断演进，建议关注算力相关建设及数据要素相关产业机会。1）《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》指出国家支持人工智能基础技术自主创新以及推广合作，同时重视AIGC 健康发展和规范应用，尤其是在数据资源方面，鼓励采用安全可信的计算和数据资源。我们认为，该管理办法对AIGC 数据来源的合法性、安全性提出要求，有望提升AI 行业对数据要素的关注度，促进数据要素市场建设提速。2）4 月14日，国务院会议审议通过《商用密码管理条例（修订草案）》。会议指出商用密码在保障网络和信息安全、维护公民和法人权益方面的重要性日益凸显。我们认为，随着数字经济的加快建设，商业应用愈发广泛，商用密码可解决数据以及设备安全等核心问题，建议关注数据安全相关产业机会。3）腾讯云发布新一代HCC 高性能计算集群，持续关注算力设施相关建设。新一代HCC 高性能计算集群采用最新星海自研服务器，搭载NVIDIA H800 Tensor Core GPU，单GPU 卡在INT8 精度下可输出最高1979 TFlops 的算力，3.2T 星脉网络使集群整体算力提升 20%。性能提升3 倍。我们认为，随着国内外互联网大厂不断推出基于AI 模型的云服务平台，推理测日常所需的算力需求有望不断上升，长期利好算力基础设施建设相关产业。
市场回顾：本周（2023 年4 月10 日-2023 年4 月14 日，下同） 通信（申万）指数下跌2.37%；沪深300 指数下跌0.76%，行业跑输大盘 1.61pp。
重点推荐（已覆盖）：中国移动、中国电信、中际旭创、天孚通信、美格智能、鼎通科技。
推荐（已覆盖）：中国联通、中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、剑桥科技、博创科技、润建股份、英维克、佳力图、申菱环境、数据港、兴森科技、工业富联。
风险提示：高算力不及预期风险，宏观经济波动风险，下游需求不确定性，云计算安全性风险。 | 通信行业本周专题：OPENHARMONY开发者大会前瞻 持续看好数字经济及算力相关产业投资机会 |
请总结该债券市场定期研究的主要内容 | 策略及展望
高收益债市场:信用风险总体可控,资产荒格局或有所缓和。随着理财净值化推进,机构对长久期、低品种、私募类品种需求减弱,中低评级利差波动或较历史情况更显著。预计未来随着理财赎回潮缓和、宽信用持续推进以及地产债务风险加速化解,一级市场高收益债供给边际回暖,“结构性”资产荒或有所好转。防风险基调不改,下阶段债市违约风险整体仍在可控范围内,但高收益债投资过程中仍需严守风险底线思维。
高收益城投:融资环境难言宽松,关注弱资质区域再融资及估值波动风险。隐性债务严监管背景下,城投融资环境或持续偏紧;地方政府“保交付”压力下,城投公司将加大房地产板块业务参与深度、广度,关注城投与房地产板块风险联动情况。最后,受疫情冲击及房地产行业风险影响,地方财政收支压力增大,建议警惕弱区域非标违约、技术性违约、展期等事件对区域再融资的影响及估值波动风险。
高收益非城投国企:修复趋势下延续领涨,关注煤炭、钢铁等相关投资机会。2022 年国企产业债净价指数在修复趋势下延续领涨,高收益债融资改善、期限结构有所拉长,投资者认可度回升,可适度关注煤炭、钢铁等相关板块长久期机会。
高收益非国有企业:优质房企交投触底,关注基本面修复进程。近期“稳地产”政策持续加码,自“金融十六条”以来,监管从“信贷、债券、股权”三方面“三箭齐发”稳融资、稳信心,优质房企交投价格率先触底回升,市场情绪冲高带来短期交投机会,可持续关注政策落地效果与节奏;但中长期看房地产行业面临发展转型及格局重塑压力,房企信用修复进程仍取决于融资、销售及债务风险处置情况。
一级市场回顾:全年供给回落但年末边际回暖,发行利差年末大幅下行
发行规模:债市收益率下行叠加市场供需不均因素影响下,高收益债供给大幅下降,合计发行规模6032.79 亿元,同比下降42.14%。
发行利率及利差:发行利率维持高位震荡,其中四季度受无风险利率上行影响,发行利差大幅回落,但较上年同期仍维持高位。
期限及券种:发行期限延续短期化,公司债发行规模大幅回落。
行业及区域:基投、房地产行业供给明显回落,城投债融资区域分化,天津、河北区域城投债发行及净融资双双改善,高收益债发行明显增长。
二级市场回顾:交投活跃异常成交先升后降,净价指数走弱年末加速下跌
综合收益:高收益债财富指数累计收益4.73%,跑赢国债和信用债;四季度高收益债财富指数波动率上行,较前期明显抬升至0.94%。
运行情况:净价指数全年震荡下跌(-2.04%),四季度加速下挫。
成交情况:累计成交3.67 万亿元,同比减少5.62%,但交投活跃度有所上行。全年异常成交占比先升后降,融资政策加码房企交投情绪边际好转。 www.ccxi.com.cn
风险关注:政策超预期收紧 信用风险溢出效应 | 高收益债2022年回顾及下阶段展望：分化格局下发行回落但交投活跃 信用估值重塑供需结构或趋缓和 |
请总结该港股公司简评的主要内容 | 四季度疫情持续冲击公司零售表现，特步主品牌4Q22 流水同比下滑高单位数，同时零售折扣/库销比水平同比/环比均有所承压。分渠道看，4Q22 公司电商/童装销售表现好于线下渠道，流水均实现双位数增长，其中童装业务延续亮眼表现，流水同比+30%+。进入2023 年，1 月以来公司零售流水快速复苏，参考春节前十五天销售表现，其中前十日流水同比+20%+，折扣为7~75 折，环比Q4 有所改善。短期看，公司将借助销售旺季积极进行库存水平优化，计划在6 月末将库销比下降至5 以下水平。长期看，公司主品牌升级/新品牌孵化的增长路径延续，我们看好公司在2023 年迎来复苏，上调至“买入”评级。
经营回顾：疫情冲击4Q22 零售，特步主品牌零售流水下滑高单位数。公司公布2022 年四季度经营数据，公司特步主品牌4Q22 流水同比下滑高单位数，全年流水同比增长中双位数。分月度看，受疫情封控影响，公司10 月/11 月分别有20%/30%门店正常运营受到影响，单月流水分别下滑单位数/下滑中双位数；12 月起新冠病例经历高峰对门店客流造成影响，单月流水下滑高单位数。期间主品牌零售折扣为7 折，同比/环比分别下滑7.5pcts/2.5pcts；期末库销比达5.5个月水平，同比/环比分别上升1.5/0.75 个月水平。四季度疫情持续扰动公司经营，特步主品牌流水与各项经营指标均有所承压。
经营亮点：儿童业务流水增长30%+，新品牌延续增长势头。分渠道看，4Q22公司电商/童装销售表现好于线下渠道，流水均实现双位数增长，其中童装业务延续亮眼表现，流水同比+30%+，2022 全年流水约27.5 亿元。公司坚定儿童业务长期投入，在儿童体育日益受到政策重视的背景下预计持续实现较高增速。
新品牌上，2022 年索康尼品牌延续高增长，收入同比+100%+；盖世威品牌产品定位逐步清晰，部分优质门店店效达30~40 万水平，预计2023 年将增长提速。
未来展望：春节前同期流水同比+20%+，预计库存优化迎接2023 年销售复苏。
1 月以来公司零售流水快速复苏，参考春节前十五天销售表现，其中前十日流水同比+20%+，折扣为7~75 折，环比Q4 有所改善。短期看，公司在四季度业绩交流会中提到将借助销售旺季积极进行库存水平优化，计划在6 月末将库销比下降至5 以下水平。长期看，公司主品牌的产品/品牌/渠道的升级势头仍在延续，合作宝胜等经销商进一步完善优质渠道布局，2H23 起有望在健康库存水平上增长提速；新品牌孵化顺利，索康尼品牌预计今年将开启加盟门店拓展，盖世威产品/门店调整探索顺利，预计全年将进一步积极布局。
风险因素：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；公司现有品牌升级不及预期；公司新品牌增长不及预期。
盈利预测、估值与评级：4Q22 公司主品牌流水同比下滑高单位数，同时零售折扣/库销比水平同比/环比均有所承压。综合考虑公司库存水平与经销商订货情况，公司对2023 年规划保守，据此我们下调公司2022/23/24 年EPS 预测至0.35/0.44/0.55 元（原预测为0.42/0.50/0.61 元）。参照头部运动公司2023 年PE 估值水平（李宁/安踏体育对应25x/28x，来自中信证券研究部预测）与公司2020 年以来平均Forward PE 估值水平（17x），考虑2023 年预计将逐步迎来消费环境的复苏与公司的业绩弹性，我们给予公司2023 年23 倍PE，对应目标价12 港元，上调至“买入”评级。 | 特步国际(01368.HK)2022年四季度经营数据点评：短期低点确认 2023望迎来流水复苏 |
请总结该行业板块深度研究的主要内容 | 2022 年全国住宅商品房销售面积11.5 亿平方米，同比下降26.8%，降幅较2022 年1-11 月扩大0.6pct。单月数据看，2022 年12 月全国住宅商品房销售面积11904 万平方米，同比下降31.5%，降幅较11 月单月收窄1.0pct。
全国30 大中城市2022 年商品房成交面积累计同比-28.41%，其中12 月成交面积同比-21.04%。整体上看，1-12 月全国30 大中城市商品房成交面积1.5 亿平方米，同比减少28.41%，较1-11 月降幅收窄0.71pct；单月看，2022年12 月全国30 大中城市商品房成交面积1439.95 万平方米，同比下降21.04%。分城市等级看，2022 年30 大中城市中，一线城市成交面积3323万方，累计同比下降24.33%；二线城市成交面积8353 万方，累计同比下降27.32%；三线城市成交面积3189 万方，累计同比下降34.66%。
九大城市二手房2022 年成交面积同比下降6.73%，其中12 月同比下降11.54%。2022 年九大城市二手房成交面积6412 万平方米，累计同比减少6.73%，较1-11 月降幅扩大0.43pct。
住宅新开工面积22 年累计同比下滑39.8%，12 月单月同比减少43.7%。2022年全国住宅新开工面积8.81 亿平方米，同比下滑39.8%，其中12 月单月，全国住宅新开工面积6400.65 万平方米，同比减少43.7%，较11 月单月降幅收窄6.06pct。
商品房住宅竣工面积22 年累计同比下降14.3%，12 月单月同比下降5.7%。
2022 年全国住宅竣工面积6.25 亿平方米，同比下降14.3%，其中12 月单月全国住宅竣工面积22097 万平方米，同比下滑5.7%。
2022 年全国家具零售额累计同比减少7.5%，12 月单月同比减少5.8%。2022年全国家具零售额1635 亿元，累计同比减少7.5%，其中12 月单月全国家具零售额174 亿元，同比减少5.8%。2022 年全国建材家居卖场销售额11610.76 亿元，累计同比下降1.39%，其中12 月单月全国建材家居卖场销售额718.25 亿元，同比下降39.91%。2022 年12 月全国建材家居景气指数为88.93，同比下降34.30 点，环比上升2.41 点。
原材料方面，MDI 价格同比环比均下降；TDI 价格同比涨幅明显，环比略有回落；钢材价格同比下降。22 年MDI 均价20576.71 元/吨，同比下降7.01%，其中12 月均价16850.00 元/吨，环比11 月下降9.65%。22 年TDI 均价18367.47元/吨，同比上升26.14%，12 月均价17771.43 元/吨，环比11 月下降3.06%。
22 年钢材综合价格指数均值为123.36，同比下降13.56%，12 月单月均值为111.70，同比下降15.88%，环比上涨3.56%。
投资建议：我们认为家装多为刚性需求，伴随疫情逐步控制，终端需求或将持续释放，订单有望迎来修复。22 年9 月底以来，央行、保监会、财政部地产相关政策频繁发布，涉及下调公积金贷款利率、换购住房享受所得税优惠、差别化调整住房信贷政策等，政策边际宽松或将利好新房及二手房交易量逐步回暖。家居板块有望迎来估值修复，坚定看好以内销为主的家居零售板块，推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【志邦家居】、【索菲亚】、【江山欧派】。
风险提示：装修需求低迷；交房不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；应收账款计提风险。 | 家居板块数据跟踪报告2023年第一期：12月住宅竣工面积同比降幅显著收窄 家居消费有望持续回暖 |
请总结该行业板块定期评述的主要内容 | 中国证券投资基金业协会披露2022 年12 月公募基金数据，截至2022 年末，偏股型（股票型+混合型）基金规模达7.48 万亿元，较上年末水平下降13.4%，主要受到市场调整导致净值回落的影响；投资者逆市加仓，偏股型基金份额保持上升态势，全年增长7.1%至6.09 万亿份，反映财富管理行业增长逻辑未变。
1．市场调整拖累净值表现，偏股型基金回落明显。截至2022 年12 月末，公募基金规模达26.03 万亿元，环比下降1.3%，同比增长1.8%。从结构上来看，偏股型基金规模达7.48 万亿元，环比增长1.9%，实现连续两个月规模回升（11 月环比增长5.2%）；开放式非货币基金规模达12.08 万亿元，环比下降1.5%，同比下降6.9%，主要原因在于债市调整导致投资者赎回开放式债券基金，12 月开放式债券基金规模为4.27 万亿元，环比下降7.1%（11月环比下降9.8%）。
2、公募基金份额持续提升，偏股型基金提升明显。截至2022 年12 月末，公募基金份额环比下降1.4%、同比增长9.9%至23.94 万亿份。其中，偏股型基金份额环比增长3.03%至6.09 万亿份，开放式非货币型基金份额环比下降0.79%至10.28 万亿份。据此态势，我们认为2022 年偏股型公募基金规模回落主要是受到净值变化影响，居民财富持续流入的趋势并没有发生逆转。
3、偏股型基金收益率回落拖累新发基金规模。2022 年全年新成立公募基金份额达1.44 万亿份（认购起始日口径，下同），同比下降51%；其中，偏股型基金成立4029 亿份，同比下降80%；剔除偏股型基金后，公募基金新发份额为1.04 万亿份，同比增长16.3%。
4、头部公募基金规模保持稳健，市场份额持续提升。根据中基协披露数据，截至2022 年末，易方达基金、华夏基金、广发基金的非货币理财公募基金月均规模排名前三，分别为10527 亿元、6927 亿元和6635 亿元，较2021年末水平分别提升2.5%、18.0%和10.5%。基金规模前二十的机构合计规模达9.29 万亿元，较上年末增长9.3%。
投资建议：公募基金仍是金融细分行业中增速较快的子行业，参控股基金收入占比高的券商将持续享受估值溢价，我们推荐东方证券、广发证券，建议关注长城证券。此外，市场回暖将会带动基金保有规模及交易规模（申购赎回、新发等）回升，利好代销龙头东方财富。
风险提示：市场波动风险、政策风险、新发基金表现不及预期 | 公募基金月度数据点评(2022年12月)：全年偏股型基金份额逆市增长7% 头部机构份额持续提升 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事件：2023 年2 月3 日，公司发布第四季度新签合同情况公告。22Q1-4 新签合同额1327 亿元，同比高增75%；其中22Q4 新签376 亿元，同比增速高达91%。公路桥梁业务新签合同额增速突出。
内容：22Q1-4 新签1327 亿元，同比高增75%；单季度新签376 亿元，同比高增91%。基建工程：22Q1-4 累计新签合同额830 亿元，同比大增+85%。其中：公路桥梁/ 市政工程/水利工程/ 港航工程累计新签415/349/60/6 亿元， 同比+200%/+47%/-11%/+22%。 房建工程：22Q1-4 新签489 亿元，同比高增58%；单季度新签117 亿元，同比增长15%。
政策端：安徽省经济形势向好，固投目标保持高位
安徽省内经济持续向好、空间足：根据《2023 年安徽省政府工作报告》，2022 年全省GDP 达到4.5 万亿元左右，增速3.5%；人均地区生产总值突破1 万美元。实现从“总量居中、人均靠后”向“总量靠前、人均居中”的历史性转变。
安徽省内23 年固投目标增速高：根据《2023 年安徽省政府工作报告》，2023 年固定资产投资力争10%以上，保持2022 年高水平，区域需求强劲。
公司端：新管理层就位，绿色能源投建营未来可期，涉房再融资新规下、资金面有望向好
新董事长上任、强调一流作风：董事长杨善赋于2022 年底由马鞍山市委常委调任安建集团，担任安建集团、安徽建工（股份）董事长，新任董事长于2023 年工作谋划会上强调：努力创造一流业绩，打造一流企业。坚持“跳起来摘桃子”，立足安徽、放眼全国、走向世界。
投建营优势明显：公司具备绿色能源投建营一体化能力，旗下拥有7 座控股运营水电站，总装机0.25GW；22H1，水电业务营收/利润总额分别1.1/0.6 亿元，同比高增38%/56%。
检测能力省内领先：21 年旗下3 家规模较大检测子公司营收合计4.7 亿元；17-21年，我国检测服务行业营收CAGR+14%；有望随行业发展、省内建设需求高增，实现快速成长。
资金面有望向好：22 年11 月28 日，证监会发布涉房上市公司融资新规，18-21年，公司资产负债率维持约84%，PB（LF）为1.02 倍，从实操层面具备股权再融资条件。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入801.55、975.73、1201.91亿元，同比增长12.4%、21.7%、23.2%，归母净利润12.75、15.71、19.33 亿元，同比增长16.3%、23.2%、23.1%，对应EPS 为0.74、0.91、1.13 元。现价对应PE 为7.0、5.7、4.6 倍。维持“买入”评级。
风险提示事件：前期合作意向协议进展不及预期；屋顶光伏推进不及预期；组件价格降幅不及预期。 | 安徽建工(600502)：22Q4新签高增91% 省内固投强需求叠加新管理层高要求、高成长可期 |
请总结该策略市场投资策略的主要内容 | 大势研判：重视业绩披露期的复苏验证
近期市场分化较大，沪指表现为区间窄幅震荡，在硅谷银行和瑞士信贷事件的发酵之下表现相对抗跌，而创业板则是继续下挫，风险偏好持续下行，与之相对的是国际金价突破1900 美元/盎司。
资金面，市场成交小幅放大，北上资金重回净流入，单周净流入148 亿元，本年合计净流入1646 亿元。主力资金建筑装饰、传媒、银行板块净流入居前；北上资金电力设备、医药生物、基础化工、农林牧渔净流入居前。
本周五晚，央行再次超预期降准0.25 个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。此次降准意味着给银行业金融机构进一步释放低成本长期资金，提高银行放贷的意愿，进一步推动降低社会融资成本，改善市场预期、提振实体有效融资需求。从历次降准之后的市场表现来看，对股市有一定的提振作用。
我们认为本周五晚公布的超预期降准有助于宽货币到宽信用的顺利传导，对内提振信心。随着硅谷银行事件带来的冲击逐渐钝化，外围带来的负面扰动将不再成为流动性的掣肘，有助于风险偏好的修复。随着市场逐步进入业绩密集披露期，届时将更加看重基本面的验证，我们从库存去化、产能利用率修复和库存周期三个维度对各行业拆解经济复苏进程，建议关注库存去化充分、产能利用率修复、率先进入复苏期的行业板块。
三维度看各行业复苏，后市有何启示？
A 股即将进入年报密集披露期，届时市场将更聚焦于业绩，我们试图从统计局的数据前瞻看各行业的复苏情况，未来或有哪些行业表现有望超预期？
1）从库存去化角度看，石油、煤炭等前期资本开支没有明显扩张的行业产成品金额处在历史低位，家具、印刷、通用设备、医药制造、纺织、交通运输等行业低于2010 年以来50%分位数水平，库存去化较充分。
2）从产能利用率看，石油开采、有色金属冶炼、通用设备制造业处于高位，医药制造、电气机械和器材制造、计算机通信和其他电子设备制造行业的产能利用率在修复，而化学纤维、汽车制造、黑色金属冶炼加工行业产能利用率偏低且在下行。
3）从库存周期看，通用设备、专用设备、电气机械、医药制造等行业率先修复，处在衰退到复苏阶段；化学原料、纺织、计算机、食品制造等行业有望进入困境反转，处在衰退后期。
风险提示：政策落地效果不及预期、经济恢复不及预期、外围扰动超预期。 | 粤开策略大势研判：季报期的复苏成色验证 关注库存去化充分、产能利用率修复、率先进入复苏期的行业 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：公司发布2022 年年报。公司2022 年实现营业收入101.24 亿元，同比增长10.70%；实现归母净利润4.51 亿元，同比增长9.73%。其中，2022Q4 单季营业收入为24.92 亿元，同比增长28.23%；归母净利润为0.57 亿元，同比增长155.20%。
To C 自主品牌&To B 渠道延续高增，电动两轮车实现规模翻倍。分渠道看，To C 自主品牌/To B 产品/To C 小米定制实现收入62.34/26.43/12.47亿元，同增42.73%/43.92%/-57.61%。分别来看：
To C 自主品牌2022 年实现销售收入62.34 亿元，同比增长42.73%。
其中电动两轮车得益于中高端新品拉动以及不断加大的市场开拓力度，2022 年实现收入24.31 亿元，同比增长102.43%，占总营业收入比重24.01%，全年实现销量82.62 万台，是公司电动里程碑的一年；零售滑板车由于海外需求韧性仍足，2022 年实现收入22.71 亿元，同比增长21.76%；其他产品收入15.32 亿元。
To B 产品2022 年实现销售收入26.43 亿元，同比增长43.92%，海外滑板车终端仍旧保持良好需求。
To C 小米定制产品2022 年实现销售收入12.47 亿元，同比下降57.61%，主要为小米系下滑，公司资源投放倾斜自主品牌。
积极开拓市场致销售费用大幅上涨，盈利能力稳步提升。毛利率：
2022/22Q4 公司毛利率同增2.75pct/14.25pct 至25.97%/28.27%，伴随高毛利新品放量公司整体毛利率稳步提升，22Q4 毛利率同比大幅上涨主要系21Q4 基数较低（14.02%）。期间费用率：销售及财务费用率波动较大。2022 年公司销售/管理/研发/财务费率同比+2.66/+0.24/+0.25/-2.78pct 至9.14/5.93/5.76/-1.69%，其中22Q4 公司销售/管理/研发/财务费率同比+11.77/-3.10/-1.22/-3.64pct 至13.30/5.88/7.08/-0.34%，销售费用率变化较大主要系公司不断加大市场开拓力度推高销售费用（销售费用同增56.20%）；人民币汇率贬值带动财务费用下行。净利率：综上，2022/22Q4 净利率同比-0.03pct/+1.20pct 至4.43%/2.28%。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为6.40/8.40/10.64 亿元，同增41.9%/31.4%/26.6%，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、推新不及预期、汇率波动风险。 | 九号公司-WD(689009)年报点评报告：积极开拓市场迎电动里程碑 销售费用高增盈利保持稳定 |
请总结该公司公司深度研究的主要内容 | 作为全球端点安全市场的领导者，CrowdStrike 在2021H2-2022H1 全球端点安全市场中份额占比18%，从静态份额的角度和动态份额获得的角度均位列全球第一。与此同时，公司亦凭借易于扩展的平台架构实现了身份保护、日志管理&XDR、云安全领域的有效扩展和快速增长，FY2023 年末公司端点安全产品以外的新品贡献的ARR 已经达到5.6 亿美元（+114% YoY），占公司整体ARR 比例已经超过20%。基于公司在核心端点安全市场的领导者地位及不断强化的竞争壁垒，以及公司在身份保护、云安全、XDR、数据丢失保护等诸多领域的渗透及快速增长，我们看好公司长期的发展空间及投资价值。
CrowdStrike：全球领先的新一代端点安全厂商。CrowdStrike 成立于2011 年，从端点安全产品起步，致力于重塑云时代的信息安全产品，改变交付和客户体验安全产品的方式。面对日益复杂的网络环境和变化多端的攻击方式，传统的安全手段难以应对攻击者战术手段的迅速变化；CrowdStrike 基于Falcon 云原生平台及Threat Graph 数据库引擎，利用前端轻量代理收集的海量企业数据和平台整合的外部威胁情报，对恶意攻击行为予以自动检测和实时预防，使客户的防御手段持续领先于外部攻击者。目前，公司拥有端点安全、云安全、威胁情报、身份保护、安全&IT 运营、日志管理六大产品类别，Falcon 平台已提供23 个核心产品模块，覆盖多个安全细分市场。FY 2023 年末，公司ARR（年度经常性收入）达到25.6 亿美元（+48% YoY），FY2019-FY2023 ARR CAGR近70%。
行业分析：端点安全优势强化，新兴市场多点开花。随着网络威胁行为从盲目粗暴转变为精确隐秘，端点安全产品不断进化，从静态变为动态，从被动变为主动，从基于“特征”变为基于“行为”。IDC 预计，2021 年-2026 年，全球企业端点安全市场规模将实现14.9%的年均复合增速，从103 亿美元增长到206亿美元。目前端点安全市场份额已经呈现出了向新一代头部EDR 厂商集中的明显态势，CrowdStrike 持续快速获得份额。与此同时，通过市面主流端点安全产品的横向对比，我们亦能发现CrowdStrike 在产品性能、跨平台兼容性和易用性上的显著优势。依靠先发优势和领先的技术水平，CrowdStrike 在EDR 领域占据大量市场份额并积累了丰厚的客户资源，单一轻量级代理也为up-sell 和cross-sell 创造了良好条件，为公司业务边界的持续扩张奠定基础。在2022 年投资者日上，CrowdStrike 根据目前产品面向的细分市场进行测算，得到2023年TAM 为761 亿美元，且预计2025 年将增长到978 亿美元；若考虑潜在的产品计划，公司预计这一市场空间将在2026 年扩充至1580 亿美元。根据公司财报，FY2023 年末公司端点安全产品以外的新品贡献的ARR 已经达到5.6 亿美元（+114% YoY），占公司整体ARR 比例已经超过20%。
公司分析：技术&生态构筑核心壁垒，客群广泛且稳定。1）技术优势：前端轻量级的代理以及后端的威胁图数据库，使得公司能够在不影响端点性能的前提下不断丰富平台的功能和性能；与此同时，持续丰富的数据集以及不断强化的算法模型亦为公司提供了持续强化的竞争壁垒。2）客户资源：公司的订阅客户数量持续快速增长，从2016 年的450 名增加到2022 年的23,019 名，复合增长率高达93%，新客户订阅模块的平均数量也由2016 年的2.0 个上升至2021年的4.7 个；客户粘性方面，公司净收入留存率持续保持在120%以上，总留存率一直维持在98%以上的高水平。3）渠道&销售：由于安全产品专业属性较强，系统集成商、托管服务提供商等合作伙伴渠道是公司合同收入的主要来源，FY2023 公司通过合作伙伴渠道获得的收入达到总收入的83%，而免费试用的产品模块亦大大提升了潜在客户的覆盖范围，能够使得销售团队有的放矢地完成试用客户的付费转化。
长期成长性：持续深耕核心市场，不断延展新模块、新区域。1）替换传统端点安全产品：目前，CrowdStrike 监控端点数远小于TrendMicro、Symantec 等传统厂商，面向超过6 亿的全球商用PC+服务器安装基数仍有巨大渗透空间。2）渗透现有客户：公司估计，根据2022 财年17 亿美元的ARR，如果现有客户购买所有模块，其全平台机会将达到70 亿美元。在订阅客户中，目前大约62%的客户拥有五个或更多模块，39%的客户拥有六个或更多模块，22%的客户拥有七个或更多模块，我们预计随时间推移订阅收入将会继续保持增长趋势。3）开拓海外市场：2023 财年，CrowdStrike 约70%的收入来自美国市场，在海外市场方面仍有很大的发展空间。目前，公司正在增加对海外业务的投资以扩大国际客户基数，包括增加欧洲、中东、亚太地区的员工人数，扩大当前的海外数据中心等。4）拓展新的产品模块：公司成立以来持续通过内生研发和外延并购扩充平台产品模块，其中基于对Preempt Security、Humio、Reposify 等公司的并购推出的身份保护、XDR&日志管理、EASM 等产品均取得了显著的协同效果，FY2023 均实现了三位数的增速。
风险因素：企业SaaS 端点安全解决方案需求走弱的风险；产品更新迭代风险;公司客户拓展不力的风险；市场竞争加剧的风险;遭受数据泄露、网络攻击的风险；核心人员流失的风险；公司海外业务扩张不及预期的风险等。
盈利预测与投资建议：作为新一代端点安全产品的领导者，Crowdstrike 在持续快速获得端点安全市场份额的同时，亦实现了身份保护、日志管理&XDR、云安全领域的有效扩展和快速增长，正在成为全球安全开支的有力整合者。我们预计公司FY2024/25/26 营业收入分别为30.0/38.4/47.9 亿美元，对应同比增速分别为34%/28%/24.6%；Non-GAAP 净利润分别为5.8/7.6/9.9 亿美元，对应同比增速分别为54.6%/26.9%/27.0%；自由现金流分别为9.1/12.3/15.8 亿美元，对应同比增速分别为34.3%/35.1%/28.8%。基于公司在核心端点安全市场的领导者地位及不断强化的竞争壁垒，以及公司在身份保护、云安全、XDR、数据丢失保护等诸多领域的渗透及快速增长，我们看好公司长期的发展空间及投资价值。 | CROWDSTRIKE(CRWD.OQ)投资价值分析报告：新一代端点安全领导者 安全开支整合者 |
请总结该港股公司简评的主要内容 | 事件概述：公司于2023 年3 月28 日公布了2022 年业绩快报，全年实现营收129.0 亿元，同比-2.5%，归母净利润3.6 亿元（调整后），同比+177.6%，实现扭亏为盈。
生物资产公允价值调整后实现扭亏为盈。2022 年，公司生物资产公允价值调整前亏损3.20 亿元，由于全球饲料原材料价格上涨，生物资产公允价值增加导致销售成本增加12.36 亿元。此外，农产品收获时的公允价值减销售成本产生的收益为17.80 亿元；生物资产公允价值变动减销售成本产生的收益为1.33 亿元。整体而言，2022 年生物公允价值调整对利润的影响为正收益6.77 亿元，故调整后净利润为3.57 亿元。
生猪出栏量稳定增长。2022 年公司合计出栏生猪410.3 万头，同比+19.4%；销售均价17.9 元/公斤，同比-2.2%。生猪养殖业务实现销售收入77.1 亿元，同比+15.2%。除去2022 年套保造成的亏损6.4 亿元，公司养殖业务盈利约8.1 亿元，头均盈利197.9 元，由此我们计算公司出栏完全成本约16-17 元/公斤左右。
2022 年底公司能繁母猪总存栏26.3 万头，我们预计2023 年公司生猪出栏量将达到450-500 万头。
生鲜猪肉业务增长迅速，亚麻籽盒装猪肉表现亮眼。2022 年公司生鲜猪肉销量23.1 万吨，同比+39.2%；品牌盒装猪肉销量5,583.3 万盒，同比+11.3%。
品牌肉收入占比为30.4%，同比-4.2%，日均销售15.3 万盒，其中亚麻籽盒装猪肉销量同比+138.0%。公司积极拓展社区团购渠道推广盒装猪肉，持续扩大“家佳康”品牌影响力。
肉类进口同比减少。2022 年国内肉类供应充裕，但由于进口猪肉价格倒挂，公司主动降低猪肉进口量；受疫情影响，牛肉的餐饮消费需求大幅下降。2022 年进口肉销量7.1 万吨，同比减少42.7%；实现营收30.3 亿元，同比减少22.2%。
疫情结束后，公司积极开拓终端客户，肉类进口业务有望恢复。
费用管控日趋合理，定增助力改善资本结构。公司费用管控严格，2022 年公司销售管理费用合计6.64 亿元，同比-13.9%。2023 年3 月24 日，公司完成与中粮集团定向增发事宜的交割，总融资15.5 亿港元。此举将进一步改善公司资本结构，降低财务风险，公司预计资产负债率由2022 年6 月30 日的61.2%降至57.3%。
投资建议：我们预计2023-2025 年公司公允价值调整后归母净利润分别为22.75、33.70、47.98 亿元，对应EPS 分别为0.50、0.74、1.05 元，对应PE 分别为4、2、2 倍。2023 年猪价运行中枢有望持续上行，公司养殖成本行业领先，出栏量将伴随产能释放稳步增长，未来业绩有望实现量价齐升，维持“推荐”评级。
风险提示：猪价反弹不及预期；猪瘟疫病传播；原材料价格波动等。 | 中粮家佳康(01610.HK)2022年业绩快报点评：下半年业绩扭亏为盈 定增助力改善资本结构 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：公司发布2022 年度报告，2022 年实现营业收入10963.13亿元，比上年同期增加7.48%；实现归属于上市公司股东的净利润266.42 亿元，比上年同期增加7.90%，扣非后同比增加7.40%。
实现基本EPS 1.76 元，每10 股派发现金红利2.80 元（含税）。
营收业绩稳健增长，工程承包业务受益“两新一重”：公司2022年实现营业收入增速+7.48%，较2021 年增速（+12.05%）有所放缓，总体维持稳健增长。分季度来看，公司2022Q1-Q4 分别实现营收同比增速+13.05%、+8.43%、+4.44%、+4.69%。从业务结构来看，公司各主业分别实现营收及增速（不考虑分部间抵销）：工程承包9647.16 亿元（同比+7.93%）、房地产622.54 亿元（同比+22.88%）、工业制造247.32 亿元（同比+13.13%）、勘察设计咨询202.96 亿元（同比+4.51%）、物流贸易954.99 亿元（同比-7.93%）。
工程承包业务收入占比达到88.00%（同比+0.37 个pct），为最主要收入来源，受益于国家推进“两新一重”建设，交通、能源、水利等传统基建持续发力，高铁轨交等新基建成为新旧动能转换的重要抓手，公司工程承包业务近年来稳健增长。此外，公司2022年房地产开发业务实现销售额1296 亿元，在全国房企中排名第15 位，在做强传统住宅开发业务的同时，进一步拓展未来社区、TOD 等新兴业务领域。从市场结构来看，境内业务实现营收10422.34 亿元（同比+7.11%），占比95.07%（同比-0.33 个pct）；海外业务实现营收540.79 亿元（同比+17.15%），占比4.93%（同比+0.33 个pct），境内境外营收均实现稳健增长。净利润增速方面，公司实现归母净利润增速+7.90%，较2021 年增速（+10.26%）下滑2.36 个pct。单季度来看，2022Q1-Q4 分别实现归母净利润同比增速为+12.31%、+7.54%、-5.24%、+15.79%。
盈利能力持续提升，研发力度有所加大：毛利率方面，报告期内公司综合毛利率达到10.09%，较2021 年上升0.49 个pct。从业务结构来看，各主业毛利率分别为：工程承包8.61%（同比+0.73个pct）、房地产开发14.00%（同比-3.56 个pct）、工业制造22.56%（同比-0.11 个pct）、勘察设计35.86%（同比+2.80 个pct）、物流贸易7.43%（同比-0.22 个pct），期内工程承包业务毛利率提升明显，为近5 年最高水平，拉动综合毛利率水平提升。期间费用方面，2022 年公司期间费用率为5.21%（同比+0.23 个pct），其中销售费用率0.61%（同比持平）、管理费用率2.00%（同比-0.04个pct）、研发费用率2.28%（同比+0.30 个pct）及财务费用率0.33%（同比-0.03 个pct），期内研发费用同比增长23.45%，紧密围绕新基建、智慧建造、绿色低碳、数字转型等领域开展技术研发。期内公司资产减值和信用减值损失合计计提79.39 亿元，同比减少19.28 亿元。净利率及ROE 方面，期内销售净利润率为2.90%，较2021 年提升0.02 个pct，为公司上市以来最高水平；ROE（平均）为9.53%，较2021 年提升0.09 个pct。
经营性净现金流回正，回款能力有所提升：现金流方面，报告期内公司经营性净现金流为561.35 亿元，较2021 年净流出73.04亿元实现回正，现金流净额超过净利润水平，分季度来看，公司2022Q1-Q4 经营性净现金流分别为
-410.98/214.94/184.37/573.02 亿元，二季度以来现金持续流入。资本结构方面，期内公司短期借款/其他流动负债/长期借款同比增速分别为11.53%/21.10%/15.97%。报告期末公司货币资金余额为1584.25 亿元，较2021 年末增加24.92%。期末公司资产负债率为74.67%，较2021 年末上升了0.28 个pct。营运能力方面，应收账款及应收票据方面，期末公司应收票据及应收账款为1497.25 亿元，较2021 年末同比减少11.09%，应收账款周转率为7.38 次，较2021 年提升0.13 次，回款能力有所提升。
铁路公路项目订单高增，有望充分受益稳增长+“一带一路”：公司2022 全年累计新签合同32450.01 亿元，较2021 年增长15.09%。
从业务结构来看，基础设施建设项目（包括工程承包、投资运营及绿色环保）新签合同28045.48 亿元，同比增长16.20%，其中铁路YOY+30.20%、公路YOY+52.29%、城市轨交YOY-24.33%、房建YOY-3.65%、市政业务YOY-4.84%，铁路业务订单大幅提升主要系国家重点建设项目启动，公路业务订单高增主要系公司紧跟各地政策规划，关注重点线路，不断提升运营能力，市场影响力不断扩大。非工程承包板块中勘察设计新签合同额YOY+10.92%、工业制造YOY+9.50%、物流贸易YOY+23.61%、房地产开发业务YOY-9.24%。从地区结构来看，境内业务实现新签合同29389.51亿元，同比增长14.70%，占比90.57%；境外业务实现新签合同3060.50 亿元，同比增长18.95%，占比9.43%。今年是“一带一路”倡议提出10 周年, 我国将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，回顾2019 年4 月举办的第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，公司海外订单实现106.8%的高速增长。今年“一带一路”沿线建设有望升温，公司将全面融入共建“一带一路”的国家重大战略，坚持“海外优先”，依托优势市场，围绕“一带一路”等传统友好国家，进一步提升经营规模和发展质量。此外，十四五期间，基础设施仍为重要建设内容之一，多地2023 年重大项目投资计划出台，投资规模持续扩大。公司为国内基建央企巨头之一，有望持续受益于基建投资增速提升
投资建议：我们预测公司2023-2025 年的收入增速分别为10.1%、10.0%、8.5%，净利润增速分别为12.3%、10.5%、9.9%，实现EPS 分别为2.20 元、2.43 元、2.67 元，维持公司“买入-A”投资评级，6 个月目标价11.73 元，对应2023 年动态PE 5.3 倍。
风险提示：宏观经济大幅波动风险，政策推进不及预期，国内基建投资增速下滑风险，海外项目执行不达预期风险，项目回款风险等。 | 中国铁建(601186)：营收业绩稳健增长 盈利能力持续提升 有望充分受益稳增长+“一带一路” |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 新能源高景气度带动公司业绩快速增长。2022 年公司实现营业收入45.22 亿元，同比增长27.38%；公司实现归母净利润6.61 亿元，同比增长52.04%；实现扣非归母净利润6.37 亿元，同比增长54.76%，公司抓住新兴产业发展机遇，全面布局新能源，22 年公司新能源营收占比提升至35%，新能源高行业景气度以及产品结构的持续优化将进一步带动公司业绩的快速增长。2022 年公司毛利率为26.37%，同比增长0.44pct，净利率为14.65%，同比增长2.30pct；费用端来看，2022 年公司期间费用率为4.16%，同比下滑2.43pct，其中财务费用率由于汇兑收益影响同比下滑0.98pct，管理费用率同比下滑1.11pct，销售费用率同比下滑0.34pct。
铝电解电容器开启新增长极。2022 年铝电解电容器业务实现营收35.83 亿元，同比增长25.84%，毛利率为27.87%，同比提升0.90pct。
公司铝电解电容器产能规模以及产品结构均呈现向好态势。产能方面，2022 年新能源用铝电解电容器产能扩充了40%，同时公司此前收购的日立AIC 公司，实现当年扭亏为盈，全年利润达到0.47 亿元，进一步扩大了铝电解电容器的产品系列和客户群；产品结构方面，除了新能源用产品类型占比增长以外，公司固态叠层铝电解（MLPC）和固液混合铝电解电容器稳步扩张，向国内外笔记本电脑、服务器、5G通讯设备、电动汽车、安防设备、高清显示系统供货，成为铝电解电容器未来重要的增长极。
薄膜电容器进入快速成长期。2022 年薄膜电容器业务实现营收3.24亿元，同比增长44.69%，毛利率为20.55%，同比下滑0.07pct。公司薄膜电容器扩产进行中，高压大容量薄膜电容器扩产项目投资进度为74.89%，预计将有效提升业务产品性价比和拳头产品竞争力，目前公司产品已经在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段，在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，业绩拐点已形成，进入快速成长期。
超级电容器应用落地，未来可期。2022 年超级电容器业务实现营收3.07 亿元，同比增长27.88%，毛利率为23.14%，同比下滑0.72pct。
公司超级电容器产业化项目目前投资进度为75.32%，公司也在积极推进扣式超级电容器研制及新型服务器、电动汽车后备电源方案研发，目前锂离子超级电容器在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，营业收入快速成长，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，更多的应用领域前景可期。
根据公司主营业务增长趋势以及产品结构持续优化的情况，我们预计公司2023/2024/2025 年的营业收入分别为56.57/70.10/86.04 亿元，预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为8.41/10.80/13.75 亿元，对应EPS分别为1.00/1.29/1.64 元，对应PE 分别为22/17/14 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
下游新能源需求不及预期；
产能释放节奏不及预期；
竞争加剧影响整体盈利能力。 | 江海股份(002484)2022年报点评：业绩受益于新能源实现高增 三大电容业务迎来新发展时期 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 投资要点
重点推荐：美埃科技，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，国林科技，凯美特气，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工，光大环境。
建议关注：ST 龙净， 盛剑环境， 再升科技， 金科环境， 卓越新能， 华特气体。
全国碳市场碳排放配额（CEA）行情：2023/4/17，CEA 涨跌幅0.00%；收盘价56.00 元/吨；成交量100 吨；成交额5,600.00 元。
中法联合声明关注碳中和，加快能源和气候转型。1）民用核能务实合作。
继续推进在核能研发领域前沿课题上的合作，支持双方企业研究在核废料后处理等问题上加强工业和技术合作的可能性。2）解决发展中经济体和新兴市场经济体融资困难问题，鼓励其加快能源和气候转型。3）气候、生物多样性和土地退化防治是中法两国共同优先事项。为实现每年减少5000 亿美元有损生物多样性的补贴这一目标作出贡献4）中法两国重申各自碳中和/气候中和承诺。法方承诺到2050 年实现气候中和。中方承诺二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和。5）支持促进和发展有助于生态转型的融资，鼓励各自金融部门统筹业务和减缓适应气候变化、保护生物多样性、发展循环经济、管控和减少污染或发展蓝色金融等方面的目标6）推进建筑节能降碳，推动城市可持续发展。7）致力于海洋保护与可持续管理森林生态系统。
多省聚焦秋冬重污染天气消除，防治夏季臭氧污染。1）河南省印发《攻坚行动方案》，旨在打击空气污染，重点实现“双碳”目标，优化产业结构和布局，淘汰老旧低效产能等。2）山东省政府发布的重污染天气应急预案，针对重污染天气进行管理和应对，包括臭氧污染的预警系统和不同行业应急管理等差异化措施。
关注泛半导体等环保设备+再生资源+天然气投资机会。（1）技术驱动设备龙头：①半导体配套：A）耗材：进入高端制程/外资客户，重点推荐【美埃科技】电子洁净过滤设备，海外大厂+耗材占比提升驱动加速成长；建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科技】；电子特气新品类突破、制程升级，重点推荐【凯美特气】，建议关注【华特气体】。
B）设备：国产化，份额显著突破：建议关注半导体制程废气处理【盛剑环境】；重点推荐【国林科技】臭氧发生器介入半导体清洗，国产化从0到1。②压滤设备：重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长，配套设备+出海贡献新增长极。③光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备龙头，单位价值量5-11 倍提升成长加速，水泥固碳&光伏电池片积极拓展第二成长曲线；建议关注【金科环境】水深度处理及资源化专家，数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。光伏再生水开拓者，水指标+排污指标约束下百亿空间释放。（2）再生资源：①重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。②欧洲碳需求驱动：再生塑料减碳显著，欧盟强制立法拉动需求，重点推荐【三联虹普】尼龙&聚酯再生SSP 技术龙头，携手华为云首个纺丝AI 落地；【英科再生】。生物油原料供应修复单位盈利回升。欧盟减碳加码&生柴原料限制下，UCOME 迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。③危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB 环保迎拐点+项目放量期。（3）天然气：重点推荐【新奥股份】龙头城燃转口气量稳定性提升，【天壕环境】稀缺管道资产+布局气源，【九丰能源】。
最新研究：生物油行业点评：REDIII 加码&原油减产促生柴景气度上行，龙头无惧波动彰显稳健功力。光大环境：运营维持增长占比首超建造，期待现金流改善。锂电回收周报：锂价&折扣系数下降，再生盈利稳定。
风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 | 环保行业点评报告：工信部、发改委、生态环境部共同发布关于推动铸造和锻压行业高质量发展的指导意见 |
请总结该港股公司简评的主要内容 | 事件：
美兰空港4 月18 日发布公告，公司与美兰机场免税店有限公司（美兰机场免税）签订特许经营协议补充协议，并与母公司及美兰机场免税就原综合服务协议签订综合服务补充协议。
协议内容主要包括： 1、美兰机场免税在T2 航站楼的特许经营权期限在第一个5 年期基础上再延长23 个月，由“5 年+5 年”变更为“5 年+23个月+5 年”。2、自2023 年1 月1 日起，公司将取代母公司成为原综合服务协议一方，享有母公司权利并承担其义务，并履行原综合服务协议。
投资要点：
由于T2 航站楼较原协议延期投产，补充协议约定第一个免税经营期限延长23 个月
受疫情扰动及实际建设进度影响，T2 航站楼于2021 年12 月正式投产，免税实际交场日期同样延期至2021 年12 月，距离原特许经营协议及原综合服务协议当中所约定的起始日（2020 年1 月1 日）延后23 个月的间隔。
据原协议约定，美兰机场免税在T2 航站楼的第一个5 年经营期限将于2024 年底到期。故双方签订此次补充协议，将美兰机场免税在T2 航站楼的特许经营期限在此基础上再延长23 个月，即协议期限由原来的5 年+5 年改为5 年+23 个月+5 年。此外，在第一个5 年期限满6 个月内（即2024 年底）公司将与美兰机场免税协商延长23个月内期间的年度保底收入计算标准，并签订补充协议。届时的免税保底收入标准将与旅客吞吐量和既往免税销售额挂钩。
疫后复苏背景下，多重因素促成补充协议签订此次补充协议由多方面因素共同促成。疫后复苏背景下，海南客流快速恢复，离岛免税发展面临新的机遇和挑战。伴随离岛免税运营商数量持续增加，机场渠道的稀缺性也日益凸显。随着2024 年公司免税重签时点逐渐临近，扣点率等关键商业条款届时或将成为竞争的核心筹码。此次协议签订后，美兰空港T2 免税招标将延后至2026年底，T2 现有的15%扣点率将再锁定23 个月，原预计将于2024年年底开启的免税招标或将采用T1 单独招标的形式。
同时，根据此前母公司与美兰机场免税所签订的《综合服务补充协议》，由于母公司向免税商提供了安全检查和安保等相应服务，免税商要向母公司按月支付部分扣点和固定租金，以作为综合服务费。
而根据去年12 月上市公司与母公司之间的租赁协议及本次补充协议，这部分综合服务费未来将由上市公司向免税商收取，而上市公司将向母公司支付固定租金。
长期成长逻辑清晰，看好2023 年双重拐点投资机会美兰机场客流恢复速度全国领先。根据航班管家数据，截至4 月14日，2023 年年初以来美兰机场累计旅客吞吐量已超2019 年同期9成水平，其中二季度以来旅客吞吐量已超2019 年同期水平。伴随客流持续修复，公司基本面将在2023 年迎来拐点。
除了基本面拐点外，伴随海南省国资委控股的海南机场实业投资有限公司成为母公司第一大股东，多年来在港股市场压制公司估值的问题不复存在，公司估值定价层面也将有望迎来拐点。
公司长期成长逻辑清晰，二期顺利投产后，美兰空港正式迈入“双航站楼+双跑道”运营时代，产能上限已经打开。中性预期下2025年机场旅客吞吐量将达到约3500 万人次、免税销售额约为86 亿元，假设T1 扣点率届时提升至25%，则当年可实现免税租金收入16.4亿元，对应当前市值股价仍然处于大幅低估。
盈利预测和投资评级
预计公司2023-2025 年营收分别为22.90、31.05、41.35 亿元，归母净利润分别为3.14、10.02、18.83 亿元，对应2023-2025 年PE分别为24.37、7.64、4.07 倍。虽然公司短期业绩受到影响，但未来广阔成长空间没有改变，当前价值仍被持续低估，维持“买入”评级。
风险提示：重大政策变动、店铺招商不及预期，免税销售不及预期、机场建设进度不及预期、增发进度存在不确定性等。 | 美兰空港(00357.HK)点评报告：与免税商订立补充协议 T2免税第一个经营期限延长23个月 |
请总结该金融工程投资周刊的主要内容 | 本报告导读：
行业轮动复合模型最近调仓日期为2022年12月30日。复合模型1月最新多头组合为：家电、汽车、电力设备及新能源、银行、农林牧渔；空头组合为：纺织服装、房地产、石油石化、建材、钢铁。本周景气度、业绩超预期、北向资金流和复合模型多头组合相对市场基准的超额收益分别为1.56%、0.35%、1.29%和0.97%，景气度和资金流模型表现较好。2023年以来复合模型相对市场基准的超额收益为1.37%（景气度模型超额2.11%）。本周未产生交易拥挤信号，上周（1月3日）消费者服务行业产生了交易拥挤信号。
摘要：
行业轮动复合 模型简介：行业配置研究框架整体介绍；基于行业景气度、业绩超预期、北向资金流和拥挤度的行业轮动复合模型历史绩效：
2011 年1 月至2022 年8 月，多头组合年化收益为26.49%，超额年化收益为20.90%，信息比率为1.41，超额年胜率为100%。
行业轮动复合模型近期持仓及业绩表现：复合模型最近调仓日期为2022 年12 月30 日。复合模型多头组最新持仓为：家电、汽车、电力设备及新能源、银行、农林牧渔；空头组最新持仓为：纺织服装、房地产、石油石化、建材、钢铁。本周行业景气度、业绩超预期、北向资金流和复合模型多头组合收益率分别为2.52%、1.31%、2.25%和1.93%，相对市场基准的超额收益分别为1.56%、0.35%、1.29%和0.97%，景气度和资金流模型表现较好。2023 年以来行业轮动复合模型相对市场基准的超额收益为1.37%（景气度模型超额2.11%）。
行业轮动多维模型边际变化：三个模型最近调仓日期为2022 年12 月30 日。（1）行业景气度模型：景气度模型基于10 月底三季报计算。
2022 年三季报景气度排名前五的行业为：农林牧渔、汽车、电力设备及新能源、食品饮料、家电。2022 年三季报相较二季报景气度提升较多的行业为：农林牧渔、消费者服务、综合、汽车、商贸零售等；景气度下降较多的行业为：通信、建材、基础化工、石油石化、煤炭等。（2）业绩超预期模型：2023 年1 月份超预期排名前五的行业为：
汽车、电力设备及新能源、通信、农林牧渔、银行。1 月相较12 月超预期提升较多的行业为：综合金融、食品饮料、交通运输等。（3）资金流模型：2023 年1 月资金流排名前五的行业为：家电、消费者服务、食品饮料、建材、银行。2023 年1 月相较12 月北向资金流提升较多的行业为：房地产、轻工制造、食品饮料、消费者服务等。（4）拥挤度模型信号跟踪：本周未产生交易拥挤信号，上周（1 月3 日）消费者服务行业产生了交易拥挤信号。
附录：因子定义及构建方法：（1）行业景气度模型。（2）业绩超预期模型。（3）北向资金流模型。（4）行业拥挤度模型。
风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 | 量化行业配置周报第29期：本周行业轮动景气度模型超额收益1.56% 食品饮料、家电行业贡献较多 |
请总结该公司公司深度研究的主要内容 | 深耕芯片设计+晶圆制造+封测三十余年，制造能力与产品品类双线开花。公司的主营业务包括产品与方案和制造与服务，聚焦于分立器件及模拟IC、特种IC及器件的设计、生产和销售，晶圆制造与封测服务；下游应用于消费/汽车/电力电子、新能源、通讯、智能终端和特种应用等。目前公司的6英寸和8英寸线已量产，月产能均为6万片，覆盖众多主流工艺平台，已布局12英寸线；同时公司众多系列产品如特种IC CC4000系列产品等比肩国际，领先国内。
募投12英寸线赋能产品与代工布局。公司的一支400百余人的兼具丰富IC产业经验与专业基础的技术团队正加快建设12英寸线，预计2023年实现量产，2025年实现满产，建成后将提升公司的制程水平与代工布局，推动SiC、GaN第三代半导体的工艺技术研发及产业化。
面向第三代半导体与硅基光电子工艺平台等行业先进方向发展，消费/汽车/电力电子等下游市场驱动需求增长。2023-2025年公司将围绕核心战略，巩固现有市占率的基础上，不断强化晶圆制造能力和技术创新能力，持续优化产品结构并提升产能；加大SiC等第三代半导体的研发并实现量产；完成硅基光电子等工艺平台的建设并实现量产；加快建设12英寸线。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入22.5/28.6/39.6亿元，归母净利润5.7/4.5/6.8亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）上游原材料及零部件供应短缺风险；（2）下游需求不及预期风险；（3）产品研发及产业化应用不及预期风险；（4）各项营收增速不及预期风险。 | 燕东微(688172)：分立器件+特种IC+晶圆制造+封装测试 募投12寸线赋能产品与代工布局 |
请总结该行业板块深度研究的主要内容 | 钠离子电池解决行业痛点，渗透率有望加速提升。钠离子电池性能稳定优异，渗透率有望快速提升。1）低温表现好；2）更优的安全性和稳定性；3）能量密度低，但循环次数高。政策+成本优势推动，渗透率有望快速提升。政策标准制定在即，钠离子电池成本优势明显，相对于锂电成本降低30%-40%，或加速行业渗透。
电池升级趋势确立，单车价利空间打开。电池价值量占比最高23%，产业链延伸+电池升级，助力单车净利提升。未来，钠电池在成本、安全方面有着更大优势的话，钠电池在小动力车型上的市占率会在30%-40%，甚至更高。
23年行业展望：新国标仍有不错增量，需求扩容助力长期行业增长，行业竞争趋于良性，产品升级助力利润提升。1）新国标：从新国标执行区域看，23年执行省市的新国标可替换量不低于21、22年，所以从新国标替换角度讲，不用担心23年的新国标替换需求，其仍将维持稳定；2）总量：从总量上看，2023年仍将维持10%+的行业增长，随着商业方面及个人消费者方面的客户群不断扩大，预期中国电动两轮车市场的总销量将于2026年达到69.7百万辆，较2022年的复合年增长率为7.1%；3）结构：行业升级趋势仍确定，短期部分地区存在价格战可能，但从全局看，在产品升级的大背景下，市场已无全面价格战空间。
龙头优势明显，建议重点布局，推荐雅迪控股、爱玛科技、钱江摩托。展望未来，行业集中趋势不改，未来将形成2+X行业格局，龙头份额提升趋势明确，单车净利提升趋势确立，龙头有望延续22年量价齐升趋势；摩托车领域，推荐钱江摩托，精准卡位大排量赛道，聚焦主业蓄力新成长；同时从估值看，爱玛科技、雅迪控股、钱江摩托23年PE分别为14.8X、14.5X、17.1X ，参考其之前平均估值中枢25X，性价比仍明显，维持强烈推荐；同时推荐高成长电动车标的新日股份，详细逻辑参考前期深度报告《新日股份（603787.SH）：修炼内功，聚焦份额，“新日”正东升》。
风险提示：原材料成本大幅波动；消费需求不及预期；钠离子电池技术推进不及预期。 | 轻工消费行业：二轮车专题：钠离子电池打开销量与单车净利天花板 23年行业景气与竞争格局好于预期 |
请总结该创业板公司简评的主要内容 | 事件：公司发布2022 年业绩预告，报告期实现归母净利润17.9-18.9 亿元，同比下降10.6%-15.33%；预计2022 年公司非经常性损益约为2.36 亿元，扣除非经常性损益后的净利润15.54 亿元-16.54 亿元， 同比下降19.70%-24.55%。
点评：
全年业绩小幅下滑，四季度经营稳定。2022 年全年公司归母净利润17.9-18.9亿元，同比下降10.6%-15.33%，主要源于全球经济发展不确定性持续影响以及防疫形势不断演变等因素影响；对应公司四季度实现归母净利润1.12 亿元-2.12 亿元，同比增幅-16.4%-58.2%，公司经营稳定。四季度是公司全年业绩低点，主要受影视剧制作成本结算周期影响。
受互联网广告景气度下滑影响，芒果TV 互联网视频业务收入端小幅下滑。
2022 年芒果TV 互联网视频业务预计收入104 亿元，同比下降约8%；其中（1）芒果TV会员收入预计39 亿元，同比增长6%；主要增长驱动来自会员数增长，2022 年末有效会员规模为5916 万，同比增长14%，再创新高；（2）广告收入预计40 亿元，同比下降27%，降幅较上半年收窄4 个百分点，主要源于国内互联网广告行业景气度下滑；运营商业务收入预计25 亿元，同比增长19%，主要源于公司在全国业务层面加强与中国移动大屏业务战略合作，实现资源与优势互补，湖南省内业务层面升级“湖南IPTV”到“芒果大电视”业务运营和品牌战略。
新业态小芒电商发展快速，有望成为公司新增长点。2022 年全年GMV 同比实现7 倍增长，DAU 峰值达206 万，较2021 年日活峰值126 万，增长显著。
小芒电商定位“新潮国货内容电商平台”，致力构建“内容+视频+电商”的商业闭环。内容推广方面，小芒整合双平台优质IP 资源，打造小芒社区，上半年举办“小芒年货节”“云裳晓芒”等多场主题晚会，实现推广破圈，拉动消费转化；商品选品方面，小芒孵化“芒品牌”，拓展超500 家国潮国货商家，已形成汉服、美妆、潮玩、数码、萌宠、轻露营等多条商品线。
展望2023 年，综艺与剧集储备充分，加强影视自制能力。截至2022 年底，湖南卫视与芒果TV 双平台旗下设立48 支综艺团队、29 个影视自制团队和34 家战略工作室，内容生产具有规模化优势。2022 年12 月，湖南卫视与芒果TV 对外公开推介，2023 年重点综艺、大型晚会、纪录片等储备项目30多个，类型丰富，排播时间均衡，自制比例较高；剧集方面，芒果TV 平台全年播出剧集数量相对稳定，（2021 年上线各类影视剧170 部，其中重点影视剧55 部），采取自制与外购并行策略，重点推行电视剧自制，并领先市场率先推进影视剧提质增效。
投资建议：公司内容自制优势稳固，具备持续产出优质内容的能力，随着双平台资源进一步深化整合，有望实现全业务链条优化。2023年公司业绩有望随着互联网广告环境好转及主动应对调整而回暖，预计2022-2024年公司归母净利润分别为18.63亿元，21.53亿元和25.78亿元，对应现有股价PE分别为32X，28X和23X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）内容排播不及预期；（2）广告招商不及预期；（3）会员增长不及预期；（4）疫情影响内容制作进度。 | 芒果超媒(300413)2022年业绩预告点评：全年业绩小幅下滑 2023年综艺与剧集储备充分 |
请总结该行业板块定期评述的主要内容 | 事件：
应用材料（ NASDAQ.AMAT ） 于02 月16 日发布FY23Q1 财报（FY23Q1=CY22Q4），FY23Q1 营收67.4 亿美元，同比+7%/环比-0.1%，净利润17.2 亿美元，同比-3.91%/环比+8.2%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
评论：
1、FY23Q1 营收与上季度持平，接近指引上限，毛利率环比上升。
FY23Q1 单季实现收入67.4 亿美元，处于指引上限（66.6-67.4 亿美元），同比+7%/环比-0.1%，主要系ICAPS 事业部（物联网、通信、汽车、电源和传感器）的强势抵消了内存和先进晶圆逻辑业务的下滑，公司在手订单连续第九个季度实现增长；FY23Q1 毛利率46.8%，同比-0.5ppt/环比+0.8ppt，符合预期；实现净利润17.2 亿美元，同比-3.91%/环比+8.2%。
2、设备收入保持环比增长，但设备服务及显示业务收入环比下降。
1）半导体设备：公司设备业务营收51.6 亿美元，同比+13%/环比+2.4%，均高于营收增速，其中一半以上的收入来自领先业务，细分市场份额接近50%。预计下个季度收入将实现48.4 亿美元，同比增长8%；2）设备服务：公司设备服务（AGS）收入实现13.7 亿美元，同比+4%/环比-3.5%，AGS 业务受到美国贸易法规对收入的整整一个季度的影响，表现优于我们的预期中点。预计下个季度将实现13.4 亿美元，包括近期美国贸易法规的负面影响在内，同比下降约3%；3）显示业务：FY23Q1 显示业务收入实现1.67 亿美元，同比-54.4%/环比-33.5%，显示业务收入的持续下降，主要系个人PC 和智能手机在内的消费者驱动型市场明显走弱，行业景气度下行，预计下个季度收入下降到1.6 亿美元。
3、预计2023 年内存支出同比下降，公司全年在手订单将出现下滑。
1）营收：FY23Q2 预计收入区间为60 亿美元~68 亿美元，同比增长超2%，环比-5%。2023 年公司加速填补供需缺口，积压订单预计减少，但在手订单仍会抵消一部分下游需求走低的影响，拉动营收增长。公司预计2023 年ICAPS 表现强劲，其中离子注入业务收入预计同比翻倍；2）毛利率：预计FY23Q2 毛利率46.5%，主要是产量下降及近期供应链物流成本上升所致，环比下降0.3ppt；3）2023 年WFE：2023 年预计内存支出下降，客户会推迟NAND 和DRAM 的产能增加，预计DRAM 将比NAND 提前回暖。ICAPS 目前需求旺盛，预计2023年ICAPS 支出同比增长；4）中国市场：由于美国出口管制影响，中国地区内存和先进节点投资大幅减少，影响公司FY23Q1 中国地区营收同比下滑40%，但公司表示中国地区ICAPS 业务增长仍将强劲。
风险提示：客户扩产计划波动风险；宏观经济风险；供应链限制风险，美国出口管制加剧风险。 | 电子行业AMAT FY23Q1跟踪报告：ICAPS业务表现强劲 指引2023年积压订单同比下滑 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件概述：公司发布2022 年报：2022 年，公司实现营收4799.38 亿元，同比增长8.4%；归母净利润59.94 亿元，同比增长6.4%；扣非归母净利54.17亿元，同比减少23.6%。2022Q4，公司实现营收1117.80 亿元，同比增长5.9%、环比减少1.0%；归母净利润12.65 亿元，同比增长12.1%、环比增长0.3%；扣非归母净利15.56 亿元，同比增长38%、环比增长40.9%。
点评：项目建设提质提速产量稳步提升，减值计提影响利润释放2022 年归母净利润同比增长6.4%，单季度看，Q4 归母净利润同比增长12.1%、环比增长0.3%，投资收益、减值是影响公司利润的重要因素。业绩同比增长主要得益于其他/投资收益等同比增加30.36 亿元，减值损失等同比减少7.15 亿元，费用及税金同比减少2.69 亿元，少数股东损益同比减少1.83 亿元。
① 量：2022 年公司产量同比稳步提升。2022 年，公司加速推进重点项目建设，相关项目高效建成投产，公司各产品产量基本都达到年初产量指引目标。
2022 年，公司自产铜精矿产量约20.44 万吨，同比增长1.0%；阴极铜产量约184 万吨，同比增长3.2%；公司黄金产量约89 吨，同比增长23.9%；公司白银产量约1233 吨，同比增长9.7%；公司硫酸产量约542 万吨，同比增长2.2%；公司铜加工产品产量约177 万吨，同比增长7.01%。
② 价：2022 年毛利率同比略微下行。受商品价格下行影响，公司2022 年毛利率同比下降0.98pct 到2.99%。2022Q4，由于金属价格回暖，公司毛利率环比提升1.28pct 到3.17%。
③ 减值计提：2022 年公司共计提减值11.9 亿元，影响归母净利润约9.45 亿元。其中计提存货跌价准备7.61 亿元，包括子公司恒邦股份所计提的存货跌价准备7815 万元，计提信用减值准备合计2.85 亿元，对固定资产、在建工程及无形资产计提减值准备合计1.45 亿元。
未来核心看点：铜全产业链布局，冶炼加工产能国内领先① 公司业务布局覆盖勘探、采矿、选矿、冶炼、加工等全产业链，拥有一体化优势。公司为国内最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。
② 公司是国内最大的铜生产基地，冶炼加工产能国内领先。公司为国内最大的铜生产基地，拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿，公司年产铜精矿含铜超过20 万吨。公司阴极铜产量超过170 万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂，公司年加工铜产品超过170 万吨，为国内最大的铜加工生产商。
投资建议：我们预计2023-2025 年，公司归母净利润为61.88、62.61、63.63 亿元，EPS 分别为1.79、1.81 和1.84 元，对应最新股价（3 月31 日）的PE 分别为11X/11X/11X，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：铜、金等金属价格下跌，项目进展不及预期，汇率波动风险。 | 江西铜业(600362)2022年年报点评：项目建设提质提速产量稳步提升 减值计提影响利润释放 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 【核心组合】三一重工、杭氧股份、侨源股份、罗博特科、恒立液压、中国船舶、上机数控、金辰股份、先导智能、迈为股份、晶盛机电、凯美特气、斯莱克、海目星、中兵红箭、新强联、亚星锚链、华测检测、青鸟消防、永贵电器、乐惠国际【最新关注】捷昌驱动、春风动力、大丰实业、建设机械、陕鼓动力、泰林生物【重点股池】捷佳伟创、奥特维、双环传动、捷昌驱动、英杰电气、瀚川智能、华特气体、运达股份、春风动力、利元亨、亚玛顿、天宜上佳、日月股份、杭可科技、中际联合、国茂股份、巨星科技、中国电研、北方华创、中微公司、浙江鼎力、中联重科、建设机械、华铁应急、聚光科技、杭叉集团、杰克股份、先惠技术、铖昌科技、和而泰【上周报告】
【杭氧股份】中标宝丰8 套11 万方空分设备大单；明年业绩将持续较快增长【侨源股份】民营气体领军企业，光伏锂电等新能源需求井喷【侨源股份】签攀长特供气合同；气体民企龙头业绩将驶入快车道【罗博特科】重大里程碑，首创新型异质结铜电镀设备成功交付【高测股份】年报业绩超预期；迈向切片代工+耗材+设备平台型龙头【东威科技】太阳能垂直连续硅片电镀设备等新产品发布，打造业绩新增长点【双环传动】拟1.5-3 亿元回购股份，彰显管理层长期发展信心【亚星锚链】全球最大漂浮式海风项目开工；公司海风系泊链成长空间大【核心观点】
【工程机械】11 月挖掘机销量同比增长16%，国内销量增速年内首次转正。2022 年11月挖掘机销量23680 台，同比增长15.8%，增幅较10 月提升7.7pct。其中国内销售14398 台，同比增长2.74%，较10 月提升12.7pct，年内首次转正；出口9282 台，同比增长44.4%，增幅较10 月提升0.4pct。国内销量增速首次转正，国四标准切换，叠加低基数，Q4 销量有望持续修复。持续重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、杭叉集团、安徽合力；持续推荐华铁应急、中联重科、浙江鼎力、建设机械等。
【锂电设备】新能源汽车销量及渗透率保持高增长，动力电池需求持续旺盛。11 月我国新能源汽车产销分别达到76.8 万辆和78.6 万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，渗透率达到33.8%；动力电池装车量为34.3GWh，同比增长64.5％，环比增长12.2％。
推荐锂电设备龙头先导智能、斯莱克、海目星、利元亨、杭可科技、联赢激光、先惠技术、威唐工业、百利科技；最新关注：瀚川智能。
【光伏设备】光伏产业链价格全面下降，降幅进一步增大，行业需求拐点向上。近日硅片、硅料价格快速下降，截止12 月28 日166/182/210 尺寸硅片价格环比上周下降10.9%/10.0%/6.9%，硅料致密料价格环比上周下降5.9%，硅片硅料供应逐渐充足，行业降价去库存态势明显，或推动产业链利润重新分配。推荐晶盛机电、迈为股份、上机数控、金辰股份、罗博特科、奥特维、英杰电气、捷佳伟创、亚玛顿、汉钟精机等。
【风电设备】政策持续加码，多地风电项目获突破性进展，风电行业景气度高。山东、福建、山西等多地政府发布新能源规划方案，据风芒能源统计，2022 年截至目前，21省市共核准290 个风电项目，合计达41.9GW。推荐新强联、亚星锚链、运达股份、日月股份、中际联合、五洲新春，关注东方电缆、海力风电、明阳智能等。
【半导体设备】半导体行业存量市场广阔，美国对华制裁不断升级，半导体设备国产替代逻辑进一步强化，国产设备稳步发展。SEMI 预计2022 年半导体设备销售额1085亿美元，同比+6%。预计2023 年全球半导体销售额将降低至912 亿美元（同比-16%）。
持续推荐晶盛机电、北方华创、拓荆科技、罗博特科、奥特维、英杰电气、聚光科技；关注中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技、华峰测控等。
【工业气体】预计国内工业气体市场空间近2000 亿元，海外可比公司6000-10000 亿市值；关注电子特气国产替代。12 月30 日，液氧/液氮/液氩均价417/498/845 元/吨，同比上周分别上升5.3%/3.7%/3.1%。预计需求有望向好、持续国产替代。重点推荐杭氧股份、侨源股份、凯美特气、华特气体，关注陕鼓动力、金宏气体。
【培育钻石】印度1-11 月进/出口额累计同比增长39%/56%。进口端：2022 年11 月印度培育钻石毛坯进口额0.77 亿美元，同比下降14%，环比10 月+41%；进口额渗透率5.5%（环比-0.1PCT）；1-11 月印度培育钻石毛坯累计进口额13.6 亿美元，同比增长39%，进口端数据回升。出口端：11 月印度培育钻石裸钻出口额1.05 亿美元，同比增长23%，出口额渗透率7.7%（环比10 月-0.9PCT）。1-11 月印度培育钻石裸钻出口额累计16.1 亿美元，同比增长56%。推荐中兵红箭、中国黄金、四方达、力量钻石、国机精工，关注沃尔德。
【通用设备】三部委联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，重点提及制造业高质量发展和产业链安全保障，再次强调高端数控机床等重大技术装备自主设计和系统集成能力。通用设备板块有望受制造业复苏，重点推荐双环传动、绿的谐波、埃斯顿；关注科德数控、海天精工、创世纪、国盛智科、纽威数控。
【油气装备】油气装备景气度提升，将开展油气贸易人民币结算。首届中海峰会举行，峰会决定构建能源立体合作新格局，开展油气贸易人民币结算。关注中密控股、中海油服等。
【检验检测】市场监管总局发布《2022 年度实施企业标准“领跑者”重点领域》。其中，专业技术服务产品类别中涵盖了检测服务、环境保护监测服务等领域。推荐华测检测；持续关注广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验。
【消费升级/海外出口】中央经济工作会议明确了2023 年的5 项重点工作任务，其中，着力扩大国内需求放在五大任务之首。中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》，后疫情时代消费有望逐步复苏。美国11 月消费者价格指数(CPI)环比增长0.1%，同比上涨7.1%，连续两个月低于预期。重点推荐乐惠国际、春风动力、浙江鼎力、巨星科技、永创智能。
风险提示：1）基建及地产投资低于预期风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）中美贸易摩擦加剧风险；4）新冠疫情扩散超预期影响制造业资本开支复苏的风险。 | 机械行业周报(2023年1月第1周)：新能源设备风险逐步释放 聚焦工程机械、工业气体、消费设备 |
请总结该创业板公司简评的主要内容 | 光伏主业单晶炉需求回暖持续高景气,2022 业绩高增,2023 年看新技术迭代:公司预计2022 年归母净利润27.4-30.8 亿元,同比增长60%–80%,中位数为29.1 亿元,同比增长70%(wind 一致预期为27.5 亿元,同比增长61%);扣非归母净利润为26.0-29.4 亿元,同比增长59%-80%,中位数为27.7 亿元,同比增长70%。
2022Q4 归母净利润区间为7.3-10.7 亿元,同比增长21-78%,中位数为9.0 亿元,同比+50%,环比+12%;扣非归母净利润区间为6.9-10.3 亿元,同比增长19%-78%,中位数为8.6 亿元,同比+48%,环比+8%。
光伏:单晶炉受益于下游扩产&技术迭代,耗材表现亮眼:(1)单晶炉: 短期看,单晶炉先进产能处于紧平衡状态,我们预计2023-2024 年硅片厂年均扩产约120-150GW 且目前大尺寸先进单晶炉产能约300GW;2023 年硅料价格大幅下跌,硅片非硅成本占比提高,硅片厂技术降本动力增强,单晶炉先进产能的竞争力将进一步增强。长期看,N 型电池片光电转换效率进一步提升后,对硅片杂质含量要求更高,有望在2025 年推动新一轮技术迭代。(2)石英坩埚:宁夏基地规划年产16 万只坩埚,其中一期4.8 万只已投产,二期即将投产,三期规划中,不排除后续扩产可能性。(3)金刚线:为配套提升切片机产品的可靠性&实现差异化竞争,晶盛积极推动金刚线产能扩张,2022 年底已完成厂区建设,我们预计2023 年逐步放量,且借助钨丝金刚线新技术完成弯道超车。
半导体:平台化布局进展顺利,碳化硅外延设备加速放量:(1)大硅片设备:订单特点在于单体订单数量不大,但由于长晶、切磨抛、倒角、减薄等十几种设备品类较多从而以总量取胜,且壁垒很高,一旦进入正循环,长期稳定订单可期。(2)碳化硅外延设备:外延设备技术原理类似长晶设备,本质是仿真模拟实验数据的积累,公司利用长晶技术积累布局外延设备,现已实现批量销售,且将推出6 英寸双片式碳化硅外延设备新品。公司紧抓国产替代机遇,碳化硅外延设备有望加速放量。
盈利预测与投资评级:光伏设备是晶盛机电的第一曲线,第二曲线是半导体设备放量,第三曲线是光伏耗材和半导体耗材和碳化硅材料的完全放量。我们维持公司2022-2024 年的归母净利润为30.22/40.18/48.19 亿元,对应PE 为29/22/18 倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。 | 晶盛机电(300316)2022年业绩预告点评：光伏&半导体+设备&材料的平台化布局进入收获期 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 本期投资提示：
交运Q1 重视油轮轨交双进攻主线，首推轨交产业链思维列控、交控科技。（1）轨交板块属于出行链恢复标的中市场前期关注度较低，确定性较高板块，业绩由量主导，成本、价格等因素相对稳定，（2）三大强逻辑推动，周期性更新需求+疫情抑制需求释放+新基建需求有望迎来共振。油轮重申节后油轮干散共振招商轮船首推。
本周航运重要事件：1、OPEC2 月1 日会议维持原产量计划，此前担心减产风险解除。 2、海外油轮股逐步进入年报季，重置成本定价体系下美股油轮股逐步从年报向一季报切换，估值修复开启。二手船价稳定，运价预期回升，全球油轮股本周反弹，上周因为担心购买二手船资本开支导致分红下降的TRMD 反弹幅度第一12%、TNK 反弹9%，STNG、INSW 反弹6%，其余反弹2-5%。3、Poten 统计了原油轮主要航线变化，俄乌战争，叠加中国需求承压，远东远距离进口下降，近距离航线增加。（1）AG 短运距中东-中国 远东-中国航线替代长运距西非至中国，周转量增加了10%（2）波罗的海-南亚航线，受益于印度进口俄油周转量增加694%。（3）长运距西非至中国 -23%，南美至中国-17%、东南亚-34%，这是 VLCC22 年上半年疲软主要原因，2023 年随着中国需求改善，长运距需求有望激活，元宵节后干散货油轮有望进入上行通道，继续推荐招商轮船（干散油轮双击）、中远海能、招商南油。
原油，VLCC 企稳，元宵节后有望上行：VLCC TCE 回落1%至28378 美元/天，苏伊士回落15%至58180 美元/天，阿芙拉回落3%至69595 美元/天。成品油远东MR 开始反弹：LR2 回落20%至14724 美元/天，MR 反弹21%至19158 美元/天，苏伊士以东反弹明显，新加坡-东澳航线反弹102%至39574 美元/天。干散：BDI 报621 点，周下跌8.14%，元宵节后复工有望进入反弹区间集运：SCFI 回落2.2%，欧线回落3.4%至961 美元/TEU，美西回落2.9%至1363 美元/天。内贸集运，假期大宗货源基本停发，PDCI 回落3.4%至1484 点，同比下跌14%。造船：克拉克森新造船就价格指数报163 点基本持平，继续推荐中国船舶，关注中船防务、扬子江。集运在整体订单量不低的情况下，达飞出手20 亿美元在现代三湖加订12艘甲醇动力集装箱船，交期为2026 年12 月前，甲醇燃料替代订单有望成为今年主要需求订单。
快递： 1）顺丰、韵达、申通发布业绩预告。a）顺丰控股发布2022 年业绩预增公告。预计2022 年公司实现归母净利润60.5-62.5 亿元，同比增长42-46%；扣非净利润52.5-54.5 亿元，同比增长186-197%。预计2022Q4 归母净利润15.8-17.8亿元，同比下降28-36%；扣非净利润13.9-15.9 亿元，同比变动-8%至+5%。b 韵达股份发布2022 年业绩预告。预计2022年实现归母净利润13.1-15.0 亿元，同比下降11%-同比增长2%，其中四季度实现归母净利润5.4-7.4 亿元，同比下降22%-增长6%。公司通过四季度经营实现单票利润显著回升，四季度业绩超预期。c）申通快递发布2022 年业绩预告。预计全年实现归母净利润2.6-3.3 亿元，实现扭亏为盈，其中Q4 实现归母净利润0.5-1.2 亿元，扣非净利1.2-1.9 亿元，根据业绩中枢测算单票扣非净利0.04 元/票。2）建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递，关注港股中通快递。
航空机场：（1） a) 2 月3 日，国务院港澳事务办公室发布“关于全面恢复内地与港澳人员往来的通知”，包括取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排，不设通关人员限额。恢复内地居民与香港、澳门团队旅游经营活动。b）日本航司全日空上调全年盈利预期，预计截止3 月的年营业利润将达到950 亿日元，高于此前预估的650 亿日元。c) 欧洲最大廉航瑞安航空首席执行官于2 月1 日表示，欧洲航司正在进入“不可避免的”疫后整合时期，如汉莎航空此前提出收购意大利ITA 航空的少数股权。此外，葡萄牙政府表示，正在考虑完全或部分出售葡萄牙航空TAP 的相关业务。（2）投资分析意见：节后重点关注逐步启动的公商务客流，即北上广深出港旅客的变化。在国内市场票价弹性叠加国际格局变化下，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐关注中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，推荐关注美兰空港，关注白云机场、海南机场。
风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速及预期。 | 申万宏源交运一周天地汇：元宵节后干散油轮有望共振上行重申招商轮船首推 轨交推荐思维列控交控科技 |
请总结该金融工程市场投资策略的主要内容 | 月度行情回顾（2023 年2 月）
2023 年2 月大类资产中，权益市场出现震荡，债市收益率走势较为平稳，大宗商品涨跌互现。权益市场整体出现震荡，全月来看，上证综指2023 年2 月上涨0.74%，沪深300 下跌2.10%，中证500 上涨1.09%，创业板指下跌5.88%；债券市场上，债券收益率走势平稳小幅上行，10 年期国开债活跃券2 月收益率上行4bps，2 月28 日收3.09%；大宗商品则涨跌互现，原油价格全月上涨0.97%，黄金下跌1.51%，南华综合指数整体下跌0.83%。
最新配置建议
风险预算模型配置结论基本保持稳定，由于经济增长因子、利率因子方差边际下降幅度较大，股票、利率债整体仓位边际上升，信用债仓位边际下降；自适应方法一中股票超跌反转效应再次减弱，股票仓位下降为0%，信用因子风险预算提升致使债券全部配置于信用债；自适应方法二延续了经济增长因子性价比的提升与利率因子性价比的下降，股票仓位边际增加，债券仓位边际下降。
宏观因子配置策略
本文从马科维茨的均值方差模型和风险平价模型出发，为减少大类资产动态时变相关性对于模型的尾部风险，报告将传统的大类资产层面配置转为宏观因子的配置。模型从战略资产配置的角度出发，在绝对收益的目标下，对各大类资产间进行长期的、整体性的规划，寻找不同资产价格变化的共同驱动力，从而实现更加稳定的资产配置。模型考虑国内银行保险等资产管理机构的中长期主要资产配置需求，我们努力探求股票和债券两大类资产间的配置关系，并适当探求细分资产或风格轮动，最终构建了追求绝对收益的3 种宏观因子配置策略。
我们通过主成分分析的方法，构建了基于国内股债的宏观因子体系。经历史数据检验，宏观因子具有较明确的经济学含义，构造出的5 个宏观因子分别代表着利率因子、经济增长因子、信用因子、期限利差因子与规模风格因子。
配置策略的构建上，报告首先从宏观风险的角度，构建了固定预算的风险预算模型策略。随后我们引入了宏观因子收益率的考量，构建了风险预算的自适应模型。我们尝试了两种不同的方法引入收益率，第一种方法我们直接以预期收益率作为宏观因子风险预算的权重，第二种方法，我们用单位风险上提供的预期收益率（夏普比）作为宏观因子风险预算的权重。
本文构建的3 种模型，在配置比例稳定性、预期收益率、收益风险比上各有所长，投资者可以根据自身特定的投资风格与投资约束，选择符合自身投资目标的模型进行参考。
（1）风险预算模型：由宏观风险角度出发，对宏观因子风险进行约束，拥有较稳定的资产配置比例，适合配置需求的稳健投资者。
（2）自适应模型方法一：加入宏观因子收益率考量，拥有最大的业绩弹性和较高的股票配置比例，适合风格更积极的投资者；
（3）自适应模型方法二：以单位风险提供的预期收益率衡量性价比，拥有最高的夏普比例，股票配置比例最低，适合追求高收益风险比的投资者。
风险提示
历史数据不被重复验证风险、大类资产与宏观风险因子的相关关系失去稳定性的风险、国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。 | 基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略(3月期)：股票资产性价比继续提升 超跌反转效应再次减弱 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 净利润实现大幅增长，经营性现金流继续改善
安东油田服务2022 年收入35.1 亿人民币，同比增长20.2%；归母净利润2.9 亿人民币，同比大幅增长306.8%；每股收益0.10 元人民币。综合毛利率28.4%，同比下降2.5 个百分点；净利率8.5%，同比上升5.9 个百分点。净利率大幅提升，一方面是控费降本，管理费用率和财务费用率有所下降；另一方面是公司适时开展债券回购，其他收益（主要为2022 年到期美元债券回购收益）大幅增加所致。公司经营性现金净流入9.8 亿人民币，同比增长29.4%。
伊拉克市场收入表现亮眼，全球新兴市场持续开拓2022 年公司国内市场收入14.9 亿人民币，同比增长1.8%；伊拉克市场收入15.4 亿人民币，同比大幅增长48.0%；其他海外市场收入4.9 亿人民币，同比增长16.2%。2022 年市场复苏，机会涌现，公司在伊拉克南部的一体化大型油田管理项目高效运营；在乍得的油田管理项目保持平稳运行，顺利完成管理合同的续签；公司成功进入印尼市场和阿尔及利亚市场，中标轻资产的油田监督监理服务订单，整体新兴市场上游油气开发活跃，拥有广阔的发展前景。
在手订单充足，新增订单有望维持良好增长趋势2022 年公司在国内市场新增订单25.3 亿人民币，同比增长13.7%；项目结构持续优化，轻资产项目服务订单继续增加。伊拉克市场新增订单14.0 亿人民币，同比减少39.1%，主要由于2021 年同期公司续签大型油田一体化管理服务项目，导致同期基数偏高。其他海外市场新增订单5.9 亿人民币，同比增长21.7%。我们预计23 年公司新增订单有望维持良好增长趋势。
继续推进通奥检测分拆上市
公司公告继续推进分拆通奥检测至内地上市；截至业绩公告日，该项目引进以国资背景为主的七家战略投资者，累计引资2.528 亿人民币，出让通奥检测股份18.69%。战略投资者将与公司共同推进分拆上市项目，并且充分发挥与通奥检测的业务协同，促进通奥检测业务取得更大的发展。
维持“买入”评级
油服需求持续复苏，利润率有望上行，我们随之上调公司23-24 年归母净利润预测6.2%/0.7%至2.4/3.0 亿人民币，引入25 年归母净利润预测3.8 亿人民币，对应23-25 年EPS 分别为0.08/0.10/0.13 元人民币；维持“买入”评级。
风险提示：油价波动风险、行业政策变化风险、地缘局势风险、汇率风险 | 安东油田服务(3337.HK)2022年业绩点评：业绩实现大幅增长 继续推进检测业务分拆上市 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 2022Q4 盈利能力同比改善，看好公司未来量价双升，维持“买入”评级公司发布业绩预增公告，据我们测算，预计2022 年收入214.64-235.08 亿元，同比+5-15%，归母净利26.66-27.99 亿元，同比+0-5%，扣非归母净利25.10-26.36亿元，同比+0-5%；预计2022Q4 收入51.95-72.39 亿元，同比-14-+20%，归母净利6.75-8.08 亿元，同比+22-46%，扣非归母净利5.90-7.15 亿元，同比+19-44%。
在疫情反复、地产疲软下公司对外加强拓渠道、抢流量、增单值、扩份额，外内推进降本增效，全年收入和利润在高基数下实现稳健增长；四季度业绩增速靓丽预计主要系低基数（2021Q4 业绩同比-10%）、产品提价落地、原材料成本下行、内部将本增效下带来盈利能力同比改善。业绩符合预期，维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为27.49/33.47/40.09 亿元，对应EPS 为4.5/5.5/6.6 亿元，当前股价对应PE 为31.4/25.8/21.5 倍，公司大家居优势突出，维持“买入”评级。
看好公司未来价增：品类融合提升客单值
公司依托衣柜、厨柜核心品类带动配套品销售，提升整体客单值，（1）零售厨柜零售厨柜客单值目前为3.1-3.2 万，公司推进“厨柜+”战略，厨柜升级为集成厨房模式，以及推出“健康厨房”、“旧厨焕新”等营销模式，随着配套品业务空间深度挖掘，中长期客单价有望提升至5 万；（2）零售衣柜客单价目前为5 万+，未来随着整家套餐的扩充，包括木门、墙板等定制产品的导入，中长期客单值有望提升至8 万。（3）整装大家居目前客单值为5 万+，未来随着代理商销售能力增强、配套品占比提升、产品线持续丰富，中长期客单值有望提升至8 万。
看好公司未来量增：全渠道抢流量提升客户数2022 年在行业整体客流量下降背景下，公司的增长驱动力主要源于客户数量的提升，大家居战略深化下市占率加速提升。公司在流量抢占方面全渠道布局，以强大零售网络为基本盘，总部直接合作大型家装/装修公司抢占家装硬装端流量，线上通过电商、直播、新媒体等主动营销向经销商引流，线下鼓励经销商开拓整装、拎包等新渠道抢占前端流量，全方位提升客户数。
风险提示：终端需求回暖不及预期，整装拓展速度放缓，疫情反复等。 | 欧派家居(603833)公司信息更新报告：2022Q4盈利能力同比改善 看好公司未来量价双升 |
请总结该行业板块深度研究的主要内容 | 防疫措施优化、优质影片内容、观影人次提升驱动春节档票房表现强劲。截止1月26日，2023年春节档票房57.5亿元，较2022年/2019年同期增长9.4%/14.5%（恢复至2021年的84.3%），大年初一单日票房13.6亿元，较2022年同期略有下滑，初一到初五单日票房均突破10亿元。主要驱动来自：（1）观影人次与上座率齐升：
截至初五，观影人次1.1亿，YOY+10.6%；平均票价为52.8元，YOY-1.0%；上座率高达42%，较2022年同期提升9.5个百分点。（2）防疫措施优化后观影需求爆发：2022年12月以来，随着各地新冠管控政策优化以及线下消费场景复苏，影院逐步恢复营业，春节超9成影院营业；一二线城市工作人群春节返乡，带动下沉市场整体观影人次上升。2023年初一到初五，四/五线城市票房/观影人次/平均票价较2022年有所提升。（3）优质影片刺激观影需求充分释放：大年初三票房较初二实现逆势上涨，上座率自初二至初五实现逐日增长。
春节档影片质量、口碑提升，票房头部集中度较2022年有所下降，呈明显的双头部特征：2023年春节档影片中出现4部影片豆瓣评分7分以上（2022年3部，2019年2部），豆瓣平均7.1分，较2022年提升0.5分；《满江红》（欢喜传媒主投）凭借有效营销和较好的口碑，初一上座率高于《流浪地球2》，初二至初五上座率/排片双双第一，实现票房逆袭，目前累计票房近27亿元，猫眼预测整体票房超45亿元。《流浪地球2》（中国电影主投）首日获最高排片，目前排片、票房均位居第二，累计票房22.3亿元，猫眼预测整体票房超36亿元。截至大年初五，两大头部影片《满江红》《流浪地球2》票房占比分别为37.9%/32.3%，合计超70%，目前两部影片上座率与口碑差距不大，豆瓣评分均在7.5分以上，预计票房走势长且平稳。
渠道影投端万达电影市占率断层第一，较2022年春节有小幅提升：2023年春节档影投票房前三大影投公司分别为万达电影、横店院线、大地影院，市占率分别为14.2%、3.9%、2.8% ，其中万达、横店、CGV、博纳等影投市占率较2022年春节档有明显提升，而万达、CGV、博纳等影投市占率较疫情前2019年有明显提升。
投资建议：疫情导致影院端有一定出清，头部影投稳健扩张市占率稳定且有提升空间，随着票房恢复常态化增长，单银幕产出与毛利率有望迎来向上拐点；内容端近期多部重磅国产与进口影片定档，其中《黑豹2》《蚁人3》自2019年以来漫威电影首次国内定档，内容供给复苏带动票房全面恢复，我们推测2023年全年票房在449-541亿元区间内，有望超过2021年（470亿元）。基于此，维持行业“推荐”评级。建议关注头部影片出品方以及头部影投公司：万达电影（影投TOP1，储备《维和防暴队》《唐探4》等）、横店影视（影投第三，参与出品《流浪地球2》《熊出没》等）、中国电影（主出品《流浪地球2》等）、欢喜传媒（主投主控《满江红》）、猫眼娱乐（线上票务龙头，出品+发行《满江红》）、光线传媒（主投主控《深海》，参与出品《中国乒乓》《满江红》，储备《坚如磐石》等）、博纳影业（主投主控《无名》，储备《长空之王》《少年时代》等）、阿里影业（出品《流浪地球2》）、华策影视（参与出品《流浪地球2》与《熊出没》）、上海电影（头部影投）、金逸影视（头部影投）等。
风险提示：疫情反复、影片定档不及时、内容表现不及预期、影院出清不及预期、影院运营成本高于预期、竞争激烈、其他媒介替代、观影习惯改变、公共卫生安全、估值中枢下移、重点关注公司业绩或不达预期、2023年票房或不达预期等风险 | 电影行业动态报告-春节档票房数据点评：高质量影片推动观影需求爆发 全年票房有望超越2021年 |
请总结该行业板块定期评述的主要内容 | 事件：基金业协会披露截至2022 年四季度的基金销售机构公募基金保有规模前100 家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。
受市场波动影响，TOP100 机构公募基金销售保有规模持续下降。截至2022 年四季度末，TOP100 基金销售机构非货币基金保有规模为8.01 万亿，同比下降3.82%，环比下降4.16%；股票+混合基金保有规模为5.65 万亿，同比下降12.51%，环比下降0.95%。2022 年四季度债券市场波动剧烈，净值回撤、销售压力增大、投资者赎回致使公募基金业务承压。
头部机构排名稳定，中小机构竞争激烈。TOP100 中三甲排名仍无变动，蚂蚁基金蝉联非货基保有规模第一，招商银行和天天基金分列二、三位，非货基保有规模分别为1.15 万亿、0.76 万亿和0.58 万亿。在大机构稳固自身地位的同时，中小机构竞争仍旧激烈，部分机构排名出现较大变动，其中中国人寿、西南证券权益类基金规模环比分别增长43.42%、41.94%，排名分别上升8 位、13 位。
证券公司在全部机构中的整体排名进一步上升。本季度上榜银行、券商和第三方机构数量分别为26 家、53 家和21 家，与上一季度相比，银行减少1 家，第三方机构增加2 家；从保有规模看，TOP100 中银行、券商和第三方机构权益基金保有规模分别为2.89 万亿、1.26 万亿和1.51 万亿，分别同比变动-23.75%、34.19%、-13.07%，环比变动-5.92%、7.62%、2.60%。在数据可考区间内，券商首次进入销售保有规模前十，其中，中信证券和华泰证券分列第8 和第9位，广发证券和招商证券排名也各环比上升1 位，分列第17 和第20 位。四季度在债券市场大幅波动的情况下，银行系和第三方平台保有规模不同程度下降，而券商在权益市场波动中，依靠在ETF 领域的持续发力，规模和市占率均有一定提升。
银行和互联网仍具备渠道优势，投资者偏好变化下券商机会显现。招商银行等零售实力突出的大型银行、蚂蚁基金、天天基金等头部互联网机构仍独占鳌头，但在投资者偏好变动下券商机会显现，仍有较大的增长空间，且当前行业内竞争仍较为激烈，中小券商规模集中度较低。我们认为，在当前趋势下，银行和互联网平台中期内仍将占据基金销售主力，但随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现，控、参股基金公司的头部券商、综合实力较强的财富管理券商市占率仍将不断扩大。
投资建议：展望2023 年，权益市场的高波动性或将持续推高ETF 基金的购买热度，为券商带来更多业务机会，基金销售保有规模有望继续上升，但市占率或受债券基金的回暖而略有下降。我们认为，随着基金业务的快速发展，券商在财富管理领域中可发挥的空间持续扩大，和基金公司的协同也将不断加强，ETF、券结业务等领域前景广阔。从中长期看，财富管理转型和以此为突破口的全业务链协同发展仍是券商业务的核心突破口和增长点。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 | 2022Q4公募基金保有规模数据点评：券商公募基金销售规模逆势提升 财富管理主线有望更为明确 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 君亭酒店与中旅酒店签订战略合作框架协议。君亭酒店和中旅酒店以双方各自品牌为基础的联名产品开展合作，共同打造创新的联合品牌酒店产品，布局中高端酒店市场。具体合作分为以下几方面：①探讨多种合作模式，在君亭旗下管理酒店开设中旅旗下“逸派”咖啡，打造酒店高品质咖啡体验场景，创造新盈利增长点。
②会员共享互通：依托各自会员资源，共同搭建场景互通/流量互补的共享会员体系。③营销推广：在媒体推广/品牌主题活动/广告资源上实现线上线下联动，聚焦目标客群，开发创新产品并开展联合营销，提升经营收益。④租赁直营项目：共同开发单一租赁直营酒店项目，以点带面拓展双方酒店市场布局。⑤人才交流合作：
定期开展讲座、项目调研等，加强人员的交流合作，共建开放式人才交流合作战略伙伴关系。⑥其他：共同探讨开展酒店资源共享、商品集中采购、供应链体系打造、数字化建设等多方面的合作。未来双方将通过缔结战略合作伙伴关系，充分发挥双方优势，围绕酒店产业升级，聚焦中高端酒店市场，合力实现规模扩张，逐次分步开展全方位、多层次的业务合作，发挥双方业务协同效应，促进公司业务规模扩展，进一步巩固和提升公司市场竞争地位和品牌影响力。
春运期间海南离岛免税“揽金”89.5 亿元。1 月7 日至2 月15 日 海口海关共监管离岛免税购物金额89.5 亿元 购物件数1007.1 万件。春运40 天，离岛免税“揽金”超80 亿元。2 月17 日，海南日报记者从海口海关获悉，据统计，1 月7日至2 月15 日春运期间，该关共监管离岛免税购物金额89.5 亿元，购物件数1007.1 万件。
投资建议：我们建议关注复苏逻辑四大主线：1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、宋城演艺，线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4). 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺；5）建议关注深耕会展业务、受益于出入境政策优化的米奥会展。
风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。 | 社服周观点：君亭酒店与中旅酒店签订战略合作框架协议 春运期间海南离岛免税销售额为89.5亿元 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 上周市场：根据Wind数据，上周（2.27-3.3）上证指数（000001.SH）收于3328.39点（0.54%）、中信电子指数（CI005025.WI）收于6885.36点（0.98%）。截止2023年3月3日，上证指数相较年初累计上涨7.74%；中信电子指数相较年初累计上涨10.48%，中信电子指数相较上证指数的超额收益为2.74pcts。上周各细分子行业涨幅前三为安防、半导体设备、LED，涨幅分别为5.23%、5.09%、1.08%。
行业观察及要闻： 2022年中国VR一体机年出货量首超100万台；新能源车企发布2月交付量数据。
投资策略：我们认为半导体设备受益于国内产线建设的持续仍订单饱满、成长动能充足；经历了前两年的送样验证、小批量出货后，半导体材料公司将迎来中长期的快速成长阶段；IC设计板块，我们重点看好板块中有独立新产品放量或新产品打破原有产品天花板逻辑、具有独立阿尔法的成长性标的；消费电子板块23年关注创新力引领的消费升级，叠加元宇宙热度的主题投资机会，聚焦两大主线：1）受益于电动智能汽车发展的激光雷达、HUD、车载摄像头、汽车连接器、车载PCB等汽车电子细分板块；2）元宇宙主题下的硬件投资机会。
建议关注：
①半导体设备/材料/代工：建议关注半导体设备领域的长川科技、联动科技、北方华创、盛美上海、富创精密、中微公司，材料领域的德邦科技、鼎龙股份。
②IC设计：圣邦股份、乐鑫科技、芯海科技、瑞芯微、国芯科技、紫光国微、兆易创新、北京君正、复旦微电、卓胜微、韦尔股份、闻泰科技、华润微、士兰微、纳芯微。
③消费电子/汽车电子：永新光学、可立克、宇瞳光学、炬光科技、博敏电子、东山精密、水晶光电、法拉电子、江海股份、电连技术、歌尔股份、立讯精密。
④ LED/面板产业链：三安光电、京东方A、TCL科技、宸展光电。
风险提示：全球5G进展不及预期、下游终端需求不及预期、新冠肺炎疫情恶化、中美贸易摩擦加剧等。 | 电子元器件行业周报：22年中国VR一体机年出货量首超100万台；新能源车企发布2月交付量数据 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：公司发布 2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入 28.61 亿元，同减0.4%；实现归母净利润1.61 亿元，同减56.41%。其中 2022Q4 公司实现营业收入7.82 亿元，同减4.38%，归母净利润为0.28 亿元，同减70.69%。
收入端：22 年公司实现营业收入28.61 亿元，同比减少0.40%，主要是由于国内经济环境的变化对线下消费市场带来了不可避免的冲击，导致公司主要产品的销量相比去年同期略有下降。1）分季度来看，2022 年Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现收入6.60亿元/7.66 亿元/6.54 亿元/7.82 亿元，同比变动1.94%/7.17%/-5.71%/-4.38%。2）分产品来看，2022 年公司在烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、冷冻面团、馅料上分别实现营业收入15.40 亿元/5.10 亿元/5.93 亿元/1.96 亿元/0.14 亿元，同比变动-8.91%/6.90%/18.05%/10.35%/-12.88%。淡奶油、乳制品、冷冻面团产品实现快速增长的原因在于积极推出广受消费者好评的新产品，其中淡奶油增长最快，主要原因是公司新引进了英国的红米勒稀奶油，其 35%的乳脂含量以及高稳定性的特性深受客户青睐；公司冷冻面团业务快速扩张，上海厂投产后产能紧张问题缓解，后续有望持续放量。3）分销售模式看，经销和直营为主要收入渠道，分别实现15.87亿元和12.68 亿元的营收，分别占比55.57%和44.38%，同比变动-8.01%和11.02%。
费用：2022 年期间费用率为14.50%，同比减少0.36pct。其中，销售费用率为7.56%，同增0.20pct；管理费用率为5.72%，同增0.24pct；研发费用率为2.46%，同减0.31pct；财务费用率为-1.24%，同减0.50pct。销售费用率与管理费用率整体平稳，变动主要来自职工薪酬费用支出占比的增加。
利润端：公司22Q1-Q4 单季度归母净利润分别0.53 亿元/0.73 亿元/0.07 亿元/0.28亿元，同比变动-45.70%/-25.62%/-90.90%/-70.69%，公司22Q1-Q4 单季度净利率分别为8.04%/9.48%/1.09%/3.55%，同比变动-7.06/-4.22/-10.24%/-8.04pct。
净利率下降或主要由于1）因内外部因素影响，线下消费仍未恢复，主要产品销量降低；2）主要受原材料价格波动影响，营业成本增加。
盈利能力走出低谷期，持续新品开发。当前公司利润端边际好转，22 年12 月份公司实现收入2.8 亿元，利润0.18 亿元，对应净利率6.51%，环比11 月份+4.33pct，我们认为公司成本压力逐步减小，后续公司盈利有望持续转好。渠道端，公司巩固一二线城市下沉三四线城市，针对不同业态采取不同的策略。截至2022 年底，经销商数量360 家，新增90 家，减少35 家，新增的经销商 2022 年度销售收入合计6535.09 万元，减少的经销商对应上年销售收入1034.82 万元。
投资建议：随着冷冻面团等业务产能落地，公司将深耕烘焙市场，解锁茶饮、餐饮等新消费场景，未来业绩有望高速发展。我们预测公司2023-2024 年归母净利润在3.7/4.8 亿元，对应PE29X/22X，维持买入评级。
风险提示：产品推广不及预期；营收增长不及预期；新业务拓展不及预期；食品安全风险 | 南侨食品(605339)：22年收入同减0.4% 盈利能力有望修复 冷冻面团积极扩产高增可期 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：公司发布2022 年报，22 年实现营收1320.2 亿元，同比-21.4%；归母净利润156.6 亿元，同比-52.9%；基本EPS 2.96 元。
点评：Q4 营收略有恢复，利润仍然承压。公司22Q4 实现营收466.9 亿元，同比+0.96%，为今年首次同比转正；归母净利润32.4 亿元，同比-70.2%；毛利率13.9%，同比-21.3pct，归母净利率6.9%，同比-16.6pct。
水泥量价齐跌+成本上涨双重挤压，公司表现优于行业。22 年公司水泥熟料自产品营收948.7 亿元，同比-15%；销量2.83 亿吨，同比-6.9%；吨均价335 元/吨，同比-32 元；吨成本239 元/吨，同比+33 元；吨毛利96 元/吨，同比-65 元。22 年受地产下行、疫情等影响，水泥量价齐跌（全国产量yoy-10.8%，均价yoy-20 元/吨），同时能源成本上涨，行业利润承压，据中国水泥协会数据，22 年水泥行业利润预计同比下降约60%。在艰难环境下，公司销量、成本及费用不及此前年报预期，但表现优于行业，龙头优势凸显。
加大研发投入及汇兑收益减少导致费用率略有上升。四费占主营收入8.9%,同比+3.2pct；剔除贸易影响后,四费占主营收入9.8%,同比+2.14pct。
分红率及资本支出超预期。1）资本支出同比+49%，注重长期发展。22 年公司资本性支出约 239 亿元（略超预期），主要用于矿权购置、项目建设投资以及并购项目支出。2）分红率提升至50%。22 年公司拟每股派发现金红利1.48 元，股利支付率相比21 年的38%提升至50%，加大力度回馈股东。
23 年展望：公司计划23 年水泥熟料净销量（不含贸易量）3.07 亿吨，同比+8.5%，资本支出183 亿元维持高位。
投资建议：公司为水泥龙头，随着水泥需求有望回暖，公司有望迎来恢复性增长。我们预计23-25 年公司实现归母净利润168.09/190.19/212.78 亿元，对应EPS 3.17/3.59/4.02 元，维持公司“买入”评级。
风险提示： 需求恢复不及预期；能源成本超预期上涨；宏观经济下行。 | 海螺水泥(600585)2022年年度报告点评：逆境中表现好于行业 分红比例和资本开支超预期 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 1、生猪板块：猪价重新跌回15 元/kg，养殖户资金压力进一步提升，重视产能去化预期下的猪板块。
1）本周猪价持续下行。截至4 月1 日生猪均价14.77 元/kg，较上周末下降2.38%（智农通），猪价再度跌破15 元/kg 关口，行业亏损持续放大，外购仔猪群体头均亏损超200 元/头，养殖户资金压力进一步提升。供应端，生猪出栏体重连续上涨5 周，本周为122.56kg，大猪供应压力只增不减。需求端，近期量增价减，本周样本企业周度平均屠宰量为13.97 万头/天，环比上周增长3.40%，毛白价差继续缩小，本周屠宰场冻品库容率为23.03%（环比增1.66pct）。低迷的猪价继续抑制行业补栏情绪，50kg 二元母猪及15kg 仔猪价格均环比下降。肥标价差（肥猪价格-标猪价格）倒挂越发严重情况下，前期积压大猪被迫出栏或导致近期猪价弱势震荡，且不排除出现深跌的可能性。
2）上周湖南调研，从样本看，猪价低迷，行业资金压力已有体现，叠加q2 猪价预期较差，补栏及二育相对克制；疫病影响仍需重视，目前样本看影响程度中小养殖场/户＞规模养殖场/户且北方＞南方。后续需持续关注猪病、行业资金和二次育肥情况。
站在猪周期的十字路口，我们认为务必重视产业变化，前瞻布局的赔率＞精准择时的胜率，目前猪周期已出现的显著变化。行业后续去化概率大于补栏，猪价短空长多，建议重视板块机会！
3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023 年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份约4000 元/头；巨星农牧、温氏股份、新五丰3000-3500 元/头；大北农、唐人神、金新农2000-3000 元/头；傲农生物、新希望1500-2000 元/头；天康生物、天邦食品1000-1500 元/头；正邦科技不到1000 元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止4 月2 日）。标的上，当前阶段，重点推荐：【温氏股份】、【牧原股份】；其次关注，巨星农牧、新五丰、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。
2、禽板块：海外禽流感形势严峻，引种+进口双重压力，鸡肉供给或明显收缩，重视周期反转机会！重视白鸡育种自主可控机会！
1）海外禽流感形势严峻，【引种】+【进口鸡肉】双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。全球正经历一场有史以来最严重的禽流感，对美国、欧洲、南美等多地家禽业造成严重破坏。美国是我国白鸡祖代引种重要引种国，1 月以来，主供州田纳西州和密西西比州再次发生高致病性禽流感，短期或难恢复。此外，近期南美多国发生禽流感疫情，3 月1 日，我国第五大鸡肉进口国阿根廷（2022 年占进口6%）报告首例禽流感病例，暂停家禽出口。考虑到全球鸡肉最大出口国巴西禽流感爆发风险明显提升，若该国爆发禽流感，我国鸡肉供给或将进一步紧缩，鸡周期弹性或更大。
2）本周鸡价上涨，毛鸡价格创年内新高。商品代鸡苗小幅上涨，本周均价6.24 元/羽，环比+6.30%，同比+321.6%；毛鸡价格涨至年内新高，社会鸡源出栏有限+鸡肉端小幅涨价支撑毛鸡价格，本周均价10.58 元/公斤，环比+2.72%，同比+24.91%；鸡肉综合品本周均价11950 元/吨，环比+1.27%，同比+20.95%，下游走货稍有好转，后续重点关注餐饮消费复苏情况（截止3 月30 日，博亚和讯）。
3）白鸡产业磨底近3 年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909 量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。
3、后周期：继续坚定看好养殖后周期机会，我们预计后周期公司业绩拐点有望出现。动保板块，新疫苗有望打开行业成长空间！饲料板块，重点推荐海大集团！
1）动保板块：继续坚定看好生猪养殖后周期机会，新疫苗产品有望打开行业成长空间。动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、生物股份（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、科前生物（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、回盛生物（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。
2）饲料板块重点推荐【海大集团】：基本面逐步改善，重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。
4、种植板块：新任农业副总理刘国中强调抓紧抓好粮食和重要农产品生产，2023 年春转基因品种产业化落地可期！
1）4 月1 日至4 日，以“中国种业振兴 南繁硅谷崛起”为主题的2023 中国种子大会暨南繁硅谷论坛将在三亚举行。本次大会增设生物育种产业化论坛，解读国家有关生物育种产业化的最新政策，交流生物育种产业化的进展，传播生物育种科学知识。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定，2023 年春转基因种子落地可期。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。
2）本周CBOT 大豆价格上涨5.37%，CBOT 玉米价格上涨2.41%。截至3 月31 日，国内玉米现货平均价达2841 元/吨，较上周下降0.71%；国内大豆现货平均价达5177 元/吨，较上周价格持平。
3）重点推荐：①种子：【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。
5、宠物板块：宠物食品出口或超预期！国内宠物消费韧性强，看好国产品牌崛起机会！
宠物食品出口来看，天风宏观2 月22 日报告《今年出口或将再超预期》预测认为美国消费需求依然强劲，出口可能再超此前预期。国内市场是宠物食品企业重点关注市场。长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势或将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600 亿元；中短期来看，过去几年的疫情使宠物的陪伴价值得到重视，养宠率持续提升，宠物消费韧性强；此外国内养宠者对于国产品牌偏好度增加。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动 | 2023年第13周周报：猪价重回15元 资金压力提升 继续重点推荐产能去化预期下的生猪板块！ |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 投资要点：公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，多项业务水平领先。目前公司经营状况良好，资管及投行业绩表现稳定。目标价20.97 元，维持“优于大市”评级。
【事件】华泰证券发布2022 年年度业绩：实现营业收入320.3亿元，同比-15.5%；归母净利润110.5 亿元，同比-17.2%；对应EPS 1.18 元，ROE 7.49%。第四季度实现营业收入84.1 亿元，同比-23.5%。归母净利润32.3 亿元，同比+40.7%。公司全年业绩降幅低于行业平均，四季度净利润增长较多主要是由于相对21年同期减值冲回。
依托数字化赋能与全业务链优势，搭建全生命周期客户交易与成长体系。2022 年公司实现经纪业务收入70.7 亿元，同比-10.2%，占营业收入的22.1%。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，不断优化内容运营模式，2022 年“涨乐财富通”平均月活数为 927 万，位居证券公司类 APP 第一名；“涨乐全球通”平均月活数为 18.42 万。公司经纪市占7.98%，同比小幅提升，继续保持行业第一。公司实现代销金融产品收入9.7 亿元，同比+23.6%。非货保有规模1367 亿元，同比+47%，排名行业第二；2022 年销售金融产品5123 亿元，同比下滑32.5%。我们认为在市场代销收入普遍下滑的环境下，公司代销收入同比正增长可能是由于代销收入结构发生变化，来自于尾佣的收入占比提升。
把握资本市场深化改革机遇，持续推进全业务链战略，行业排名稳定。公司2022 年实现投行业务收入40.2 亿元，同比-7.4%。
股权业务承销规模同比-8.8%，债券业务承销规模同比+12.0%。
股权主承销规模1566.2 亿元，排名第4；其中IPO 26 家，募资规模324 亿元；再融资53 家，承销规模1242 亿元。债券主承销规模9378 亿元，排名第3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为3927 亿元、1971 亿元、1594 亿元。IPO 储备项目12 家，排名第18，其中两市主板7 家，北交所1 家，科创板4 家。
聚焦资产管理总规模质量，公募管理规模大幅增长。2022 年公司实现资管收入37.7 亿元，同比-0.1%。截至2022 年末，华泰资管管理规模为4796 亿元，同比-8%；其中公募基金930 亿元，同比+26%。2022 年华泰资管企业 ABS（资产证券化）发行数量130 单，行业排名第二；发行规模1305 亿元，行业排名第三。
公司参控股基金中，南方基金管理规模1.73 万亿元，其中公募1.1 万亿元；华泰柏瑞管理资产规模3268 亿元，其中公募管理规模3092 亿元。
推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，四季度投资收益降幅缩窄。2022 年公司实现投资收益（含公允价值）60.3 亿元，同比-46.5%；第四季度投资收益（含公允价值）15.9 亿元，同比-2.0%估值仍低，维持“ 优于大市” 评级。我们预计公司2023-2025E 年EPS 为1.33/1.44/1.58 元， BVPS 为16.95/17.99/19.12 元（ 原预测2023/24E 为17.17/18.33）。考虑到公司各项业务排名居前，给予其23 年1.1x P/B（滚动至2023 年，原为1.1x 2022E PB），对应目标价18.65 元（上调5.7%），维持“优于大市”评级。
风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。 | 华泰证券(601688)2022年报点评：四季度净利润同比大幅增长 全年业绩降幅低于行业平均 |
请总结该创业板公司定期报告评述的主要内容 | 投资要点
事件：公司发布2022 年报，全年实现营收11.56 亿元（+6.1%，表示同比增速，下同）；归母净利润-5.96 亿元（-63.7%）；扣非归母净利润-5.97亿元（-26%）；经营现金流净额1.61 亿元（+27.91%）。剔除商誉减值影响，实现净利润7213 万元。收入利润低于预期，主要由于疫情扰动、需求端萎缩等。
医疗板块受疫情扰动较大，Q1 以来诊疗人次恢复明显。2022 年，公司医疗服务板块收入9.97 亿元（-3.04%），毛利率24.2%（+0.76pt）。2022年公司经营及管理的医院床位规模3258 张，医院总诊疗人次156 万（+155%），门诊量合计148.6 万；分医院看，友谊医院收入约4 亿元，净利润6240 万元；广慈医院收入5 亿元，净利润5006 万元；其余收入来自于友方医院与其他医院托费。
收购圣诺生物，产品线拓宽带动医疗器械板块高速增长。2022 年，医疗器械板块实现收入1.6 亿元（+157.96%），毛利率41.13%（+8.8pt）。公司先后完成对河北爱里科森、深圳圣诺医疗的并购，使公司整体研发能力、渠道能力、产品丰富度得以进一步提升，公司通过高端脑科学的自研产品（如在研的TTF 磁波刀）及并购的方式，达成围绕肿瘤预诊治康的设备加耗材作为主要稳定现金流的盈利模式。我们预计未来随着大型医疗配置证规划出台，伽玛刀的销售也将有望迎来恢复。
线上平台构筑数字化健康管理服务能力，用户及订单量协同提升。2022年，公司建设完成了盈康一生在线医疗总平台“体验云”，形成数字化医疗平台的生态服务能力。公司全年互联网医院新增用户54.8 万，累计线上订单量104 万，同比增长765%，订单金额同比增长200%以上，累计触达人次达101 万人，其中友谊医院实现入院-出院患者100%覆盖，患者就医频次提升89%。
盈利预测与投资评级：考虑到医疗服务业务完全修复仍需时间及费用摊销等，我们将2023-2024 年归母净利润由2.46/3.00 亿元下调至1.38/1.95亿元，预计2025 年为2.26 亿元，对应当前市值的PE 分别为51/36/31倍，维持“买入”评级。
风险提示：医院经营和盈利或不及预期；医院事故风险；医药行业政策不确定性风险。 | 盈康生命(300143)2022年报点评：并购实现器械板块高速增长 医疗服务有望实现疫后修复 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 公司公布2022 年年报，2022 年全年实现营业收入29.23 亿元，同比增长31.19%，实现归母净利润2.80 亿元，同比增长36.69%，实现扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长37.34%。我们认为，未来随着算力提升带来的数据中心建设需求以及储能行业的加速上行，公司作为行业龙头或将充分受益，维持买入评级。
支撑评级的要点
四季度数据中心项目集中交付以及储能温控产品快速放量，助力公司业绩快速增长。
尽管上半年面临一些区域外部原因造成的原材料供应、生产、物流、安装验收等困难，但在下半年供应链逐渐恢复，项目推进加快，一些机房温控大项目在第四季度顺利完成验收确认，储能热管理业务的需求在下半年逐月快速增长。公司2022 年全年实现营业收入29.23 亿元，同比增长31.19%，实现收入的高速增长，2022 年第四季度实现营业收入14.38 亿元，同比增长98.49%。
数据中心液冷产品快速导入，储能产品成为公司业绩重要增长极。分产品来看，机房/机柜温控节能产品分别实现营收14.41/11.02 亿元，同比增长20.29%/66.15%。其中机房温控产品的营收增长主要得益于算力提升带来的数据中心液冷系统渗透率的提高，公司数据中心机房及算力设备的液冷技术2022 年的相关营业收入约为2021 年的5 倍；机柜温控产品的营收高速增长主要原因是22 年储能温控产品实现营收约8.5 亿元，约为2021 年的2.5 倍。
费用率控制得当，盈利能力基本保持稳定。2022 年公司整体毛利率29.81%，同比上升0.46pct，主要得益于下半年大宗商品价格回落以及高毛利的储能产品收入占比提升。费用率方面，2022 年公司期间费用率17.97%，同比下降1.71pct，展现出公司良好的成本控制能力。净利润方面，2022 年整体净利率为9.48%，同比提升0.56pct。
算力提升及储能需求释放，公司液冷全链条布局或将充分受益。随着AI 等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求。在拉动数据中心的需求的同时，伴随着算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都将显著提高，液冷技术在数据中心散热和算力设备散热的全链条导入将加快。公司作为IDC 温控龙头，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案。另外，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。在数据中心和储能的下游需求释放的大背景下，公司作为行业龙头或将充分受益。
估值
根据公司各项业务的发展情况，考虑到公司储能业务的进一步放量，我们预计公司2023-2025 年营业收入为40.03/54.28/68.73 亿元，归母净利润3.89/5.26/6.67 亿元，维持买入评级。
评级面临的主要风险
下游需求不及预期；新产品客户拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。 | 深度*公司*英维克(002837)：22年整体业绩亮眼 IDC液冷+储能温控驱动公司持续成长 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 事项：
4 月11 日，国家互联网信息办公室发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，公开征求管理意见，意见反馈截至时间为2023 年5 月10 日。该管理办法涉及的生成式人工智能包括基于算法、模型、规则生成文本、图片、声音、视频、代码等内容的技术，是国家首次对生成式AI 产业发布规范性政策。
国信传媒观点：1）《征求意见稿》是政府层面首次出台生成式AI 产业的规范性政策文件，在内容生成、数据来源、下游应用等多方面进行了明确约定，有助于国内生成式AI 产业中长期健康有序发展；2）管理办法强调数据来源合法性，IP 及内容、数据产业迎来价值重估机遇。《征求意见稿》明确提出，提供者应当对生成式人工智能产品的预训练数据、优化训练数据来源的合法性负责；当前大模型的数据来源主要集中于文本、图片、视频等领域，《征求意见稿》明确了版权方内容资源在预训练以及优化训练中的法律权益，有利于保障IP 内容数据要素拥有者权益并充分释放其要素价值，IP 内容板块在AIGC 时代价值有望持续重估；3IP 及内容生产，视觉中国（图片素材）、中文在线（文学）（文学IP 及内容数据与平台）、上海电影（动画及影视IP）、汤姆猫（游戏IP）、奥飞娱乐（动画IP）、华策影视（影视及版权库）、光线传媒（动画IP）、捷成股份（版权库）、新媒股份（影视版权及大屏入口）、掌阅科技（文学IP 及内容数据与平台）、凯撒文化（游戏IP）等标的；数据要素（内容资源、平台及确权、内容审核）推荐浙数文化（数据要素及交易平台、云计算服务等）、中国科传（科技文献资源）、新华网（数据确权、内容审核及AIGC 算法平台）、人民网（数据确权及内容审核）等标的。
风险提示：监管政策风险；应用落地不及预期；技术进步低于预期风险等。 | AIGC行业快评：《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》发布 IP内容价值有望持续放大 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：公司发布2022 年业绩公告，实现营收14.53 亿，同比减少63.89%；净亏损25.84 亿，同比扩大253.7%。核心产品收入达到7.36 亿元，同比增长78.77%。特瑞普利单抗销售增长明显，公司收入整体符合预期。
公司销售管理费用小幅下降，研发费用维持稳定增长销售费用为7.16 亿元，同比下降2.57%；在2022 年研发管线扩充与研发进度推进下，研发费用为23.84 亿元，同比增长15.26%；财务费用为-0.81 亿元，同比变动-358.1%，主要是汇兑收入与利息收入的增加；管理费用5.69亿元，同比下降11.36%。
特瑞普利单抗销售进入正循环，国内外商业化与研究进展顺利特瑞普利单抗在2022 年实现产品收入7.36 亿元，同比增长78.77%。特瑞普利单抗在国内销售步入正循环，已累计在全国超过4000 家医疗机构及近2000 家专业药房及社会药房销售，商业化团队接近1000 人。特瑞普利单抗新增2 项适应症获批上市，分别为联合化疗不可切除局部晚期/复发或远处转移性食管鳞癌的一线治疗以及联合化疗非鳞状非小细胞肺癌的一线治疗。2022 年2 月，针对胃癌术后辅助治疗的3 期研究（JUPITER-15 研究）完成首例患者给药。2023 年初，治疗非小细胞肺癌围手术期的3 期试验与联合化疗治疗晚期TNBC 的3 期试验达到主要终点。特瑞普利单抗国际化进展顺利，对外授权已超过30 个国家。公司在过去1 年分别与Hikma 在中东和北非地区20 个国家，与Rxilient Biotech 在东南亚地区9 个国家达成商业化合作。此外特瑞普利单抗有2 项适应症BLA 在美国FDA 审评中，2项适应症上市申请许可MAA 获得EMA 和MHRA 受理。
公司在研管线充足，Tifcemalimab 临床获益显著公司有近30 项在研产品处于临床试验阶段，其中昂戈瑞西单抗、贝伐珠单抗以及PARP 抑制剂处于3 期关键注册临床试验阶段。重组人源化抗PCSK9单抗、昂戈瑞西单抗主要用于治疗原发性高胆固醇血症和混合型高脂血症，其两项主要关键注册临床研究均达到主要研究终点； PARP 抑制剂senaparib 的3 期临床试验已完成患者入组，若试验顺利公司将与英派药业于2023 年向CDE 提交上市申请。抗肿瘤重组人源化抗BTLA 单克隆抗体Tifcemalimab 在ASCO 2022 的数据首发，研究者评估单药或联合特瑞普利单抗治疗R/R 淋巴瘤患者都具有良好的耐受性，并表现出初步临床疗效，单药治疗的25 例可评估患者中观察到1 例PR 和7 例SD，联合治疗的6 例可评估患者中观察到3 例PR（ORR 50%）和1 例SD。在ASH 2022 更新的数据显示，联合特瑞普利单抗治疗的ORR 达到39.3%，DCR 达到85.7%。
如进展顺利，Tifcemalimab 将有望于2023 年内开展3 期注册临床试验。
盈利预测与投资评级
考虑到特瑞普利单抗销售步入正循环以及与礼来、Coherus 合作协议产生的大额技术许可收入和特许权收入减少，我们将公司2023 至2024 年营业收入由29.76 亿元、41.37 亿元下调至20.40 亿、29.24 亿，预计2025 年营收37.40 亿元。我们预计2023-2025 年公司归母净亏损为10.57、6.40、5.16 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：创新药销售不及预期，创新药临床试验失败风险，新药上市审批不通过风险 | 君实生物(688180)：特瑞普利单抗销售放量符合预期 TIFCEMALIMAB临床获益显著 |
请总结该公司公司深度研究的主要内容 | 专业从事智慧政务领域综合业务的服务商，2021 年实现营收1.20 亿元诺君安成立于2004 年，是一家专业从事智慧政务领域综合业务的服务商。主要以密码技术、生物特征识别技术为核心，综合大数据应用技术为基础，结合客户差异性需求，为客户提供软件开发、产品销售、系统集成、技术服务等，客户群体涉及外交外事、交通海事、移民边检、智慧禁毒等领域，经过多年发展积累了较多优质客户。2021 年实现营收1.20 亿元（+2.56%），归母净利润为3463.01 万元（+24.58%），3 年营收与利润CAGR 分别为14.29%、74.50%，净利率与毛利率分别为28.78%、52.65%。
下游信息化发展促进电子政务、商业密码需求不断上涨截至2021 年12 月底，国家标准化管理委员会已发布现行商用密码国家标准47项，国家密码管理局已发布商用密码行业标准133 项，各商密协会、联盟发布现行团体标准37 项，下游主要为政府、军队、央企、科研院所、金融、能源等行业，以及云计算、物联网等领域的各级用户。为了推动和规范电子政务行业的发展，国家推出了如《国家政务信息化项目建设管理办法》、《关于依托全国一体化在线政务服务平台做好社会保障卡应用推广工作的通知》等的多项政策，2021 年我国电子政务市场规模为3967 亿元，随着智慧城市建设的不断推进，预计2023 年我国电子政务市场规模有望达4562 亿元。
加大智慧政务研发，已积累高端防伪证照客户诺君安业务发展定位清晰，是专业从事智慧政务领域综合业务的服务商。公司经过多年持续的研发投入和技术创新，在密码技术、生物特征识别技术、大数据应用领域取得了一定的研发成果，共取得软件著作权 176 项，均为原始取得，共取得 3 项发明专利，其中 2 项为自主研发。诺君安在高端防伪证照领域，目前已有成功案例包括部委中央、外事办公室、出入境边防检查等，具备防伪证件的设计、生产、发行管理、业务管理、应用查验的产业化能力。其产品和技术覆盖了外交外事、交通海事、移民边检、智慧禁毒等细分应用行业。
可比公司2021 PE 均值为63.89X，诺君安2021 PE 为5.46X诺君安市值为1.89 亿元，2021 PE 为5.46X，可比公司市值均值为 210.45 亿元，2021 PE 均值为63.89X。公司精准定位于电子政务领域，凭借不断进行研发投入及经营经验积累产品性能稳定、质量可靠。公司目前已与部委中央、外事办公室、出入境边防检查等国家部门有成功合作案例。随着全面建设社会主义现代化国家踏上新征程，电子政务发展将进入“数据赋能、协同联动、服务优化、安全可控”的新阶段，引领国家治理体系和治理能力现代化迈上新征程，有望带动公司及公司所属行业规模增长，建议关注。
风险提示：收入波动风险、行业技术研发及技术革新风险、税收优惠风险。 | 诺君安(832267)新三板公司研究报告：专注于智慧生物特征识别领域 下游信息化带动需求上涨 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 本周行业热点：①国家统计局发布3 月CPI 数据。②商务部：中国消费市场长期向好的基本面依然不变。③文旅部组织开展2023 年文化和旅游消费促进活动。④央行：优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，加大金融支持就业力度。⑤聚焦第三届中国国际消费品博览会。
行情表现：上周（2023.04.10-2023.04.16）商贸零售指数上涨0.23%，跑赢深证成指（-1.40%）、沪深300 指数（-0.76%），跑输上证指数（0.32%）。
电商及代运营板块：吉宏股份由于需求放缓、原材料等价格波动使得公司2022 年包装业务营收出现下滑，2023 年第一季度快消品龙头客户订单增加，业绩预计实现稳健增长；值得买受到消费行业疲软影响，2022 年公司业绩出现下滑，次日收到深交所关注函；青木股份受宏观经济因素影响2022 年业绩下滑，2023 年一季度经销、营销项目同比增加，营收出现增长。
超市板块：三江购物持续基地商品开发，积极探索业务流程再造，2022 年营业收入同比增长2.53%；步步高发布2022 年业绩预告修正公告。
化妆品板块：贝泰妮与专业投资机构共同投资，有助于提高综合竞争力和盈利能力；珀莱雅2022 年进一步深化“多品牌、多品类、多渠道”、“大单品”策略，主品牌以及线上渠道实现稳步增长；科思股份发布可转债募集公告；LVHM2023Q1 亚洲市场在防疫限制取消后经历了显著的反弹。
其他连锁板块：ST 易购发布员工持股计划，自上而下覆盖管理层与各业务条线员工，业绩考核目标专注主营核心家电3C 业务；天音控股不断开拓新赛道2022 年营收继续保持增长态势，2023Q1 市场环境与主营业务等向好。
购百板块：大部分购百受外部环境影响，门店客流量持续低迷，各大公司进行闭店、减免租金，整体表现承压，2022 年营收及净利润均出现下降；随着经济持续复苏，客流逐渐回升，中兴商业预计销售收入、净利润实现增长。
珠宝首饰板块：：曼卡龙通过提升产品力及精准营销推广，线上线下融合发展，2022 年营业收入较上年同期增长28.57%。
个人用品板块：豪悦护理加大市场开拓、产能提升以及研发投入，业绩实现稳健增长；延江股份2022 保障传统经营业务的基本稳定。
推荐标的：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）。
风险提示：市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 | 消费品零售&化妆品行业周报：消博会持续关注品质消费与高质量发展同频共振 维持推荐优质零售标的 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 定增扩产，除了稳固N型硅片，新增TOPCon“火力点”
公司4月8日公告，拟向不特定对象发行可转债，募资不超过138亿元（2022年末净资产376.18亿、累计债券0元），资金主要用于（总投资额143.15亿）： （1）年产35GW高纯超薄单晶硅片项目，总投资额36.5亿、拟募资35亿，建设期18个月，建设地点位于银川50GW（G12）太阳能级单晶硅工厂配套装备制造项目地块内； （2）年产25GWTOPCon光伏电池项目，总投资额106.7亿、拟募资103亿，建设期24个月，将成立全资子公司环晟光伏，地点为广州黄埔区。
大尺寸硅片可以摊薄电池和组件的单位生产成本，对于提高光电转换效率，降低度电成本和优化BOS成本具有重要意义。182mm+210mm大硅片占比由2021年的45%迅速增长至2022年的82.8%，已成为市场主流，其中210mm大硅片2023年市占率有望超过25%。据CPIA统计和预测，N型硅片市占率将由2022年的10%以下上升至2023年的25%左右，2023年全国硅片预测产量535.5GW（同比约+50%）、对应N型硅片产量将超130GW。
据CPIA数据，2022年全国硅片产量357GW,公司国内市占率为19%，公司2022年未晶体产能达140GW,产销规模同比增长超30%，出货量达到约68GW,硅片外销市场市占率全球第一一。当前大尺寸N型硅片稀缺、需求持续扩大，公司的N型产品全球市占率第一、其中G12产能占比达70%。随着银川项目持续投产与技术提升，预计2023年末晶体产能将达180GW、保持全球单晶规模首位。本次35GW硅片项目完成后，公司硅片产能将进一步提高。
我们预计2023年之后光伏行业各环节的利润将“重分配”，主要取决于几个方面：各个环节扩产速度差异带来相对“稀缺性”；新技术主导环节的优势企业将获得估值上的明显提升；国内产业在该领域的全球“话语权”； CR5集中度越高则定价权越强。因此，硅料未来预期价格将持续走低，相应的利润转移大概率在硅片、电池（未来电池与组件环节共生趋势明显）和用户终端（售价降低）。从目前有效产出各环节来看，2023~2024年石英砂短缺将导致硅片环节整体产能利用率维持历史较低水平、成为主产业链上的稀缺环节，由此“N型+大尺寸”硅片有望取得超额收益。当合成砂技术成熟或2025年新矿投产后，硅片环节的超额收益或将传导至N型电池环节。因此，2025年25GWTOPCon项目投产后有望实现盈利的“平滑转移”，产业布局有远见，可能最终走向一体化。
截止2022年底，国内TOPCon产能超55GW,需求持续增长。本次25GWTOPCon电池项目将与210mm硅片技术、叠瓦组件技术相结合，夯实“G12+叠瓦”双平台差异化发展路线，充分发挥大硅片和叠瓦组件优势。同时，公司还储备了（超）薄片加工、超细金刚线与钨线替代等技术，可以顺利切换到未来新技术应用。
同时需要注意的是，TOPCon电池制造设备的成本逐年降低，当前的投资规划与募资规模较大，未来可能实现更大产能建设、更全面自动化能力建设或超额资金用于补充经营性流动性。
一季度业绩向好，光伏锁砂贡献大，半导体业务更值得期待4月14日公司公告2023Q1营收约170~180亿元、同比约+27~35%,归母净利润约22~24亿元，同比约+ 68~83%。Q1硅料产能充足、价格较2022年高位有所回落，下游需求预期上升、石英坩埚成为光伏产业链“卡脖子”环节，据SMM数据，高纯石英砂（中外层用）均价从年初的5万元吨，上升至本周12万元吨，涨幅达140%。公司与石英坩埚供应商保持多年良好合作关系，供应有所保障，进-一步提高公司产品质量及出货能力的竞争优势。
公司半导体业务蓄势待发。受益于产业政策引导、国内技术水平提升，国内半导体硅片企业的预计产销量和全球份额将继续提升、并将以高于全球半导体硅片市场的增速发展。2022年底公司6/8/12英寸半导体硅片月产能分别达到90万片/100万片/32万片，未来将扩大产能规模、升级产品结构，以提升市占率、强化半导体硅片领域的竞争优势。
目前控股子公司中环领先的技术保持国内领先，产品线覆盖面较广，Logic. Memory.CIS已进入量产，产品应用领域广泛包括航空航天、风电、高铁和IC等。其中内蒙中环领先在Memory、Logic、CIS、Sensor、Power Device等产品方向构建直拉晶体研发平台，天津中环领先在IGBT、MEMS、Sensor等产品方向构建区熔晶体研发平台，收购鑫芯半导体（简称徐州中环领先）100%股权后提高了在12英寸硅片、尤其Memory和Logic电路用轻掺硅片的市场地位、整体产能规划提升至130万片/月。预计公司的销量和市场份额占比将逐步提升。
投资建议与盈利预测：公司占据光伏硅片领域全球第一位置，在N型+大硅片方面处于行业领先地位。本次发行可转债建设35GW硅片和25GWTOPCon光伏电池两大项目，将在未来巩固公司的硅片领导地位、增加电池片环节盈利能力。同时公司储备的半导体硅片业务极具前景。预计公司2023~2025年归母净利润90.73亿/115.57亿/137.53亿，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济不景气，新能源需求下行；光伏产业内竞争格局恶化；原材料价格大幅度波动；新技术替代晶硅产品；公司产能投放不及预期；贸易保护主义致行业整体发展受阻。 | TCL中环(002129)：精准踩点锁砂强硅片 发力TOPCON接力2025 蓄力半导体产业 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事件:东山精密12 月30 日发布2022 年度业绩预告,预计2022 年实现归母 23.3-24.3 亿元(YoY+25.1%~30.47%);扣非归母净利润20.97-21.97 亿元(YoY+33%~39.35%)。
业绩符合预期,核心主业稳定增长,新能源汽车业务繁荣向上。消费电子需求疲软背景下,公司深耕A 客户+T 客户,份额&ASP 持续提升,韧性凸显,预计四季度业绩表现符合市场预期。经测算,4Q22 单季度,公司预计实现归母净利润7.49-9.49 亿元(YoY+12.48%~27.83%,QoQ-4.47%~+8.28%);扣非归母净利润6.4-7.4 亿元(YoY+19.19%~37.82%,QoQ-17.89%~-5.06%)。 精密制造方面,公司以T 客户为锚点,全面转型新能源,单车价值量持续提升;PCB 业务方面,深耕A 客户,手机模组板+XR 新料号带来ASP 提升,汽车BMS软板产能扩张,打开成长空间。
新能源汽车领域布局拓宽,新客户新产品持续放量。公司积极转型新能源汽车黄金赛道,深度绑定T 客户并持续开拓其他新势力,精密制造+电子电路领域全面布局,未来长期增量空间可期。(1)PCB 方面:公司软硬板业务并驾齐驱,未来随客户订单导入及产能释放业绩增速进一步提升。公司FPC 软板深度绑定T 客户,并积极拓展国内新客户,海内外加码新产能,实现量价齐升。受益汽车智能化浪潮,公司硬板产品有望实现快速放量;(2)精密制造方面:汽车电子领域散热、壳体、电芯三大方向拓展顺利,白车身、散热水冷板、电芯防爆阀顶盖和壳体等产品已顺利量产或小批量生产,单车价值量大幅提升;(3)触控及光电显示方面:公司持续聚焦核心主业,改善业务结构,进一步整合行业优质资源,出售全资子公司盐城东山 60%股权给国星光电,剥离LED 业务,同时2022年 10 月 29 日公司发布公告,拟收购JDI 持有的苏州晶端 100%股权,拓展车载显示业务,增强公司盈利能力,助力公司长远发展。
大客户份额&ASP 持续提升,新品增量贡献可期。公司软板业务深度绑定 A客户,4Q22 产业链受疫情等因素冲击,拉货节奏受到影响,部分收入递延至1Q23。2023 年随着新料号的突破及摄像头模组和Display 模组导入,公司软板产品 ASP 和份额有望持续增长。同时,A 客户有望于明年发布首款 MR 产品,公司软板产品有望进入相关产业链,实现快速放量。顺应智能机轻薄化、多摄化趋势,软板需求不断攀高,公司作为全球第二大软板公司,有望从中受益。
投资建议:预计 22/23/24 年归母净利润为 23.82/29.61/35.42 亿元,对应PE 为18/14/12 倍。公司作为全球领先的 PCB 厂商和全国领先的精密制造龙头,深度布局新能源汽车市场,叠加 AR/VR、机器人等新兴需求推动,业绩不断攀高,维持“推荐”评级。
风险提示:大客户依赖程度高;行业竞争加剧;扩产不及预期。 | 东山精密(002384)2022年度业绩预告点评：聚焦新能源汽车+消费电子 双大客户驱动发展 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 抖音电商发布年度总结，升级全域兴趣电商，助力本土商家成长。国货方面，全年国货品牌销量同比增长110%，老字号销量同比增长156%，新锐品牌销量同比增长84%，“产业成长计划”扶持20 余省68 个区域的产业带和中小商家，全面覆盖服饰鞋包、食品生鲜、美妆、个护家清、亲子生活等多个重点行业，提升地方产品知名度，带动区域经济发展，如打造浙江“濮院毛衫”产地名片，实现销售额100 亿元；“王牌工厂”项目，帮助服饰鞋包行业优质制造商孵化工厂自有品牌，实现供应链转型升级，已有570 家优质工厂加入，年销量过千万的品牌超100 家。
快手年货节收官，品牌与快品牌GMV 同比增长一倍。12 月24 日至1 月2 日快手年货节期间，平台推出年货节宠粉专场、百大主播盛典、地道年货品类日、商业化共建红利政策等四大核心活动，并补贴66 亿流量和10 亿红包，助力商家销量增长，成效显著：活跃买家同比增长超20%，短视频挂车订单量同比增长390%，搜索支付订单量同比增长68%，品牌及快品牌GMV 同比增长100%。
新东方在线拟更名为东方甄选。1 月5 日，新东方在线发布公告，董事会建议将公司双重外文名称由“新东方在线科技控股有限公司”更改为“东方甄选控股有限公司”。新东方在线董事会主席俞敏洪在公告中表示，董事会认识到直播电子商务可为集团长远带来的增长潜力，新名称更能反映现有业务的发展方向及未来前景，便于与目前及未来的客户建立关系，促进集团的长期品牌建设，从而更好地为股东创造长期价值。
淘宝：化妆品类和运动类粉丝数均取得增长，12 个品牌周均观看量超10 万。
化妆品、运动、休闲仍然是粉丝数量较高的品类，截止1 月4 日，粉丝数量排名前三的品牌分别为雅诗兰黛、李宁、优衣库，粉丝数分别为3534、2863、2600万人。1 月4 日较12 月20 日，我们观测的店铺粉丝数量均为增长或持平，波司登粉丝增长最多，为75 万人，化妆品类和运动品类粉丝数全部增长，薇诺娜、珀莱雅、雅诗兰黛、欧莱雅、丸美粉丝数分别增长9、5、3、2、1 万人，安踏成人、FILA、安踏儿童、李宁粉丝数分别增长6、3、2、2 万人。12 月26 日-1月1 日场均观看量超过10 万人的有12 个品牌，休闲品类及化妆品类位居周均观看量前三，列1-6 名分别为优衣库、雅诗兰黛、波司登、珀莱雅、FILA、巴拉巴拉，分别为58、53、48、33、30、25 万人。
抖音：男女装国货品牌表现突出。12 月26 日-1 月1 日抖音美妆带货排名前十中，李佳琦Austin、程十安an、小鱼海棠丝数排名前三，抖音穿搭带货排名前十中，鸿星尔克吴荣照、胡楚靓、连蜜粉丝数排名前三。12 月26 日-1 月1 日抖音品牌排行榜中，护肤类后、兰蔻、漠小曼表现突出，后预计销售额5000-7500万元，位列第一名；抖音彩妆类品牌前十排行榜中， AKF、FV、兰蔻位列前三，AKF 预计销售额1000-2500 万元；男装、女装类抖音电商排行榜中，罗蒙、鸭鸭分别位居榜首。
风险提示：疫情反复，物流受限，消费疲弱，平台流量减少，内容发布违规的风险等。 | 纺织与服装行业周报：抖音电商全年助力国货品牌销量同比增长110% 新东方在线拟更名为东方甄选 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 事件描述
感染达峰后的线下客流快速恢复，2023 年春节期间线下客流高于过去2 年平均，叠加春运遭遇寒潮突袭，带动春节期间鞋服消费向好。唯品会数据显示1 月以来羽绒服销售同比增长50%+，运动羽绒服销售同比翻倍；陕西省404 家零售样本企业取样显示春节期间服装类同比+8.2%。出行需求释放催化户外鞋服及箱包消费高增，京东新百货年货节期间户外鞋服整体同比+68%，“什么值得买”平台的功能箱包/拉杆箱GMV 同比分别+39%/+90%。
事件评论
消费场景修复明显，客流及零售迎改善。从春节商圈人流指数来看，城市春节期间商圈人流差异较大，旅游、返乡促使人口流动性增强，整体反馈为积极信号。2023 年1 月以来，北上深以及新一线7 城购物中心平均客流指数周度环比持续恢复，截至春节当天基本上恢复至过去2 年同期水平。根据国家税务总局最新增值税发票数据，春节期间全国消费相关行业销售收入同比2022 年春节假期+12.2%，同比2019 年春节假期CAGR达12.4%。
服装品类迎来复苏，冷冬催化羽绒服消费，运动羽绒服增速相对更高。陕西省404 家零售样本企业取样显示春节期间服装类同比+8.2%。代表性城市12 月和1 月的月平均最低气温处于历史低位，促进保暖物品销售。唯品会平台数据显示1 月以来羽绒服、保暖内衣、电暖器等保暖用品的热度持续走高，羽绒服/运动羽绒服销量同比上涨50%+/翻倍。
春节期间气温较去年农历同期下降2-5 度，预计对1 月份的羽绒服消费形成较大拉动。
户外鞋服消费高增，出行需求释放促使箱包回暖。运动细分化趋势、春节假期叠加居民疫后康复，户外运动意愿集中释放，促使户外鞋服品类消费高增。京东新百货年货节期间/“什么值得买”平台春节期间，户外鞋服整体同比+68%/+39%，冲锋衣/冲锋裤单品GMV分别同比+106%/+233%。出游需求集中释放，春节假期全国国内旅游出游人次/收入分别同比增长23.1%/30%，恢复至2019 年同期的88.6%/73.1%，对应的出行箱包需求剧增，“什么值得买”平台春节期间外出必备的功能箱包/拉杆箱GMV 分别同比+39%/+90%。
综合来看，春节消费表现亮眼，鞋服消费优于预期，错峰因素影响下预计1-2 月累计增速或弱于1 月，但3 月低基数背景下服装零售有望环比显著提速。2023 年投资策略依然按照“先品牌后制造，优选白马龙头”思路，一、二、三线轮动。品牌服装：疫后复苏仍为2023 年品牌服装的主线。重点推荐：1）景气度最高的运动板块李宁/安踏体育/特步国际，2）估值安全、业绩确定高的比音勒芬/报喜鸟/波司登，3）低估值高股息的防御标的海澜之家/罗莱生活等。在一线龙头已录得较大幅度涨幅后，注意二线轮动机会。纺织制造：
预期下游品牌去库带动驱动下2023Q2 制造企业有望迎来订单拐点，历史可比去库阶段，制造在估值修复带动下股价录得不错涨幅。重点推荐长期景气的运动产业链龙头申洲国际/华利集团一线龙头的修复机会，以及格局优化或产品结构升级的伟星股份/台华新材/兴业科技/健盛集团等二线细分龙头机会。
风险提示
1、零售及制造环境恶化；
2、原材料及汇率大幅波动。 | 纺织品、服装与奢侈品行业2023年春节服装消费点评：当疫后复苏恰逢冷冬 春节鞋服消费趋势向好 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 疫情散发、感染影响Q4 到检，看好2023 年恢复增长，维持“买入”评级2023 年1月30日，公司发布2022年年度业绩预告：预计2022年营业收入85.3-86.8亿元（同比下降6.83%-5.19%），归母净利润亏损5.5-4.5 亿元（2021 年盈利0.64 亿元），扣非净利润亏损5.7-4.7 亿元（2021 年盈利0.73 亿元）。收入端来看，上半年收入由于疫情封控承压，但Q3 恢复强劲增长，达到单Q3 收入历史峰值，进入传统业务旺季Q4 后，根据公司披露数据，Q4 整体收入预计为27.79-29.3 亿元（同比下降16.14%-11.62%，同比减少3.85-5.35 亿元），11-12 月体检收入较2021 年同期下跌约30%下降5.56 亿元，我们预计10 月收入同比增加0.2-1.7 亿元，但10 月下旬后多个核心城市疫情蔓延，尤其12 月份，大中城市民众感染率急剧上升，客户无法到检，导致11-12 月收入下降，较预期减少8.5 亿元。利润端来看，预计2022Q4 归母净利润亏损1.61-0.61 亿元（2021Q4 为3.05 亿元），扣非净利润亏损1.46-0.46 亿元（2021Q4 为0.73 亿元），主要因为房租、人工等成本相对固定，收入下降对利润带来较大影响，员工持股计划费用也对利润造成影响。根据此次业绩预告，同时考虑到疫情管控放开，我们调整2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为-5.06（原为1.00）/5.40（原为4.23）/8.34（原为5.68）亿元，EPS 分别为-0.13、0.14、0.21 元，当前股价对应P/E 分别为-49.3/46.1/29.9倍，目前行业竞争格局改善，公司改善内部经营已有成效，维持“买入”评级。
阳康套餐促进2023Q1 淡季到检，行业竞争格局改善，看好公司中长期发展根据公司官网，截至1 月底阳康套餐售出18.7 万个，预计能有效增厚2023Q1 收入。中长期来看，疫情后民众健康意识提升带来体检需求扩容，公立体检机构产能变化不大且客群稳定，导致部分需求外溢到民营，民营中小机构在3 年疫情冲击下生存压力加大，体检头部企业加大对体检质量和服务的重视，且价格战趋缓，整体市场环境改善，公司近年改善内部经营已有成效，我们看好其中长期发展。
风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。 | 美年健康(002044)：11月疫情散发、12月新冠感染影响Q4到检 看好2023年恢复增长 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事件：公司发布2 022年业绩快报，全年实现营收95.70亿元，同比增长20.02%；归母净利润13.90 亿元，同比增长180.89%；扣非净利润13.68亿元，同比增长194.71%。
受益钼价持续上涨，业绩大增。2022 年钼市场价格持续向好，钼精矿均价达2805.72元/吨度，同比+38.3%。其中2022Q4 钼精矿均价3453.45元/吨度，环比上升32.72%，公司实现单季度业绩新高，Q4 营收预计为25.04 亿元，环比+15.5%，归母净利润预计为4.17亿元，环比+35.2%。
钼供需或延续紧平衡，钼价有望维持上行趋势。1）需求端：钼需求有望持续受益于不锈钢领域需求复苏及含钼量更高的300 系/400 系不锈钢占比提升（近年来不锈钢行业新增产能大部分是300 系以上）。据国际钼协会数据，2021 年钢铁、铸件等领域钼需求占比为82%，其次为化工（13%）和钼金属材料（5%）。2）供给端：钼价自2014 年以来持续低迷，钼行业资本开支不足；国内方面，据USGS，国内钼产量自2017 年以来基本维持在13 万吨左右，由于国家政策严格控制钼资源开发利用，近3 年国内主要钼生产公司产量预计不会有大幅增长，巨龙铜矿等伴生矿将贡献少量增量；海外方面，海外矿山多因品位下降等原因导致产量不及预期，且海外钼矿多为伴生矿，钼并非资源开发和扩产的主要考虑因素，预计海外供给亦难以抬升。综合来看，钼需求端有望平稳增长，供给端产量约束明显，供需或维持紧平衡，钼价持续上行可期。
公司钼资源储量丰富，有望充分受益钼价上行。公司拥有金堆城钼矿（储量约28 万吨金属量，持股100%）和汝阳东沟钼矿（储量约34 万吨金属量，持股65%）两大在产矿山，并参股金寨沙坪沟钼矿（储量约234 万吨金属量，持股18.3%）和季德钼矿（储量约24 万吨金属量，持股10%），自有钼资源丰富，近五年自有钼产量基本在2.2 万吨金属量左右，未来有望充分享受钼价上行带来的业绩弹性。
盈利预测及投资建议：考虑到钼行业或延续紧平衡，钼价或维持高位，预计2022/2023/2024 年归母净利润分别为13.9/29.2/31.85 亿元，对应市盈率25.7/12.3/11.2 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、公司产量不及预期 | 金钼股份(601958)2022年业绩快报点评：钼价上涨业绩大增 有望持续受益钼行业高景气度 |
请总结该行业统计数据的主要内容 | 总结：1月爱奇艺新上独播剧集同比增加1部，独播剧集数占剧集总集数的74%芒果TV：1）1月新上2部独播剧集，较去年同期减少2部；新上独播剧集总集数为54集，同比减少44%；2）1月新上剧集总数同比减少2部至2部，新上剧集总集数为54集，同比减44%。
腾讯视频：1）1月新上5部独播剧集，与去年同期持平；新上独播剧集总集数为139集，同比增加5%；2）1月新上剧集总数同比减少4部至7部，新上剧集总集数为208集，同比减少42%。
爱奇艺：1）1月新上7部独播剧集，较去年同期增加1部；新上独播剧集总集数为163集，同比增加4%；2）1月新上剧集总数为10部，同比持平，新上剧集总集数为256集，同比减少15%。
优酷：1）1月新上6部独播剧集，较去年同期增加1部；新上独播剧集总集数为173集，同比减少3%；2）1月新上剧集总数同比减少4部至7部，新上剧集总集数为4094集，同比减少51%。
整体：1）1月在线视频平台累计新上20部独播剧集，与去年同期持平；新上独播剧集总集数为529集，同比减少6%，占剧集总集数的74%，独播剧平均单部集数26集；2）1月新上剧集总数同比去年减少10部至26部，新上剧集总集数为715集，同比减少39%。 | 在线视频平台剧集数量跟踪：1月爱奇艺新上独播剧集同比增加1部 独播剧集数占剧集总集数的74% |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 事件：2023 年1 月17 日晚，国家新闻出版署官网正式发布2023年首批次游戏版号，共计88 个。
版号发放数量呈逐步上升趋势。对比2022 年，4/6/7/8/9/11/12月分别下发45/60/67/69/73/70/128 个（12 月包含44 款进口版号），2023 年1 月下发88 个，月维度看，数量持续提升。
多款重点产品获得版号。本批次版号中包括：腾讯控股《元梦之星》《黎明觉醒：生机》《白夜极光》、网易《超凡先锋》、米哈游《崩坏：星穹铁道》、三七互娱《扶摇一梦》《凡人修仙传：
人界篇》《故土与新世界》、完美世界《天龙八部2：飞龙战天》、心动公司《火炬之光：无限》、祖龙《以闪亮之名》、恺英网络《龙神八部之西行纪》、宝通科技《起源：无尽之地》等。同时2023 年第一批游戏审批变更信息中共有24 款老游戏完成了审批信息变更，其中网易《逆水寒》增报移动端版本。
版号审批常态化发放，供给丰富，行业迎增长新机。游戏为供给驱动需求的行业，供给端丰富，对用户的充值消费或将有明显提振作用，拉动行业PE 上行。行业中的公司有望受益于新增内容的不断上线，推动EPS 持续修复。
人民网曾于22 年11 月16 日发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》，提出电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业，值得重视和深度挖掘其潜在的价值，游戏行业价值获得认可。
投资建议：我们判断第一阶段机会来自于板块性估值修复，版号延续常态化发放态势，行业信心不断恢复，带动整个板块估值修复。预计第二阶段机会来自于基本面修复带来的EPS 与PE的双击。根据伽马数据统计，2022 年5 月国内游戏流水开始环比下滑，7~9 月加速下探，10 月~11 月低位企稳，考虑到2022Q1 的高基数，我们判断报表层面的改善或将出现在2023Q2，行业基本面拐点显现，带动EPS 与PE 双升。
建议关注：A 股三七互娱、恺英网络、吉比特、游族网络、名臣健康、神州泰岳；港股腾讯控股、网易、中手游、心动公司。
风险提示：游戏版号发放进度不及预期，游戏项目上线进度及流水不达预期，行业监管趋严等。 | 游戏行业点评：2023年首批版号发放 供给驱动需求大逻辑下 游戏板块或迎PE与EPS双重修复 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 投资要点：
公司发布2022 年业绩预告。预计2022 年公司归母净利润2.4-2.8 亿元，同比减少65%-70%，实现扣非归母净利润1.5-1.7 亿元，同比减少74%-77%。业绩低于预期。其中22Q4 实现归母净利润2382-6382 万元（同比扭亏，去年同期归母净利润亏损1.4 亿元，环比下滑39%-77%），22Q4 实现扣非归母净利润4201-6201 万元（同比扭亏，去年同期扣非归母净利润亏损1.78亿元，环比下滑36%-57%）。22Q4 环比下滑估计主要由于：1）12 月国内疫情放开，工作人员身体缘故使得产能利用率以及订单满足率较低，部分轮胎订单没有实现生产销售，影响收入及利润；2）费用端受泰铢、美元汇率变化影响，泰国设备折旧计提减值损失以及财务费用当中汇兑收益的减少，影响Q4 利润。
22 年整体受国内外需求及订单，以及上半年原料成本、海运费影响，叠加塞尔维亚投产前期亏损，影响全年业绩。2022 年以炭黑为主的原料等价格上涨较大，依据百川数据，炭黑均价2022年同比增长23%，部分影响轮胎成本。需求端，国内受疫情影响，汽车产销量下滑以及疫情影响出行导致配套和替换需求均有所下降，2022 年商用车产销量分别完成318.5 万辆和330 万辆，同比分别下降31.9%和31.2%，其中中重卡产销量分别完成72.34 万辆和76.76 万辆，同比分别下降50.68%和51.23%，公司全钢配套相对较多，受商用车产销量下滑影响较大；另外出行及物流运输受到影响，加之海运费的巨幅震荡影响海外客户发货，市场需求进一步减少，严重影响了替换市场。塞尔维亚22 年还未完全达产，因此前期亏损影响全年业绩，2022 年中报塞尔维亚工厂亏损约8418 万元。
Q4 受国内疫情放开影响12 月生产销售，以及汇率波动影响泰国设备折旧和汇兑损益，此外塞尔维亚人员派驻增加提升人员费用。22Q4 原料成本除炭黑外，环比有所下降，依据百川数据，天然胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑均价环比分别变化-0.9%、-7.6%、-13.6%、+15.1%，整体原料成本压力下行。12 月疫情放开，国内单月开工率有所下滑，影响12 月轮胎生产销售，以及单胎成本，使得Q4 收入利润有所下行。此外，费用端，由于泰铢、美元汇率波动，使得泰国设备折旧计入减值损失，以及四季度汇兑收益环比明显下滑。整体影响Q4 业绩。
国内需求逐步复苏，国内盈利有望持续恢复。我国乘用车市场Q4 销量环比微降0.9%，商用车销量环比持续回升4.5%。此外，公司在新能源配套领域，成为比亚迪第一大轮胎供应商，新能源整体市占率达到20%，未来有望随着新能源车的快速发展，带来较大需求增量。海外订单持续修复，关注塞尔维亚投产进度。前期由于港口及船运周转效率提升，渠道库存略有增加，但终端国产高性价比轮胎需求相对刚性，目前随着库存消化，公司订单月度恢复明显，泰国开工率持续回升，盈利有望逐步好转。塞尔维亚工厂预计23 年2 月份逐步投产，预计2023 年贡献60 万条全钢胎以及200-300 万条半钢胎。
盈利预测与估值：由于四季度国内疫情放开影响公司运营效率，以及塞尔维亚投产有所延后，因此下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润约2.5、12.5、22.0 亿元（原预测3.8、13.7、22.9 亿元），对应22-24 年PE 分别约131、26、15 倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外需求不及预期；原材料大幅波动影响盈利能力；配套提价不及预期 | 玲珑轮胎(601966)点评：国内开工率下滑及汇率波动影响Q4业绩 23年看好内外需逐步修复 |
请总结该基金公司深度研究的主要内容 | 人工智能产业概览：人工智能主要任务是建立智能信息处理理论，进而设计可以展现某些近似于人类智能行为的计算系统。人工智能产业链分为基础层、技术层和应用层。基础层包括芯片、传感器、大数据、云计算等，为人工智能提供数据及算力支撑；技术层包含括机器学习、计算机视觉、自然语言处理等，是连接人工智能产业链基础层与应用层的桥梁。应用层将人工智能技术和商业场景结合，提供行业解决方案服务、硬件产品和软件产品。
人工智能加速发展，ChatGPT 推动AI 商业模式创新。AIGC 已经成为AI 技术发展新趋势，ChatGPT 订阅计划打开AIGC 商业空间。从ChatGPT 的快速流行我们认为具备生成创造能力的AIGC 技术已经成为AI 技术发展的新趋势，ChatGPT 不仅代表人工智能交互类的聊天工具，通过其底层逻辑，我们判断ChatGPT 技术可以应用于多种领域。2 月2 日，OpenAI 公司宣布推出付费试点订阅计划ChatGPT Plus，定价为每月20 美元，与传统AI 技术变现困难不同，ChatGPT 采用SaaS 订阅的创新收费模式打破了人们对于AI 技术大多应用于嵌入式项目的固有印象，拓宽了AI 企业的商业模式，我们认为AIGC 商业空间将进一步打开，产业链相关企业有望迎来价值重估。
全球AI 市场投资高增，中国持续推动产业发展。在此浪潮下，全球人工智能产业高速增长，各国人工智能相关政策频出，产业竞争加剧，我国在十四五规划等多项政策文件中也强调要加强人工智能技术的发展及人工智能与教育、制造等产业的融合应用。根据IDC《全球人工智能支出指南》，2021 年全球人工智能IT 总投资规模为929.5 亿美元，2026 年预计增至3014.3 亿美元，五年复合增长率约为26.5%；2021 年中国AI 投资规模超100 亿美元，2026 年有望达到266.9 亿美元，全球占比约为8.9%，位列全球单体国家第二。
易方达中证人工智能ETF（159819）产品优势：
易方达中证人工智能ETF 成立于2020 年7 月27 日，标的指数为中证人工智能主题指数。产品规模约13.8 亿元（2022Q4），现任基金经理为张湛先生。
与其他人工智能主题指数基金相比，该基金具有规模更大、费率更低、信息比率高、交易更活跃等特征。
风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 | 易方达中证人工智能ETF投资价值分析：CHATGPT引领AI商业模式创新 人工智能产业化提速 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事件：
2023 年2 月27 日，新宝股份发布2022 年业绩快报收入端：受海外需求疲软影响，营业收入小幅回落。2022 年公司实现总营收136.96 亿元，同比-8.15%，出现小幅下滑。1）分季度看：2022Q4 总营收29.79 亿元，同比-29.22%，主系受海外市场负面影响导致。2）分地区看：2022 年公司外销方面总营收97.33 亿元，同比-16%，主系受2022Q2 起海外小家电行业总体需求转弱的影响；内销方面总营收39.63 亿元，同比+21%，主系国内小家电行业需求逐步恢复带动增长。
业绩端：公司战略降本增效，产品盈利能力逐步提升。2022 年公司实现归母净利润9.59 亿元，同比+20.97%，业绩端呈现明显提升，主系：1）公司通过技术创新、产品调价、生产效率提升等措施实现降本增效，产品盈利能力逐步修复，综合竞争能力不断提升；2）受中美汇率波动影响，2022 年汇兑损失同比减少3.08 亿元。其中2022Q4 实现归母净利润1.15 亿元，同比-41.87%，出现较大幅度下滑。
投资建议：行业端，受消费复苏影响，需求端消费者支付意愿开始提升，供给端各品牌推高卖新促进迭代，未来小家电行业规模有望持续提升。公司端，公司采用代工与自主品牌并行模式，并通过旗下多个品牌提供差异化产品满足消费者需求，伴随未来消费需求逐步恢复，内销市场份额有望持续提升。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润分别为9.59/11.01/11.58 亿元，对应EPS 分别为1.16/1.33/1.40 元，当前股价对应PE 为16.48/14.35/13.65 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：国际市场需求下降、市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、对标的公司的业务存在整合风险等。 | 新宝股份(002705)：2022Q4收入业绩受外销影响短期承压 降本增效助力业绩端快速提升 |